#夏日创作营 ARK Invest : divergence entre la baisse du prix du BTC et l’accumulation des baleines, le marché affiche des signaux de point bas de cycle

Le 17 juillet, le cabinet ARK Invest de Cathie Wood a publié sa dernière édition de The Bitcoin Quarterly Q2 2026, indiquant que le Bitcoin a chuté d’environ 14% au deuxième trimestre, avec un prix de clôture d’environ 58 544 dollars à la fin de la période — franchissant à la baisse tous les principaux repères de prix, y compris le prix réalisé des détenteurs à court terme à 70 327 dollars, la moyenne mobile sur 200 jours à 75 371 dollars et la base de coût moyenne on-chain à 76 660 dollars. ARK Invest a utilisé l’expression « seller exhaustion » pour décrire la situation actuelle du marché dans son rapport, tout en avertissant que la société Bitcoin Depositary (DAT) fait face à une pression de financement qui s’aggrave.
Les prix baissent, mais les investisseurs long terme continuent d’ajouter contre la tendance
Le jeu de données le plus marquant du rapport met en évidence une divergence nette entre le prix et la structure des puces (positions). Les détenteurs de Bitcoin à long terme — ceux qui détiennent au moins 155 jours — ont vu leurs avoirs monter jusqu’à un niveau record de 14,85 millions de BTC à la fin du T2, en hausse d’environ 310 000 BTC par rapport à la fin du T1. Cela signifie que, pendant que les prix reculent de 14%, les investisseurs long terme absorbent les ventes des investisseurs à court terme. ARK Invest considère cette combinaison de « prix en baisse mais mains solides qui augmentent continuellement leurs positions » comme un signal que le marché redistribue ses pièces en interne, plutôt qu’une simple panique de vente.
Les données on-chain dégagent aussi des signaux d’une approche du point bas de cycle : la part de l’offre de Bitcoin en situation de perte est montée à environ 54%, la première fois dans l’histoire qu’elle dépasse les 46% de l’offre profitable. Les pertes réalisées ont brièvement surpassé les gains réalisés, ramenant le ratio profit/perte à environ 0,82.
ARK Invest a noté que la combinaison de « l’offre en perte dépassant l’offre en profit » avec « la vitesse des pertes dépassant la vitesse de prise de profit » a historiquement tendance à se regrouper près du bas des cycles de marché, ou autour de la phase de capitulation. Fait notable, malgré la pression sur le prix, la volatilité réalisée est restée relativement modérée, reflétant une structure de marché plus mature et ordonnée que lors des cycles précédents.
Des fissures claires du côté institutionnel
Si les données on-chain apportent un signal quelque peu optimiste, les données au niveau institutionnel sont clairement baissières. Les actions préférées de STRC sous Strategy ont chuté fortement à un moment donné, passant d’une valeur nominale de 100 dollars à environ 74,57 dollars à la fin du mois de juin, puis ont clôturé autour de 85 dollars à la fin du trimestre. ARK Invest estime que la décote persistante par rapport à la valeur nominale reflète une détérioration des conditions de financement pour les sociétés détenant des réserves de Bitcoin, et que la hausse des coûts de financement pourrait limiter leur capacité à continuer à accumuler du Bitcoin à l’avenir.
Pendant ce temps, les ETF Bitcoin spot américains ont connu des sorties nettes pendant sept semaines consécutives au T2, avec un retrait cumulé d’environ 70k BTC — marquant la première fois, depuis le lancement de ces produits ETF, qu’un cycle de sorties aussi soutenu se produit. ARK Invest estime que les sorties des ETF affaiblissent une source de bid marginale importante qui soutenait depuis longtemps le prix du Bitcoin. Toutefois, le rapport mentionne aussi un signal relativement neutre : la base des contrats à terme sur trois mois reste autour d’un faible 2,3% positif, et n’est pas passée en backwardation, suggérant que le marché des dérivés n’a pas montré de sentiment baissier motivé par la panique.
Comment interpréter cette « divergence »
En réunissant ces éléments, la lecture d’ARK Invest n’est pas simplement un « marché baissier » ou un « marché haussier », mais un trait typique d’un point de bascule de cycle : une performance de prix faible, un retrait clair des achats marginaux institutionnels (ETF, sociétés DAT), mais en même temps une accumulation qui se poursuit contre la tendance chez les détenteurs on-chain les plus déterminés, la part des pièces en perte atteint un sommet de cycle, et le sentiment du côté vendeur se situe au bord d’une exhaustion.
ARK Invest souligne que les données historiques montrent que cette combinaison — « une divergence claire entre l’évolution des prix et le comportement des détenteurs long terme » — devient souvent un signal d’observation important pour les points de retournement dans les cycles de marché. Mais le rapport prévient aussi que cela repose uniquement sur une approche de référence fondée sur des régularités historiques, et que cela ne signifie pas que le point bas est confirmé.
Ce qui doit être évalué de manière rationnelle
Tout rapport institutionnel unique comporte des limites dans son cadre d’analyse. Les données on-chain reflètent « des faits qui ont déjà eu lieu » et ne peuvent pas garantir que le même schéma se répète au cours de ce cycle. Les sorties d’ETF et l’aggravation de la pression de financement pour les sociétés DAT suggèrent que la confiance institutionnelle pourrait encore mettre un certain temps à se rétablir ; ce n’est pas quelque chose qu’un seul rapport peut inverser immédiatement.
Pour les investisseurs de détail, ce rapport fournit davantage un « cadre d’observation » — les proportions d’offre profitable / en perte, les changements dans les positions des détenteurs long terme, et les flux des fonds ETF — qu’un signal d’achat/vente directement applicable. $BTC ‌