Récemment, en regardant des données on-chain, il semblerait que l’offre de stablecoins augmente en fait discrètement, mais que les entrées nettes du côté des ETF ne suivent pas — bref, beaucoup de gens voient l’achat d’ETF et crient que « c’est le début du bull run », mais je pense surtout qu’il faut voir si les capitaux hors bourse sont bien revenus. Ces derniers temps, on a beaucoup discuté de la RWA et des rendements des bons du Trésor américain, et les produits de rendement on-chain se comparent sans arrêt, en se disant « regarde ça » ; franchement, le 4 % des fiducies d’obligations en dollars et le 5 % des stablecoins on-chain n’ont absolument pas le même profil de risque. Ne confondez pas corrélation et causalité — gardez une capture d’écran, et on revoit ça plus tard.