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Paysage de la trésorerie Bitcoin : 734 000 BTC détenus par IBIT et l’évolution de l’équilibre des pouvoirs

Les chiffres dressent un tableau clair de la concentration. Le fonds iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock détient désormais environ 734 000 BTC, tandis que le fonds FBTC de Fidelity en détient environ 183 000 BTC, plaçant IBIT à plus de 550 000 BTC devant son rival ETF le plus proche. Seule Strategy, pionnier corporate de la trésorerie Bitcoin autrefois connu sous le nom de MicroStrategy, détient davantage avec 843 775 BTC.

L’ampleur de la position d’IBIT

Les avoirs d’IBIT représentent environ 3,5 % de l’offre maximale de 21 millions de tokens Bitcoin, ce qui en fait l’une des plus grandes réserves identifiables de la cryptomonnaie. L’actif net du fonds s’est approché de 48 milliards de dollars, soit environ 61 % de tout le Bitcoin détenu au sein des enveloppes des ETF spot US.

La croissance a été rapide. Depuis son lancement en janvier 2024, IBIT a attiré entre 50 milliards et 63 milliards de dollars d’entrées nettes. Pendant les périodes d’investissement de pointe, IBIT et FBTC, ensemble, ont absorbé plus de 90 % des entrées quotidiennes sur le marché des ETF Bitcoin, laissant aux concurrents plus petits des parts marginales.

La distinction structurelle : ETF vs trésorerie d’entreprise

Une distinction essentielle est souvent négligée dans ces comparaisons. Le Bitcoin d’IBIT est détenu par le trust pour le compte de ses actionnaires, et non comme une réserve d’entreprise illimitée. BlackRock gère et fait la promotion du produit via son activité iShares et reçoit des frais de sponsor, mais ne traite pas les avoirs comme des actifs de l’entreprise. Le Bitcoin est conservé par Coinbase Custody Trust Company, et le solde du fonds fluctue quotidiennement selon la demande des investisseurs, plutôt que par des décisions d’achat directes prises pour la trésorerie corporate de BlackRock.

FBTC propose, elle, une caractéristique structurelle différente. Fidelity Digital Assets conserve son propre Bitcoin en direct plutôt que de passer par un dépositaire tiers comme Coinbase Prime. Pour les investisseurs préoccupés par le risque de concentration sur la plateforme au sein de l’enveloppe ETF, ce modèle de conservation en propre constitue une différence significative.

La position de Strategy : maintien sous pression

Strategy demeure le plus grand détenteur corporate avec 843 775 BTC, évalués à environ 53 milliards de dollars. Toutefois, la position de l’entreprise a évolué. Son prix d’achat moyen se situe autour de 75 500 dollars par Bitcoin, et avec un BTC négocié près de 64 500 dollars, l’entreprise fait face à environ 99 milliards de dollars de pertes latentes sur le papier.

En réponse, Strategy est passée d’une accumulation agressive à une gestion défensive des capitaux. La société a vendu 3 620 BTC en juin et en juillet, soit seulement 0,43 % de ses avoirs restants, principalement pour constituer une réserve de 3 milliards de dollars afin de couvrir les paiements d’intérêts de la dette et les dividendes d’actions privilégiées. Elle a suspendu de nouveaux achats de Bitcoin et a levé environ 466,7 millions de dollars via son programme d’actions négociées au gré du marché (at-the-market).

Le contexte de la concentration institutionnelle

La concentration des avoirs dans IBIT et FBTC reflète des dynamiques plus larges du marché des ETF Bitcoin. Les allocateurs institutionnels — notamment les conseillers financiers, les hedge funds, les family offices et les consultants en matière de pensions — privilégient la liquidité, le volume de négociation et la réputation de l’émetteur en plus de l’exposition au Bitcoin sous-jacent elle-même. La base d’actifs de plus de 10 billions de dollars de BlackRock et l’infrastructure étendue de retraite et de courtage de Fidelity donnent aux deux firmes des avantages de distribution que les concurrents plus petits ne peuvent pas égaler.

Le schéma a persisté malgré la volatilité des marchés. Pendant les périodes de pression vendeuse sur le marché des ETF, IBIT enregistre souvent des rachats plus faibles que les concurrents, ou reste positif lorsque d’autres voient des sorties. La concentration est visible dans les données : en juin, IBIT représentait environ 3,3 milliards de dollars des 4,06 milliards de dollars de sorties enregistrées, ce qui reflète sa part dominante des actifs totaux des ETF.

À quoi faire attention

Plusieurs facteurs détermineront si cette concentration persiste ou se déplace :

D’abord, la croissance continue d’IBIT ajoute un acheteur durable aux marchés du Bitcoin, mais l’envers de la médaille est que les flux d’IBIT peuvent faire bouger le marché sous-jacent dans les deux directions. Ensuite, la pause de Strategy sur l’accumulation et sa posture défensive suggèrent que le modèle de trésorerie corporate rencontre des vents contraires lorsque les prix passent sous la base de coût moyenne. Enfin, la différence de conservation en propre de FBTC pourrait devenir plus précieuse si les inquiétudes concernant la concentration des dépositaire tiers augmentent.

Les chiffres sont clairs : IBIT détient désormais plus de 16 fois davantage de Bitcoin que la prochaine société de trésorerie publique la plus importante, mais la structure de cette détention est fondamentalement différente d’une position de bilan corporate. Le modèle ETF apporte une ampleur institutionnelle, mais aussi une sensibilité institutionnelle aux conditions de marché.

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