Les réformes crypto du Japon se dirigent vers un vote final

La réforme la plus vaste du marché crypto du Japon a franchi sa dernière étape parlementaire : la Chambre des conseillers doit voter une législation qui transfère le trading d’actifs numériques d’un régime centré sur les paiements vers la principale loi du pays régissant les marchés d’investissement. Le compte rendu officiel de la Diète indique que la commission des affaires financières de la Chambre des conseillers a approuvé le projet de loi le 14 juillet. La chambre basse l’avait déjà adopté le 11 juin, laissant l’approbation de la chambre haute complète comme ultime étape parlementaire. TL;DR

• Le Japon place la réglementation crypto sous la FIEA.
• De nouvelles règles introduisent des obligations de divulgation et des interdictions de délit d’initié.
• La réforme fiscale cible les opérations éligibles, pas toutes les cryptos.
• Les ETF spot nécessitent encore des changements réglementaires distincts.

Le crypto devient un produit d’investissement, pas un titre La réforme transférerait les règles principales régissant le trading de crypto, de la loi sur les services de paiement vers la loi sur les instruments financiers et les échanges (Financial Instruments and Exchange Act), reflétant la position du gouvernement selon laquelle les actifs numériques sont désormais principalement détenus à des fins d’investissement plutôt que de paiement. Ce changement ne signifie pas que le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies deviendront automatiquement des titres. L’explication officielle de l’Agence des services financiers indique que les crypto-actifs conserveront une catégorie distincte de produit financier, soumise à des règles adaptées à leurs caractéristiques techniques et de marché. Les bourses crypto enregistrées seraient renommées entreprises de trading d’actifs cryptos et placées dans un cadre comparable, sur plusieurs points, au régime des valeurs mobilières du Japon. Les exigences existantes couvrant la garde (custody), la gestion des cold wallets et la protection des avoirs des clients resteraient en place, tandis que les opérateurs feraient face à des contrôles renforcés concernant l’inscription des tokens, les pratiques de vente, l’externalisation et la surveillance du marché. La loi obligerait aussi les bourses à constituer des réserves pouvant aider à indemniser les clients après des sorties d’actifs non autorisées. Les ratios de réserve précis, les standards d’inscription et les exigences opérationnelles seront fixés ultérieurement via des décrets du Cabinet et des réglementations de la FSA ; l’adoption du texte ne suffirait donc pas, à elle seule, à achever le nouveau régime. Les divulgations de tokens deviendraient une obligation légale Les émetteurs réalisant des offres publiques de certains crypto-actifs devraient divulguer des informations avant une vente, y compris la fonctionnalité du token, son offre (supply), la technologie sous-jacente, la structure de l’activité et la situation financière. Les évolutions significatives entraîneraient des avis supplémentaires, tandis que les émetteurs ayant levé des capitaux via une offre seraient généralement soumis à des obligations de reporting annuel. L’obligation est plus étroite qu’une règle universelle de reporting pour chaque projet de blockchain. Le Bitcoin et d’autres actifs sans émetteur « classique » seraient plutôt évalués et divulgués par la bourse régulée choisissant de les inscrire. Le cadre reconnaît aussi qu’un token peut devenir suffisamment décentralisé. Un émetteur pourrait demander une exemption aux divulgations continues lorsque le contrôle sur le réseau se serait dispersé ; ensuite, la responsabilité de fournir les informations de marché pertinentes serait transférée à la plateforme de trading. Cette distinction est importante car le Japon ne cherche pas à contraindre indéfiniment des protocoles décentralisés à un modèle de reporting d’entreprise. La loi attribue plutôt la responsabilité de divulgation au participant identifiable le mieux placé pour fournir une information fiable à chaque étape du développement d’un token. Le Japon crée une interdiction dédiée du délit d’initié crypto Le projet de loi interdirait le trading sur la base d’informations matérielles non publiques impliquant des crypto-actifs gérés par des plateformes japonaises agréées. Les informations couvertes pourraient inclure la décision d’une bourse d’inscrire ou de radier un token, les événements majeurs affectant un émetteur et les transactions prévues portant sur une partie inhabituelle de l’offre d’un crypto-actif. Les restrictions s’appliqueraient aux émetteurs, aux employés des bourses, aux parties préparant de grandes transactions et aux personnes recevant des informations confidentielles de leur part. Le partage d’informations privilégiées ou la recommandation d’une opération avant la divulgation seraient aussi interdits. Les violations pourraient entraîner des peines pouvant aller jusqu’à cinq ans de prison ou une amende pouvant atteindre 5 millions de yens (¥5 millions), en plus de sanctions financières administratives. Les opérations crypto non enregistrées feraient face à un renforcement distinct de l’application, avec un maximum de prison passant de trois à dix ans. La peine plus lourde vise plus que l’activité classique des bourses. Le gendarme des valeurs mobilières japonais obtiendrait des pouvoirs renforcés pour enquêter sur des plateformes non autorisées, des promotions d’investissement frauduleuses et des recommandations crypto payées qui ne divulguent pas la rémunération du promoteur. Le taux d’imposition de 20 % a des limites importantes À l’heure actuelle, le Japon traite la plupart des profits crypto individuels comme des revenus divers soumis à une fiscalité nationale et locale progressive pouvant atteindre environ 55 %. Le plan de réforme fiscale du gouvernement pour 2026 ferait passer les gains éligibles vers un régime distinct à 20 %, composé de 15 % d’impôt sur le revenu national et de 5 % d’impôt local, en excluant la surtaxe de reconstruction. Le taux réduit ne couvrirait pas automatiquement chaque transaction de wallet, le trading offshore ou chaque opération sur actifs numériques. Il est conçu pour les crypto-actifs traités par des entreprises régulées selon la FIEA modifiée, ainsi que pour des transactions spot, des produits dérivés et des ETF précis remplissant les conditions légales finales. Les pertes admissibles pourraient être reportées sur trois ans, permettant aux investisseurs de compenser des profits futurs. Ce traitement rapprocherait l’activité crypto couverte des actions cotées et des produits dérivés régulés, mais le gouvernement n’a pas proposé d’ajouter la crypto aux comptes d’investissement NISA exonérés d’impôt du Japon. Le calendrier reste aussi conditionnel. La FSA indique que le changement fiscal s’appliquerait à partir de janvier suivant l’entrée en vigueur de la loi financière modifiée. Comme les principales dispositions crypto doivent s’appliquer à une date fixée par le gouvernement dans l’année suivant la promulgation, la date exacte de démarrage de la fiscalité dépend du calendrier d’implémentation final plutôt que d’une simple approbation parlementaire. Le projet de loi ouvre la voie aux ETF, mais ne les finalise pas Déplacer la crypto vers la FIEA supprime un obstacle conceptuel majeur pour les fonds spot crypto japonais, tandis que le volet fiscal anticipe déjà des revenus provenant d’ETF crypto éligibles bénéficiant du même traitement séparé à 20 %. Un ETF domestique sur le Bitcoin ne peut pas commencer à trader uniquement parce que ce projet de loi est adopté. La FSA indique que le Japon doit modifier séparément l’ordre d’application en vertu de la Investment Trust and Investment Corporation Act avant que les fiducies d’investissement puissent détenir directement des crypto-actifs éligibles. Ensuite, les gestionnaires de fonds devraient concevoir des produits, les bourses devraient approuver les inscriptions et les régulateurs devraient encore évaluer les dispositifs de garde (custody), la valorisation, la liquidité et les arrangements de protection des investisseurs. Les affirmations selon lesquelles la législation aurait déjà légalisé les ETF spot surestiment donc ce que le vote parlementaire permet réellement. L’implémentation déterminera l’impact commercial La réforme donne au Japon un cadre de type « valeurs mobilières » pour les divulgations, la conduite de marché et l’application de la loi, tout en préservant la crypto comme sa propre catégorie juridique. Son effet pratique dépendra des règles secondaires qui déterminent quels actifs sont éligibles à une fiscalité favorable, comment les bourses évaluent la décentralisation et quelles obligations de réserve ou de garde les opérateurs devront respecter. Le catalyseur commercial le plus fort pourrait finalement être la combinaison de ces mesures plutôt que le simple reclassement. Un taux d’imposition de 20 % pourrait réduire l’incitation des investisseurs japonais à trader via des plateformes offshore, tandis que des ETF régulés offriraient un accès via l’infrastructure de courtage et de fonds existante. Le changement réglementaire du Japon s’accompagne déjà d’expériences privées de stablecoins. JCB a récemment signé un accord avec Circle pour tester l’USDC pour des transferts internes de trésorerie transfrontaliers et explorer séparément des paiements en stablecoins chez des marchands japonais, étendant l’élan du pays en actifs numériques au-delà des produits de trading et d’investissement. Une infrastructure similaire émerge aussi à l’international. BNY a ajouté des capacités natives d’« émission » (mint) et de rachat (redemption) d’USDC à sa plateforme Digital Asset Custody, permettant aux clients institutionnels de gérer conversion, garde et transferts via une interface régulée unique. Ce développement montre le type d’infrastructure bancaire que les institutions japonaises pourraient de plus en plus attendre à mesure que le nouveau cadre prendra effet. Aucun des deux résultats n’est achevé au stade parlementaire. L’approbation finale de la chambre haute posera la base juridique ; des décrets du Cabinet, des réglementations de la FSA et la modification distincte relative aux fonds d’investissement décideront de la proportion du marché crypto du Japon qui pourra réellement entrer dans le nouveau cadre.