#夏日创作营 Ark Invest : la baisse du BTC et la divergence des achats des baleines signalent un point bas du cycle

Le 17 juillet, Ark Invest (ARK Invest), la société de Cathie Wood, a publié la dernière édition de son rapport « The Bitcoin Quarterly » T2 2026, indiquant que le Bitcoin a chuté d’environ 14 % au cours du deuxième trimestre, avec un cours de clôture en fin de trimestre d’environ 58 544 dollars. Le prix a franchi tous les principaux repères, y compris le prix réalisé des détenteurs à court terme à 70 327 dollars, la moyenne mobile sur 200 jours à 75 371 dollars et le coût moyen on-chain à 76 660 dollars. Dans son rapport, Ark Invest utilise l’expression « seller exhaustion » (épuisement des vendeurs) pour décrire l’état actuel du marché, tout en avertissant que la société de réserves de Bitcoin (DAT) fait face à une pression de financement qui s’intensifie.

La baisse des prix, mais un accroissement des achats à contre-courant des détenteurs à long terme
Le passage le plus marquant du rapport concerne un ensemble de données montrant une divergence nette entre le prix et la structure des « lots ». Les détenteurs de Bitcoin depuis au moins 155 jours, qualifiés de détenteurs à long terme, ont porté leurs positions à un niveau record de 14,85 millions de BTC en fin de T2, soit environ 310 000 BTC de plus qu’à la fin du T1. Cela signifie qu’alors que le prix recule de 14 %, les détenteurs à long terme absorbent les lots vendus par les investisseurs à court terme. Ark Invest considère ce duo « baisse des prix, mais les gros acteurs continuent d’augmenter leurs positions » comme un signal de redistribution interne des lots, plutôt que comme une simple panique de vente.
Les données on-chain libèrent simultanément des signaux proches d’un point bas du cycle : la part de l’offre de Bitcoin en situation de perte atteint environ 54 %, pour la première fois de l’histoire au-dessus de la part de l’offre en profit à 46 %. Le profit/perte réalisé a également brièvement basculé : les pertes réalisées dépassent temporairement les gains réalisés, ramenant le ratio profit/perte à environ 0,82.
Ark Invest souligne que le combo « l’offre en perte dépasse l’offre en profit » combiné à « la vitesse de création de pertes dépasse la vitesse de prise de profits » apparaît historiquement plutôt au voisinage du bas de cycle ou lors d’une phase de capitulation. À noter : malgré la pression sur les prix, la volatilité réalisée reste relativement modérée, ce qui reflète une structure de marché plus mature et plus ordonnée que lors des cycles plus précoces.

Des fissures visibles côté institutions
Si les données on-chain libèrent plutôt des signaux plutôt optimistes, les données côté institutions sont nettement plus pessimistes. Les actions privilégiées STRC de Strategy ont chuté fortement d’une valeur faciale de 100 dollars jusqu’à un point bas fin juin d’environ 74,57 dollars, puis clôturent à environ 85 dollars en fin de trimestre. Ark Invest estime que cette décote persistante par rapport à la valeur faciale reflète une détérioration des conditions de financement des sociétés de réserves Bitcoin, et que la hausse du coût du financement pourrait limiter leur capacité à continuer d’augmenter leurs achats de Bitcoin à l’avenir.
Dans le même temps, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis ont enregistré sept semaines consécutives de sorties nettes de capitaux au cours du deuxième trimestre. Le volume cumulé des sorties représente environ 70 000 BTC, ce qui constitue la première fois depuis leur lancement qu’un cycle aussi continu de sorties apparaît. Ark Invest estime que les sorties de capitaux des ETF affaiblissent une source importante de demande marginale qui soutenait auparavant durablement le prix du Bitcoin. Toutefois, le rapport évoque aussi un signal relativement neutre : l’écart des contrats à terme à trois mois (futures basis) reste autour de 2,3 % en légère valeur positive, n’est pas encore passé en contango négatif (backwardation/discount), ce qui indique que le marché des dérivés ne montre pas de sentiment de vente à découvert paniqué.
Comment comprendre cette « divergence »
En réunissant ces séries de données, Ark Invest décrit une image qui n’est pas simplement un scénario « bear market » ou « bull market », mais plutôt une caractéristique typique d’une période de retournement de cycle : la faiblesse de la performance des prix, le retrait de la demande marginale côté institutions (ETF, sociétés DAT) est clairement visible, mais en parallèle, les détenteurs les plus déterminés on-chain augmentent leurs positions à contre-courant. La part des lots en perte atteint un nouveau record sur le cycle, et le sentiment des vendeurs s’approche d’une zone de quasi-épuisement.
Ark Invest insiste : l’historique montre que ce duo « divergence entre la trajectoire des prix et le comportement des détenteurs à long terme » devient souvent un signal d’observation important pour les retournements de cycle. Le rapport précise toutefois prudemment que ce n’est qu’une référence tirée des régularités historiques et que cela ne signifie pas que le point bas est déjà confirmé.

Ce qu’il faut garder en perspective de manière rationnelle
Tout rapport d’une institution unique comporte des limites liées à son cadre d’analyse. Les données on-chain reflètent des « faits déjà survenus » et ne garantissent pas que le même schéma se reproduira à l’identique lors de ce cycle. Les sorties de capitaux des ETF et la pression sur le financement de la société DAT indiquent que la restauration de la confiance institutionnelle pourrait encore prendre du temps ; une seule publication ne peut pas inverser instantanément la tendance.
Pour l’investisseur particulier, ce rapport apporte surtout un « cadre d’observation » : la part de l’offre en profit/perte, l’évolution des positions des détenteurs à long terme, les flux financiers des ETF — plutôt qu’un signal d’achat/vente directement réutilisable. $BTC ‌