Les analystes de Citrini : la demande en IA pourrait être élastique, ou réécrire le cycle de stockage ; l’extension des capacités n’entraînera pas forcément un effondrement des bénéfices des entreprises

BlockBeats 消消息, 18 juillet, le journaliste Jukan, analyste chez Citrini, a déclaré dans un post qu’une analyse de marché récente estime que, en plus d’être influitées par les effets de désendettement, les actions des fabricants de puces de stockage ont commencé à anticiper le calendrier d’expansion de l’offre en 2028. Bien que, dans l’industrie, l’opinion générale soit que des tensions sur l’offre et la demande des stockages haut de gamme comme la HBM se poursuivront jusqu’en 2027, des instituts de recherche et des analystes vendeurs estiment largement qu’avec des expansions de capacité à grande échelle de la part de fabricants tels que Samsung Electronics et SK hynix, l’écart offre-demande devrait commencer à se résorber à partir de 2028. Selon la pratique courante, les actions du secteur du stockage ont tendance à atteindre leur sommet environ deux trimestres avant les prix du stockage, mais l’analyse avance que le marché n’est peut-être pas tenu de se limiter à cette règle, et pourrait aussi refléter plus tôt, pendant une période plus longue, les anticipations d’augmentation future de l’offre.

Cependant, toutes les perspectives pessimistes reposent sur la même hypothèse : les nouvelles capacités seraient libérées de façon concentrée en 2028, entraînant une nouvelle forte baisse des prix du stockage. En regardant l’historique, depuis les années 1980, la plupart des grandes baisses de prix dans l’industrie du stockage ont presque toujours été provoquées par une expansion rapide de l’offre, plutôt que par un affaiblissement de la demande. À l’ère des PC, des smartphones et du cloud, la demande a en réalité toujours continué de croître. Ce cycle de l’IA pourrait être fondamentalement différent des précédents : les applications d’IA présentent une élasticité-prix plus élevée de la demande en matière de puissance de calcul et de stockage. Lorsque les prix baissent, le rythme de croissance de la demande pourrait dépasser l’impact lié à la baisse du prix, ce qui atténue la force de frappe des cycles de stockage traditionnels.

L’analyse cite un article publié en 2026 par Zhang et Zhang, 《The Economics of Digital Intelligence Capital》, indiquant que l’élasticité-prix de la demande des AI Token est d’environ 1,42 : pour chaque baisse de 1% du prix, la quantité demandée peut augmenter d’environ 1,42%. L’article estime qu’en cas de forte réduction du prix des API, les développeurs augmenteront non seulement le volume d’appels, mais adopteront aussi des architectures d’inférence plus intensives en puissance de calcul, ce qui fait apparaître une croissance convexe de la consommation de Token. Par exemple, pour la DRAM : si le prix de vente baisse de 30%, dans le cadre du cycle traditionnel, les revenus et les profits ont généralement fortement tendance à diminuer ; en 2019, le profit opérationnel de Samsung Electronics avait déjà baissé de 52,8% en glissement annuel. En revanche, dans un environnement de nouvelle demande porté par l’IA : si la hausse des volumes est d’environ 42%, que, simultanément, la montée en gamme des procédés fait baisser les coûts d’environ 15%, les revenus du secteur pourraient rester globalement stables, et la baisse des profits pourrait se limiter à environ 15%. L’analyse estime que cette différence déterminera si les fabricants de stockage doivent, à l’avenir, continuer à être valorisés selon les multiples cours/bénéfices de 5 à 6 fois ceux du cycle traditionnel.