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Warsh dit que la Fed tranchera si la hausse des prix liée à l’IA est une vraie inflation

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a donné une ligne claire au Congrès cette semaine, et cette ligne a fait bouger à la fois les discussions sur les taux et le sentiment de risque. Il a déclaré que l’IA fera monter des prix mesurés au cours des 12 prochains mois, mais si cette hausse correspond à une inflation réelle, la Fed décidera.

La discussion a eu lieu lors d’un panel bancaire au Congrès. Le parlementaire Jack Reed a interrogé Warsh sur des procès-verbaux de la Fed qui indiquaient que le déploiement de l’IA est inflationniste et une raison de rester strict. Warsh a déclaré qu’il voit deux forces. Côté demande : construction de data hub, achats de puces, hausse de la consommation d’électricité, équipe très qualifiée, matériel haut de gamme. Côté offre : le gain reste une hypothèse. Warsh a dit que l’on déduit, ce qui est un mot sophistiqué pour “hypothèse”, à propos du moment où le gain côté offre apparaîtra. Il pense que le gain arrivera, mais le calendrier reste flou.

Le point clé qui a fait réagir le réseau : “Que ce soit inflationniste ou non, cela dépend de la Réserve fédérale, et nous aurons quelque chose à dire à ce sujet.” Donc la Fed décide du moment et de la nature entre la hausse temporaire des prix et une inflation réelle.

Le contexte compte. L’an dernier, Warsh a publié un éditorial dans lequel il écrivait que l’IA augmente la production par heure et peut atténuer la pression sur les prix avec le temps. Cette vision avait de nombreux partisans, qui y voyaient un cadre favorable à une baisse des taux. Maintenant, en tant que président, il fait face à des données difficiles. Le capex lié à l’IA est énorme, le coût des puces mémoire augmente, le coût de l’électricité augmente, le coût des logiciels augmente. Les procès-verbaux de la Fed de la semaine dernière disaient que les dépenses liées à l’IA poussent certains indicateurs de prix et peuvent être une raison de rester strict.

Les autres voix de la Fed divergent. Certains voient une poussée des prix à court terme puis un apaisement plus tard. Le collègue Musalem a dit que parier sur un allègement de la pression des prix grâce à l’IA est risqué, que le jury n’est pas encore sorti, et que l’action maintenant sur la foi pourrait se retourner contre les investisseurs. Warsh continue d’adhérer à l’objectif de 2 pour cent et dit que la Fed surveillera le trimmed mean et d’autres indicateurs qui retirent le bruit des tarifs et de la technologie.

Effet sur le marché : ce débat fixe la trajectoire des taux. Si la Fed traite la hausse des prix liée à l’IA comme une inflation réelle, les chances de baisse diminuent et les rendements restent fermes. Si la Fed voit la hausse des prix liée à l’IA comme un capex à court terme qui, plus tard, augmente la production par heure, la trajectoire de baisse reste ouverte. Pour les actions, la construction liée à l’IA aide les fabricants de puces, les sociétés d’électricité et les constructeurs de data hub, mais des rendements élevés pénalisent la croissance. Pour la crypto, la trajectoire des taux compte via l’USD et les rendements. Un maintien strict peut limiter le risque. Un biais plus accommodant peut faire monter le risque.

Idée réelle : l’histoire de l’IA, c’est à la fois un coût maintenant et un gain plus tard. Le coût apparaît dans le prix des puces, l’usage d’électricité et le coût de construction. Le gain se voit plus tard dans la production par heure, de meilleurs outils et des coûts de service plus bas. La Fed doit juger le décalage entre le coût et le gain. La vision de Warsh est que la Fed ne devrait pas étiqueter chaque hausse de prix comme de l’inflation. L’inflation réelle est large et persistante. Un pic de capex à court terme qui s’efface n’est pas la même chose.

À surveiller ensuite : la réunion de la Fed dans deux semaines plus trois autres cette année, le CPI et le trimmed mean, le capex lié à l’IA et le prix des puces, les données sur la consommation d’électricité, et les commentaires de la Fed sur la production par heure.

En bref : Warsh dit que l’IA peut faire bouger le ruban des prix maintenant, mais que la Fed jugera si c’est une vraie inflation. Ce jugement fixera le ton pour les taux et le risque.