#USCoreCPIMissesExpectations : L’inflation ralentit, mais la tâche de la Fed n’est pas terminée

Les dernières données américaines sur l’inflation ont de nouveau surpris les marchés financiers. L’indice Core CPI de juin (hors prix volatils des aliments et de l’énergie) a progressé de 2,7% en rythme annuel, manquant le consensus du marché de 2,8% et se refroidissant par rapport aux 2,9% de mai. Cela indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes s’atténuent progressivement.

Le plus marquant a toutefois été l’indice CPI global (headline CPI), qui a enregistré une baisse mensuelle de 0,1%—la première lecture mensuelle négative depuis les débuts de la pandémie en 2020. Le taux annuel du CPI global a aussi reculé de 4,2% à 3,8%, principalement tiré par un recul marqué des prix de l’énergie.

Une histoire d’inflation à deux vitesses

Si les chiffres de headline sont encourageants, un examen plus attentif révèle une dynamique d’inflation « à deux vitesses » plus complexe :

· Vitesse 1 : Biens et énergie (refroidissement rapide) — L’essence a enregistré sa plus forte baisse depuis 2022, tandis que les prix de l’énergie reculaient de 5,7% d’un mois sur l’autre. Cela a apporté un soulagement substantiel et a fait basculer le CPI global en territoire négatif.
· Vitesse 2 : Services core (encore tenaces) — Les coûts du logement, les loyers, l’assurance auto et les services de santé continuent de montrer des tensions persistantes sur les prix. Ces catégories représentent une part importante de la consommation des ménages et restent le plus grand défi de la Fed.

Comme l’a noté un analyste : « C’est un progrès, pas une victoire ». Le refroidissement a été porté par l’énergie, et non par une faiblesse généralisée de la demande.

Réaction des marchés : les rendements baissent, les actions et la crypto repartent

Le rapport inférieur aux attentes a déclenché un changement immédiat des anticipations des investisseurs :

· Les rendements des Treasuries ont reculé, les investisseurs intégrant l’idée qu’un resserrement supplémentaire serait moins probable.
· Le dollar américain s’est affaibli face aux principales devises.
· Les marchés actions ont progressé, en particulier les secteurs de la croissance et de la tech, qui profitent d’attentes de taux plus faibles.
· Bitcoin s’est approché de 65 000 $ alors que les investisseurs se sont repositionnés sur les actifs à risque.

La probabilité d’une hausse des taux de la Fed en juillet a chuté de plus de 40% à moins de 20%. Toutefois, les marchés s’attendent encore à ce que la Fed relève ses taux deux fois d’ici la fin de 2026.

Le dilemme de la Fed : de la patience plutôt que la panique

Malgré des données encourageantes, l’inflation reste au-dessus de l’objectif long terme de 2% de la Fed. Les responsables de la Réserve fédérale ont maintes fois souligné qu’ils avaient besoin d’éléments cohérents sur plusieurs mois avant d’envisager un assouplissement de politique monétaire significatif.

Le témoignage récent de Chair Warsh a conservé un ton prudent. La Fed se concentre sur la question de savoir si l’inflation des services core—en particulier le logement et les salaires—montre une baisse durable. Elle ne devrait pas abandonner sa posture restrictive sur la base d’un seul point de données, surtout lorsque la baisse a été largement tirée par l’énergie.

Le rapport sur l’emploi de juin a montré que le chômage est descendu à 4,1%—le marché du travail ne signale pas un besoin de sauvetage. La Fed peut se permettre d’attendre.

Ce que cela signifie pour la suite

Ce rapport CPI a fait trois choses :

1. Il a confirmé que la tendance à la désinflation se poursuit.
2. Il a réduit la probabilité d’une hausse des taux en juillet.
3. Il n’a pas donné un signal clair pour des baisses de taux en 2026.

Les prochains points de données clés—PCE core, rapports sur l’emploi, croissance des salaires et dépenses des consommateurs—compteront davantage que le CPI d’aujourd’hui à lui seul. Si l’inflation des services commence à se calmer dans les mois à venir, la probabilité d’un changement de politique augmentera nettement. Sinon, les marchés réajusteront encore une fois leurs anticipations.

Pour l’instant, c’est une respiration bienvenue—pas un signal « tout est bon ». La tendance à la désinflation est intacte, mais la destination reste encore loin.

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