L’emballement de SpaceX s’effondre avec 600 millions de dollars encore engagés dans des paris à effet de levier avant un énorme déblocage d’actions

La mise sur le marché record de SpaceX a connu un brusque revirement à peine plus d’un mois après que la société de fusées et de satellites a levé 85,7 milliards de dollars lors de la plus grande introduction en bourse de l’histoire.

Des données de Yahoo Finance montrent que les actions SPCX ont chuté jusqu’à un plus bas post-cotation de 132,28 $ mercredi, repassant sous leur prix d’offre de 135 $ pour la première fois, avant de se reprendre pour finir en hausse à 135,27 $. Le titre a perdu environ 40 % depuis son point à 225,64 $ lors de sa première semaine de cotation, réduisant la valeur boursière de SpaceX de plus de 2,8 billions de dollars à son pic à environ 1,8 billion de dollars.

Le repli a effacé des centaines de milliards de dollars de la fortune du fondateur Elon Musk. La valeur de sa participation d’environ 42 % dans SpaceX est passée d’environ 1,2 billion de dollars au pic du titre à quelque 760 milliards de dollars, tandis que l’indice Bloomberg Billionaires a évalué sa richesse globale à environ 856 milliards de dollars jeudi, contre 1,32 billion de dollars en juin.

Les investisseurs qui ont suivi la valeur après l’ouverture à 150 $ affichent une perte d’environ 10 %, tandis que ceux qui ont acheté près du pic de juin sont en baisse d’environ 40 %. Les investisseurs particuliers ont reçu une allocation inhabituellement importante dans l’introduction en bourse, représentant environ 20 % de l’offre, et ont acheté pour plusieurs centaines de millions de dollars supplémentaires sur les premiers jours de cotation.

Les traders qui parient contre SpaceX ont évolué dans la direction opposée. Les vendeurs à découvert ont accumulé environ 8,7 milliards de dollars de profits “papier” estimés, alors que les actions repassaient sous leur prix d’offre, selon des données d’Ortex Technologies.

Ces pertes marquent un retournement rapide par rapport à l’enthousiasme qui a suivi l’introduction en bourse de SpaceX en juin, lorsque l’offre limitée d’actions publiquement disponibles, la forte participation des particuliers et la demande des fonds indiciels se sont combinées pour propulser l’entreprise au-delà de 2 billions de dollars.

Pourtant, la spéculation autour de cette hausse n’a pas totalement disparu. Des centaines de millions de dollars restent immobilisés dans SpaceX via des contrats de cryptomonnaies avec effet de levier, tandis que des versions tokenisées de l’action continuent de circuler sur des réseaux blockchain.

Les traders crypto conservent de l’effet de levier tandis que la frénésie sur actions retombe

La vente massive a réduit l’activité sur les bourses de crypto, sans pour autant éliminer le large stock de positions sur SpaceX accumulé pendant la forte hausse initiale de l’action.

Les contrats perpétuels liés à SpaceX affichaient environ 615 millions de dollars d’intérêt ouvert en début de jeudi, selon les données de CoinGlass. Les traders ont généré environ 1,6 milliard de dollars de volume au cours des 24 heures précédentes, contre plus de 10 milliards de dollars au plus fort de la reprise post-introduction en bourse.

Volume des futures SpaceX sur les plateformes de trading crypto (Source : CoinGlass)Pendant ce temps, l’intérêt ouvert sur SPCX a reculé plus progressivement. Les positions ouvertes ont culminé à environ 860 millions de dollars fin juin et sont restées pour l’essentiel au-dessus de 600 millions de dollars alors que les actions retombaient vers leur prix de cotation.

Ces chiffres montrent qu’une grande exposition demeure, même si le nombre de contrats qui changent de mains a chuté de plus de 80 %.

Les bourses de crypto ont introduit les contrats perpétuels pour permettre aux clients de trader une exposition synthétique à SpaceX 24 h/24. Ces produits suivent les mouvements des actions cotées au Nasdaq, mais ne donnent pas aux traders la propriété de l’entreprise. Ils permettent aussi, le plus souvent, d’utiliser un effet de levier, permettant aux investisseurs de contrôler des positions valant plusieurs fois la marge qu’ils déposent.

L’intérêt ouvert ne permet pas de savoir si les traders s’attendent largement à un rebond ou à une baisse plus profonde. Chaque contrat a des parties des deux côtés, et le total inclut des positions longues, des positions courtes, des couvertures de teneurs de marché et des opérations d’arbitrage.

Cependant, cela montre que la baisse de SpaceX n’a pas encore contraint un retrait généralisé du marché des dérivés crypto. Les positions restantes pourraient devenir plus vulnérables à des liquidations si le titre évolue fortement après les résultats ou si davantage d’actions deviennent éligibles à la vente.

Dans le même temps, la demande crypto s’est aussi étendue au-delà des perpétuels. Le SpaceX xStock, un instrument tokenisé conçu pour suivre les actions de la société, détenait près de 25 millions de dollars d’actifs répartis entre plus de 7 800 porteurs, selon des données de RWA.xyz. Le token a généré environ 313 millions de dollars de volume de transferts au cours du mois écoulé.

Action tokenisée SpaceX (Source : RWA.xyz)Le produit tokenisé donne aux investisseurs une exposition à SpaceX via l’infrastructure blockchain, même si la propriété des tokens diffère de la détention directe des actions sous-jacentes cotées au Nasdaq. La valeur des actifs reste faible par rapport à la capitalisation boursière de SpaceX, mais le volume de transferts montre comment l’introduction en bourse s’est étendue vers des marchés crypto opérant en dehors des horaires de trading conventionnels.

Ces marchés ont amplifié l’enthousiasme initial autour de SpaceX. Ils pourraient aussi accélérer la prochaine étape, en particulier si les positions avec effet de levier doivent être clôturées alors que l’activité reste largement en dessous du pic de juin.

Le test immédiat viendra du premier rapport trimestriel de SpaceX en tant que société cotée et de la publication d’un bloc d’actions d’initiés d’une valeur supérieure à l’action actuellement disponible pour le trading public.

L’ouverture de parts de 123 milliards de dollars à venir chez SpaceX accentue la fracture entre haussiers et baissiers

Le levier restant se situe désormais avant une augmentation de l’offre susceptible d’affaiblir la rareté qui a aidé à propulser SpaceX au-dessus de 225.

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Des employés et certains investisseurs précoces deviendront éligibles pour vendre 911,5 millions d’actions le deuxième jour de cotation après la publication par la société de ses premiers résultats trimestriels, attendus début août. Au cours de clôture de mercredi, ces actions vaudraient environ 123 milliards de dollars, contre environ 86 milliards de dollars d’actions actuellement disponibles pour le trading sur le Nasdaq.

La publication ne signifie pas que tous les actionnaires éligibles vont vendre. Les employés peuvent conserver leurs participations, les investisseurs précoces peuvent céder progressivement leurs actions, et des institutions pourraient absorber une partie de l’offre supplémentaire. Néanmoins, cette ouverture donnera la possibilité de réaliser des profits ou de diversifier leur patrimoine à un groupe beaucoup plus large d’actionnaires.

Un autre bloc de 455,8 millions d’actions pourrait également être libéré plus tôt si SpaceX clôture au-dessus de 175,50 $ lors d’au moins 5 des 10 séances de cotation précédant la publication des résultats. Le titre devrait alors remonter de plus de 29 % par rapport à la clôture de mercredi pour revenir à ce niveau.

En parallèle, d’autres restrictions expireront au cours des mois suivants. D’ici le 8 décembre, jusqu’à 40 % de SpaceX pourrait devenir éligible au trading public, tandis que les actions restantes, y compris la participation de Musk, devraient rester restreintes jusqu’à la mi-2027.

Le calendrier soutient l’argument central avancé par les sceptiques de SpaceX selon lequel le flottant exceptionnellement faible de l’introduction en bourse a créé un déséquilibre temporaire entre offre limitée et demande intense.

Dans ce contexte, George Noble, ancien gestionnaire de fonds chez Fidelity, estime que SpaceX vaut environ 30 $ par action. Il affirme que le flottant initial de moins de 5 %, puis l’entrée accélérée dans les principaux indices, ont aidé à propulser l’action bien au-dessus des niveaux justifiés par la performance financière de l’entreprise.

Le scénario baissier de Noble repose sur l’idée que l’augmentation de l’offre d’actions SPCX révélera dans quelle mesure la hausse de juin dépendait de la rareté. Si les employés et les investisseurs précoces vendent dans un contexte de demande plus faible, le flottant élargi pourrait maintenir la pression sur les actions même après la baisse de 40 % du titre.

Jamie Gull, fondateur de Wave Function Ventures, s’attend à ce que l’ouverture à venir crée une pression vendeuse à mesure que les employés et les investisseurs diversifient leurs placements. Il soutient aussi que le flottant plus important pourrait générer une demande compensatrice, car les fonds indiciels devront ajuster leurs positions à mesure que davantage d’actions SpaceX deviendront disponibles publiquement.

Cependant, Gull estime que les opérations de lancement de l’entreprise et le réseau Starlink constituent les fondations d’activités plus durables impliquant Starship, les infrastructures lunaires et des systèmes informatiques en orbite. Selon lui, la baisse pourrait se poursuivre jusqu’à 100 $ avant que le titre ne reprenne une reprise plus lente vers 200 $ ou au-delà.

À noter : la plupart des analystes de Wall Street restent haussiers. Vingt-sept des 32 analystes suivis par LSEG recommandent d’acheter SpaceX, quatre donnent une recommandation neutre et un recommande de vendre. Les partisans mettent en avant la rentabilité de Starlink, la position dominante de l’entreprise dans les lancements commerciaux, ainsi que la possibilité que Starship réduise le coût pour atteindre l’orbite.

Le rapport sur les résultats offrira le premier test public de ces hypothèses. Les investisseurs chercheront une croissance du chiffre d’affaires, les niveaux de dépenses et des preuves que SpaceX peut financer son expansion sans laisser les pertes et l’émission de nouvelles actions submerger l’avancement opérationnel.