黑色星期五！La Réserve fédérale n’a pas sauvé le marché

——Au cours de la dernière année, le secteur de l’IA n’a presque eu qu’une chose à prouver : une vision suffisamment vaste. Aujourd’hui, le marché commence à exiger une deuxième copie : où sont les profits ? Où est le rendement ?

黑色星期五：

Les marchés boursiers japonais et coréens ont subi de lourdes pertes, les actions des puces en Asie ont chuté collectivement, et les futures sur les actions américaines ne montrent pas non plus de signe d’arrêt de la baisse. À part le dollar, presque aucun actif n’affiche de hausse.

D’abord, ce qui recule vraiment aujourd’hui n’est pas la bourse, mais la « foi dans l’IA ». Les investisseurs doutent de plus en plus de savoir si la hausse tirée par l’intelligence artificielle cette année n’est pas allée trop vite et trop fort. Les investisseurs commencent à douter de plus en plus de la capacité des entreprises d’IA à continuer d’investir à tout va tout en maintenant un bilan sain.

La chose la plus à réfléchir, c’est que même de très bons résultats, comme ceux de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), ne parviennent pas à sauver le cours de l’action. Les revenus sont bons, les profits sont bons, et les commandes liées à l’IA restent solides. Selon les logiques de marché d’avant, ces résultats auraient dû continuer de battre des records. Au final, son action a pourtant fortement chuté et pourrait enregistrer la plus forte baisse en une journée depuis avril 2025. La bonne nouvelle ne joue plus en faveur : c’est exactement ce que Wall Street appelle « acheter l’anticipation, vendre la réalité ».

Ensuite, heureusement, alors que la bourse baissait, le dollar, le pétrole brut et le rendement des bons du Trésor n’ont pas connu de hausse décisive, laissant une petite marge de respiration au marché : le dollar reste sous le niveau de 101, le pétrole brut américain sous 80 dollars, et le rendement à 10 ans des bons du Trésor sous le niveau de 4,6 %. Toutefois, même si le rendement à 10 ans des bons du Trésor se maintient temporairement autour de 4,55 % sans continuer à bondir, il ne continue pas non plus de baisser. Les capitaux continuent de croire que les taux pourraient rester élevés plus longtemps — et c’est aussi une raison importante pour laquelle la valorisation des valeurs technologiques commence à se comprimer.

Troisièmement, la Réserve fédérale n’a pas sauvé le marché. Même si hier soir le marché boursier américain a chuté, même si le CPI et le PPI annoncés cette semaine montrent un ralentissement de l’inflation, les déclarations des responsables de la Fed restent surprenantes.

Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Schmidde, a déclaré que l’inflation reste trop élevée et qu’elle a déjà duré trop longtemps au-dessus de l’objectif.

Le président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, a au contraire plaidé pour une hausse modérée des taux afin de réduire l’inflation.

Même le vice-président de la Fed, Jefferson, rarement vu, a aussi indiqué que si l’inflation ne baisse pas, il faudrait envisager de relever à nouveau les taux.

Ces propos sont essentiels pour comprendre la liquidité actuelle. La Fed se trouve actuellement dans un état de « prudente attente défensive ». Ils doivent, en relâchant les anticipations de hausse des taux (même uniquement sous forme de menace verbale), empêcher des conditions financières de devenir trop accommodantes. Car si les anticipations d’inflation deviennent incontrôlables, le coût de la politique à venir dépassera de loin, en fin de compte, l’ajustement des prix des actifs d’aujourd’hui.

Empêcher le marché de se réjouir à l’avance, c’est en réalité exactement ce que la Fed fait depuis toujours.