Le marché crypto découvre-t-il la valeur de CXMT avant le marché boursier ?

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La frontière entre la finance traditionnelle et la crypto ne cesse de s’amincir.

Alors que la plupart des investisseurs se concentrent sur l’introduction en bourse (IPO) officielle de CXMT sur le STAR Market, un autre marché a déjà commencé à miser. Avant même que la société ne commence à être négociée publiquement, des traders crypto évaluent déjà sa valeur future via des contrats perpétuels. Cela soulève une question intéressante : les marchés on-chain peuvent-ils découvrir de la valeur avant les bourses d’actions traditionnelles ?

CXMT (ChangXin Memory Technologies) est largement reconnue comme l’un des principaux fabricants chinois de mémoire DRAM. À une époque où l’IA, le cloud computing et le calcul haute performance alimentent une demande explosive de puces mémoire, l’entreprise est devenue l’une des sociétés de semi-conducteurs les plus suivies en Asie. Alors que les chaînes d’approvisionnement mondiales continuent de se déplacer et que la Chine pousse pour davantage d’indépendance en matière de semi-conducteurs, la croissance de CXMT attire l’attention à la fois des investisseurs institutionnels et des traders crypto.

La souscription à l’IPO de l’entreprise s’ouvre officiellement aujourd’hui sur le STAR Market de Chine, à 8,66 RMB par action (environ 1,28 $), visant 57,9 milliards RMB de levée de fonds. Cela en fait la plus grande IPO de semi-conducteurs de l’histoire des A-shares, soulignant à quel point cette cotation est importante pour le secteur technologique chinois. Contrairement à beaucoup d’IPO récentes qui sont entrées sur le marché dans un contexte incertain, CXMT arrive alors que les investisseurs se focalisent de plus en plus sur l’infrastructure IA, le calcul avancé et la demande en puces mémoire.

Mais l’activité la plus surprenante ne se déroule pas sur le marché boursier.

Au lieu de cela, les traders se sont rués sur le contrat perpétuel CXMT de Hyperliquid, créant l’un des marchés dérivés à la croissance la plus rapide liés à une société préalablement cotée. En seulement cinq heures, l’Open Interest a bondi à 23 millions $, dépassant l’activité observée sur des marchés perpétuels liés à des noms bien connus comme HOOD et MSTR.

Cela compte car l’Open Interest n’est pas qu’un simple indicateur. Il représente la valeur totale des positions ouvertes en attente, que les traders sont prêts à maintenir ouvertes. Une hausse rapide signale souvent une conviction grandissante, une participation plus forte et des attentes de mouvements majeurs du prix. Même si une Open Interest en hausse ne garantit pas la direction, elle indique généralement que le marché pense qu’une chose importante est sur le point de se produire.

L’activité de trading appuie cette lecture.

Le contrat a généré environ 25,7 millions $ de volume de trading sur 24 heures, montrant que la participation ne se limite pas à quelques gros acteurs. Au contraire, aussi bien des traders particuliers que professionnels semblent exprimer activement leurs opinions sur CXMT avant même le début de la négociation de ses actions.

Peut-être le développement le plus commenté concerne une baleine qui aurait déposé 75,3 millions USDC au cours de la semaine passée tout en construisant une position longue significative. Les gros dépôts ne garantissent jamais des profits futurs, mais les participants de marché expérimentés surveillent souvent l’activité des baleines, car les institutions et les traders sophistiqués mènent généralement des recherches plus approfondies avant d’engager un capital substantiel.

Le principal titre, toutefois, c’est la valorisation.

Le marché perpétuel implique actuellement une valorisation d’environ 535 milliards $, soit plus de 500 % de prime par rapport au prix de l’IPO.

Cet écart colossal nous dit deux choses.

D’abord, les traders crypto s’attendent clairement à une croissance à long terme nettement plus forte que ce que reflète la valorisation de l’IPO.

Ensuite, les attentes pourraient déjà être extrêmement optimistes.

L’histoire montre que lorsque les marchés sont dominés par l’excitation, les prix peuvent s’éloigner nettement des fondamentaux avant de finir par se stabiliser. La prime sera ou non justifiée dépendra de l’exécution future de CXMT, de la croissance de ses bénéfices, de la demande liée à l’IA et des conditions plus larges du secteur des semi-conducteurs.

L’engouement autour de CXMT ne se produit pas de façon isolée.

L’intelligence artificielle a fortement accru la demande pour des puces mémoire à haute performance. Chaque grand modèle d’IA nécessite d’énormes quantités de DRAM et de mémoire à bande passante élevée pour s’entraîner et fonctionner efficacement. Les entreprises qui construisent une infrastructure IA continuent d’investir des milliards dans des serveurs, des data centers et du matériel avancé.

Cette tendance a profité aux leaders des semi-conducteurs partout dans le monde et a transformé la mémoire, d’une industrie cyclique, en un secteur susceptible de connaître une croissance structurelle au cours des prochaines années. Si l’investissement IA continue d’accélérer, les entreprises capables de produire des solutions mémoire compétitives pourraient recevoir une attention bien plus grande de la part d’investisseurs mondiaux.

La Chine a aussi des raisons stratégiques pour soutenir des champions nationaux des semi-conducteurs.

Réduire la dépendance aux puces importées est devenu une priorité nationale. Le soutien gouvernemental, l’investissement local et la hausse de la demande des entreprises technologiques domestiques pourraient créer des opportunités à long terme pour des sociétés comme CXMT si elles parviennent à étendre la production et à rester technologiquement compétitives.

Point de vue haussier

L’argument haussier est soutenu par plusieurs facteurs :

Une levée de fonds via IPO record démontre une forte confiance des institutions.

L’IA continue d’alimenter une demande sans précédent pour les puces mémoire.

L’Open Interest a atteint 23 millions $ en seulement cinq heures.

Le volume de trading quotidien a dépassé 25 millions $.

L’accumulation des baleines suggère de la confiance de la part de gros participants au marché.

L’intégration croissante entre les dérivés crypto et les actifs financiers traditionnels accroît la visibilité du marché.

Si ces tendances se poursuivent après la cotation, CXMT pourrait rester l’un des noms de semi-conducteurs les plus activement discutés à la fois sur les marchés traditionnels et crypto.

Point de vue baissier

Il existe aussi des risques importants qui ne doivent pas être ignorés.

Une valorisation supérieure de plus de 500 % au prix de l’IPO pourrait indiquer une spéculation excessive plutôt qu’une juste valeur. Les contrats perpétuels avec effet de levier amplifient la volatilité, et un positionnement long surchargé peut s’inverser rapidement si le sentiment change.

L’industrie des semi-conducteurs demeure également très concurrentielle. Le leadership technologique, l’exécution industrielle, les développements géopolitiques, les restrictions d’exportation et les bénéfices futurs détermineront en fin de compte si les attentes actuelles sont justifiées.

Mon point de vue

Ce qui m’intéresse le plus n’est pas seulement CXMT elle-même : c’est ce que cet événement dit sur les marchés financiers.

Nous assistons à la transformation des dérivés crypto en mécanisme de découverte du prix en temps réel pour des actifs liés à la finance traditionnelle. Au lieu d’attendre que Wall Street établisse une valorisation, les traders expriment leurs attentes via les marchés perpétuels en premier.

Que ces attentes soient exactes reste à voir, mais cette tendance pourrait devenir de plus en plus fréquente à mesure que les actifs tokenisés, les produits pré-IPO et les dérivés crypto continuent d’évoluer.

Avec Gate désormais proposant des contrats perpétuels CXMT/USDT avec un levier de 1–10x pour les positions longues comme pour les positions courtes, les traders ont plus de flexibilité pour se positionner selon leur perspective de marché. Toutefois, l’effet de levier doit toujours être utilisé avec prudence, surtout lors d’événements hautement spéculatifs.

Pensez-vous que le marché on-chain price correctement l’avenir de CXMT, ou la spéculation a-t-elle poussé les valorisations trop loin par rapport aux fondamentaux avant la cotation du 27 juillet ?

Avertissement sur le risque : les futures et le trading avec levier comportent des risques substantiels. Une forte volatilité peut entraîner des gains ou des pertes rapides. Effectuez toujours vos propres recherches et utilisez une gestion appropriée des risques avant d’ouvrir une position.