Tard dans la nuit, grosse révélation ! La vérité sur la chaîne de valeur de l’industrie des stablecoins est dévoilée : l’émission n’est qu’un aperçu de l’iceberg, le véritable filon d’or se trouve en aval, le “code” de la richesse des petits porteurs est-il sur le point d’être redistribué ?

老哥, aujourd’hui on va parler d’une filière pour devenir riche que tout le monde ignore — les stablecoins.

Tu penses que les stablecoins, c’est juste Tether et Circle qui émettent un jeton pour toucher des intérêts “en dormant” ? Ça, c’est petit. Juste après, un rapport avec une analyse profonde de toute la chaîne industrielle m’a dit : l’émission n’est que le point de départ, et la véritable “montagne d’or” est dans cinq maillons en aval.

D’abord, prends l’exemple des 1 000 dollars que tu as dans ton portefeuille. Première étape : tu échanges la monnaie fiduciaire contre $USDC via des prestataires comme MoonPay — c’est l’“entrée/sortie” (on-ramp/off-ramp). Deuxième étape : tu transfères 500 dollars aux membres de ta famille au Mexique, avec un crédit en quelques secondes — c’est le “virement on-chain”. Troisième étape : tu utilises 200 dollars pour faire des achats avec une carte Visa en magasin ; en coulisses, un règlement en temps réel via des stablecoins — c’est le “paiement”. Quatrième étape : les 300 dollars restants, tu les mets dans Aave pour gagner des intérêts — c’est la “valorisation d’actifs”. Chaque maillon fait payer un péage par des institutions, et plus on va vers l’aval, moins la concurrence est forte et plus les profits sont épais.

Côté émission ? Tether et Circle pèsent à eux deux 83 % des parts de marché, et l’ensemble du marché ne fait que 300 milliards de dollars. De nouveaux acteurs veulent entrer ? Ils doivent d’abord investir pendant quelques années pour obtenir des licences de conformité et bâtir la confiance de la marque. Circle gagne via les intérêts sur les réserves, mais en 2023 elle a signé un accord avec Coinbase : les intérêts en $USDC détenus chez Coinbase reviennent entièrement à Coinbase ; les intérêts sur la plateforme de Circle reviennent à Circle ; et les intérêts en circulation sont partagés par moitié — c’est une stratégie typique “canal pour grossir”.

Ce qui a vraiment du potentiel, c’est l’entrée/sortie. Les prestataires facturent des frais de 2 % à 7 %, mais avec une forte homogénéisation des produits, le taux net de frais est déjà tombé à environ 3 %. Les joueurs malins commencent à faire du “embedded” — intégrer la fonction d’entrée/sortie directement dans les portefeuilles et les apps, et gagner une part B2B. MoonPay a racheté Iron et a lancé un service d’émission de stablecoins sur mesure, cherchant à passer de frais ponctuels à un flux de trésorerie récurrent — mais cette route n’est pas encore vraiment opérationnelle.

Le maillon des virements on-chain est encore plus direct : le virement lui-même coûte presque rien ; l’argent se fait sur les échanges fiduciaires aux deux extrémités et sur les licences de conformité. Les licences MTL dans différents États américains prennent 12 à 24 mois à obtenir, donc le “location de licences” est devenu une activité très rentable. La plateforme de paiement des salaires Rise : elle a traité 1,5 milliard de dollars de fonds, et plus de la moitié des employés choisissent de recevoir leur salaire en stablecoins. Comment elle gagne de l’argent ? Trois couches : des frais d’abonnement mensuels de 50 dollars, ou des frais de 3 % sur la paie ; en plus un service de conformité et d’emploi facturé 399 dollars par mois ; et enfin les fonds inutilisés déposés dans Aave pour les intérêts, avec une ponction de 1 % lors du retrait.

Le paiement, lui, cache le vrai trésor. Tu crois que les frais de carte encaissés par Visa viennent de là ? Non. Le vrai profit à forte marge, c’est au niveau de l’émission à la base. La société Rain propose un back-end de carte de marque pour les portefeuilles et les bourses ; elle s’appuie sur le règlement en temps réel en $USDC, nécessitant 60 % de moins de capital de garantie que les émetteurs classiques — car les créances de carte de crédit peuvent être tokenisées via des prêts on-chain, avec du “rond” en boucle de prêt/de réutilisation dépassant 175 millions de dollars. Quand les consommateurs paient leur café par carte, Rain a déjà avancé les fonds on-chain à Visa, 365 jours sur 365, sans arrêt.

La valorisation d’actifs est encore plus forte. La team de Steakhouse (gestion d’actifs on-chain) compte moins de 20 personnes, et gère 1,7 milliard de dollars d’actifs, avec une commission de partage de 5 %. Leurs coûts d’exploitation sont inférieurs d’un ordre de grandeur par rapport à la gestion d’actifs traditionnelle. Mais attention : un rendement élevé s’accompagne de risques élevés, notamment les événements extrêmes liés au détachement du stablecoin (désancrage) et les “re-bonds” de re-caution qui explosent. Les fonds institutionnels recherchent désormais des produits RWA adossés aux bons du Trésor, par exemple le BUIDL de BlackRock, avec des frais de gestion annualisés de 0,15 % à 0,5 %.

Enfin, la conclusion. Stripe a dépensé 1,8 milliard de dollars pour acquérir Bridge, et Mastercard intervient massivement avec BVNK : tous les grands acteurs font la même chose — relier l’avantage de règlement des stablecoins à la couche de paiement traditionnelle. Le futur ne dépendra pas de qui émettra le plus de stablecoins, mais de qui pourra contrôler l’infrastructure full-chain du fiduciaire (échanges) jusqu’à la valorisation d’actifs. Dans un cycle de baisse des taux, les intérêts côté émission se réduisent, tandis que la valeur de la couche de règlement en aval explose. Les banques centrales de chaque pays poussent des stablecoins locaux ; JPMorgan et Visa recherchent aussi des fondations commerciales matures — cette voie est irréversible.

老哥, ne te contente pas de regarder la capitalisation de $USDT . Le vent a déjà discrètement tourné vers la conformité du règlement, l’émission de cartes et la gestion d’actifs on-chain. Ton $ETH et ton $BTC, au final, doivent tous passer par ces canaux pour circuler.

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