CITIC Futures : les tensions géopolitiques alimentent les inquiétudes liées à l’inflation, l’or rebondit encore malgré la contrainte des taux d’intérêt

Les États-Unis ont enchaîné les frappes contre l’Iran, et Trump a déclaré que la trêve avec l’Iran « est déjà terminée », ce qui ravive une nouvelle fois les tensions au Moyen-Orient. À court terme, l’escalade géopolitique aurait dû stimuler la demande de refuge pour l’or, mais le marché se concentre davantage sur son impact sur les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation. La hausse des cours du pétrole, combinée à la décision américaine d’annuler précédemment les exemptions de vente de pétrole iranien, fait craindre un nouveau choc énergétique capable de relancer l’inflation, renforçant ainsi la probabilité que la Réserve fédérale maintienne des taux élevés plus longtemps, voire qu’elle procède à de nouveaux relèvements. Pour l’or, actif sans rendement, ce scénario affaiblit l’effet de soutien habituel des achats de couverture.

Les minutes de la réunion de juin de la Fed montrent que certains responsables estiment qu’il existe des raisons de relever les taux. Bien que, in fine, ils aient continué à soutenir le maintien des taux inchangés, le compte rendu reflète globalement une montée des inquiétudes liées à l’inflation, tandis que les préoccupations concernant le marché du travail se sont quelque peu apaisées. Autrement dit, l’orientation de la politique reste davantage axée sur le contrôle de l’inflation que sur un pivot rapide vers l’assouplissement. Récemment, l’or a nettement reculé par rapport à ses niveaux d’avant-guerre au Moyen-Orient. Des prises de profits issues de la partie des gains accumulés au cours du marché haussier des trois dernières années se poursuivent, et le métal a même brièvement franchi à la baisse le seuil des 4 000 dollars. Toutefois, on ne constate pas encore la mise en place de positions vendeuses à grande échelle, ce qui indique que le marché est plutôt dans une phase de désendettement des positions acheteuses et de rééquilibrage des portefeuilles, plutôt que dominé par un mouvement baissier structurel.

À moyen et long terme, la Chine continue d’acheter de l’or, la demande de l’Asie pour la couverture en or ainsi que le démarrage à titre pilote du système de compensation pour l’or à Hong Kong apportent encore un soutien structurel à l’or. Mais à court terme, les prix restent principalement tirés par la sphère des taux. Si le pétrole continue de monter et alimente les anticipations d’inflation, le taux réel ne devrait pas reculer de façon significative, limitant l’espace de rebond de l’or ; si le conflit entre les États-Unis et l’Iran s’apaise temporairement et que le pétrole redescend, la pression sur les taux pourrait se relâcher à la marge, offrant à l’or une opportunité de rattrapage depuis les plus bas. (Citi Futures)