#夏日创作营 Les actions américaines affichent une divergence extrême tandis que l’inflation se refroidit : Mag7 se précipite vers la sécurité, alors que le secteur du stockage essuie une vente massive

Le 15 juillet, les États-Unis ont publié les données de l’IPP (PPI) de juin. La lecture globale est ressortie en dessous des attentes du marché, et, conjuguée aux signes antérieurs d’une inflation plus faible fournis par l’IPC, elle a constitué une double confirmation de la tendance à un assouplissement durable de l’inflation américaine.
Après la publication des données, la tarification de marché de la probabilité d’une nouvelle hausse des taux de la Fed en septembre est tombée sous 50 %, et les attentes de hausses de taux à court terme se sont largement dissipées.
Toutefois, le même jour, le gouverneur de la Fed Wos a conservé un ton ferme lors de son témoignage devant le Congrès. Il a déclaré que plusieurs indicateurs de l’inflation n’ont toujours pas atteint la fourchette convenue, tandis que seul le marché du travail américain reste résilient. Dans le même temps, il a fait valoir que la Fed doit continuer à réduire la taille de son bilan afin de laisser de la place à d’éventuelles crises futures avec une politique monétaire plus accommodante, et il a précisé qu’aucune donnée d’inflation actuelle ne peut satisfaire ses critères de satisfaction en matière de politique.
L’assouplissement de l’inflation aurait dû peser sur les rendements des bons du Trésor américain, mais depuis le début de juillet, les prix internationaux du pétrole ont continué de repartir à la hausse. Le marché craint que l’inflation ne remonte à nouveau, ce qui a empêché les rendements du Trésor de baisser de manière significative et les a maintenus à des niveaux élevés sur l’année.
À mesure que les anticipations de hausses de taux refroidissaient, les rendements ont légèrement reculé. L’indice du dollar américain a aussi baissé de 0,43 % sur la séance, avec une baisse d’un seul jour de 0,43 %. De l’autre côté, les États-Unis ont lancé une nouvelle série de frappes militaires contre l’Iran. Le risque de conflit géopolitique au Moyen-Orient a fait remonter une prime de « risk-off », compensant en partie les vents macro favorables liés au refroidissement de l’inflation.
Avec, d’une part, le risque géopolitique et, d’autre part, des anticipations macro qui tiraient dans des directions opposées, la volatilité du marché pour l’indice boursier américain de référence s’est nettement resserrée, et la tendance globale s’est stabilisée. Mais à l’intérieur du marché, les capitaux ont orchestré une rotation extrême, et un schéma clair de divergence structurelle est apparu : d’importantes liquidités sont sorties de la thématique « semi-conducteurs » de haut niveau, tandis que les investisseurs se sont tournés vers les leaders tech Mag7 à grande capitalisation, dotés d’attributs défensifs, rendant le clivage gagnants-perdants particulièrement net.
Mag7 est devenu la position refuge centrale du marché, en bondissant de 4,01 %. Des rumeurs de marché ont indiqué qu’Apple prévoit de lancer, pour le 🇨🇳, des modèles d’IA localisés et à faible coût. Cela pourrait à la fois comprimer les coûts de production et relever les attentes de résultats, tout en évitant des contraintes réglementaires technologiques transfrontalières, renforçant fortement la confiance des investisseurs dans son déploiement d’IA et ses perspectives de commercialisation mondiale.
Du point de vue macro, une inflation plus faible, des anticipations de hausses de taux refroidies et un dollar plus faible forment une logique combinée qui bénéficie aux grandes valeurs technologiques.
L’exposition des revenus de Mag7 à l’étranger est généralement élevée : ainsi, un dollar plus faible améliore directement les profits de traduction en devises à l’international. Parallèlement, la baisse des taux d’intérêt du marché soulage fortement la pression liée à la décote de valorisation pesant sur les valeurs de croissance, ce qui ouvre de la place à une réparation des valorisations dans le secteur.
Côté capitaux, les échanges globaux sur les actions américaines ont été relativement calmes. Combiné aux perturbations géopolitiques en cours au Moyen-Orient, les actifs cœur de Mag7, avec une meilleure certitude sur les résultats, sont devenus le premier choix des institutions pour réduire le risque, leur permettant d’éviter le risque de volatilité plus élevé dans les titres plus petits et davantage thématiques. À l’inverse, dans un contraste saisissant avec la solidité de Mag7, le secteur des puces de stockage—celui qui avait fortement progressé plus tôt—s’est retrouvé sous une pression de vente intense ce jour-là, entraînant des baisses sur l’ensemble du marché. Ce repli profond n’était pas une sortie émotionnelle à court terme, mais le résultat de plusieurs facteurs négatifs qui se sont concentrés en même temps : valorisations, offre-demande, fondamentaux de l’industrie et repositionnement des capitaux.
D’abord, les valorisations du secteur ont pris une forme « bulleuse » et la sur-fréquentation des échanges a atteint un plafond.
Le gain cumulée de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (Philadelphia Semiconductor Index) depuis le début de l’année a atteint 83 %. Les fonds s’étaient auparavant massivement concentrés sur la thématique du stockage, et la hausse avait été « front-loaded » (amorcée en avance) et déjà sur-financée ; les valorisations se sont ensuite nettement décorrélées de la croissance des résultats, et les institutions étaient fortement enclines à réaliser des gains.
Ensuite, les attentes de rentabilité de l’industrie ont été complètement inversées.
Les désaccords se sont intensifiés sur la manière dont les flux de trésorerie des entreprises de stockage peuvent se redresser. Les fabricants avaient auparavant réalisé de vastes expansions de capacité et maintenu de lourdes dépenses d’investissement, mais le rythme du redressement de la demande finale a pris du retard par rapport aux attentes. Le marché s’est demandé si de tels investissements massifs peuvent se traduire par des flux de trésorerie disponibles stables, et la certitude sur les résultats industriels s’est significativement affaiblie.
Troisièmement, la dégradation continue du paysage offre-demande a comprimé les prix.
L’industrie du stockage entre progressivement dans une période de desserrement de l’offre. Les stocks des entreprises sont élevés. Le cycle de hausse des prix des puces est en pratique terminé, et les attentes de baisse des prix se sont poursuivies. Un leader du secteur du stockage, CoreWeave, prévoit de couvrir le risque de baisse des prix des puces via des produits dérivés, ce qui envoie un point de vue pessimiste côté industrie vers le marché secondaire.
Quatrièmement, la rotation structurelle des capitaux a créé un effet de compression (« squeeze »).
Les principaux acteurs ont pris des profits à des niveaux élevés dans le stockage, puis ont opéré un grand switch vers les actifs Mag7, avec une évolution des prix plus stable, ce qui a encore amplifié la pression vendeuse sur le secteur du stockage. Avec plusieurs facteurs négatifs qui convergeaient, les capitaux ont fui le secteur du stockage de manière agressive : SK Hynix a chuté de plus de 9 %, et Micron et SanDisk ont reculé de 8 %.
Dans l’ensemble, ce repli profond du secteur du stockage résulte de l’action combinée de plusieurs facteurs : attentes industrielles pessimistes, affaiblissement des fondamentaux, retour vers des valorisations plus raisonnables, et repositionnement à grande échelle des capitaux.