#美国6月PPI年率5.5% PPI chute dans la nuit ! La probabilité d’une hausse des taux en juillet s’effondre à 5 %, et Wash fait ses débuts devant le Congrès en promettant une « tolérance zéro »

Le 15 juillet, le Bureau américain des statistiques du travail a publié les données PPI de juin, qui se sont révélées largement en dessous des attentes du marché. Après le refroidissement de l’inflation CPI survenu la veille, en ressortant plus chaude que prévu, une nouvelle faiblesse du PPI a conduit les traders à défaire leurs paris sur une hausse des taux en juillet de la Réserve fédérale. Toutefois, le nouveau président de la Fed, Wash, a tout de même délivré un message de « tolérance zéro » lors de sa première apparition devant le Congrès, laissant planer une incertitude sur la trajectoire de politique monétaire à venir.
Le PPI est largement en retrait des attentes : les prix de l’énergie en sont le principal moteur
Les données montrent que le PPI américain de juin a progressé de 5,5 % sur un an, très en dessous des attentes du marché de 6,2 %, contre une valeur précédente à 6,0 %. Sur une base mensuelle, le PPI a reculé de 0,3 %, là où le marché attendait un niveau stable (0 %). Pour le PPI hors éléments « core », juin a augmenté de 4,7 % sur un an, sous les attentes de 5,2 % ; sur un mois, il a progressé de 0,2 %, sous les attentes de 0,4 %.
Une forte baisse des prix du pétrole est le facteur central derrière le ralentissement du PPI au-delà des attentes. En juin, les coûts énergétiques ont reculé de 6,4 % d’un mois sur l’autre, ce qui s’aligne avec les données du CPI, où l’indice énergie a baissé de 5,7 % d’un mois sur l’autre et les prix de l’essence ont chuté de 9,7 %. Toutefois, la pression des coûts en amont ne s’est pas relâchée : les prix des biens transformés, des matières premières et des catégories liées aux métaux continuent de monter.
CPI + PPI reculent tous deux : un signal de tournant de l’inflation ?
Auparavant, le CPI de juin publié le 14 juillet était également largement en dessous des attentes :
CPI sur un an : 3,5 %, sous les attentes de 3,8 %, contre 4,2 % auparavant
CPI sur un mois : -0,4 %, première contraction mensuelle depuis avril 2020
CPI core sur un an : 2,6 %, sous les attentes de 2,8 %
CPI core sur un mois : inchangé, plus faible hausse depuis janvier 2021
L’inflation du logement continue aussi de se calmer : l’indice logement de juin n’a augmenté que de 0,1 % d’un mois sur l’autre, la plus faible hausse mensuelle depuis janvier 2021. La divergence structurelle reste nette : les prix de l’assurance automobile, de la communication, de l’habillement et des soins médicaux ont baissé, mais les prix des services comme les loisirs, le mobilier domestique et les soins personnels sont restés résilients.
Les anticipations de hausse des taux s’effondrent : probabilité en juillet à seulement 5 %
Après la publication des données, le marché a rapidement ajusté ses prix. Le positionnement actuel dans les contrats à terme sur les taux d’intérêt et les swaps indique :
Probabilité de hausse des taux en juillet : tombée à environ 5 % (les données CME montrent une probabilité de maintien du taux à 88,8 %, et une hausse de 25 points de base à 11,2 %)
Probabilité de hausse des taux en septembre : environ 40 % (maintien du taux à 51,2 %, hausse de 25 points de base à 44 %, et hausse de 50 points de base à 4,7 %)
Les futures sur indices boursiers américains ont progressé, et les rendements du Trésor ont reculé. L’or au comptant a bondi d’environ 20 dollars à court terme. Les anticipations de hausse des taux qui s’étaient brièvement réchauffées ont refroidi brutalement à nouveau, et la trajectoire de politique monétaire doit faire l’objet d’une recalibration.
Débuts de Wash devant le Congrès : tolérance zéro + l’IA ne fera peut-être pas monter l’inflation
Le président de la Réserve fédérale Kevin Wash a achevé sa première comparution devant le Congrès depuis sa prise de fonctions. Lors de l’audition semestrielle sur la politique monétaire de la commission des services financiers de la Chambre, Wash a envoyé plusieurs signaux clés :
D’abord, une « tolérance zéro » face à l’inflation. Il a déclaré que le fait que l’inflation reste au-dessus de son objectif depuis cinq ans constitue, en soi, un manquement au devoir, et que l’outil des taux d’intérêt reste parmi les options. « L’inflation est un choix, ce qui signifie que les responsables de la politique monétaire doivent choisir des prix plus bas. »
Ensuite, le boom de l’IA ne conduira peut-être pas nécessairement à une hausse de l’inflation. Wash estime que les augmentations de prix liées à une flambée de la construction d’intelligence artificielle pourraient ne pas stimuler l’inflation ; il s’attend à ce que l’IA augmente la productivité et les salaires. Les cinq groupes de travail qu’il a mis en place « repartiront d’une feuille blanche » pour examiner le cadre de la Fed.
Troisièmement, mettre l’accent sur l’indépendance. Wash a déclaré que Trump n’a pas essayé d’influencer l’élaboration de la politique monétaire.
Le même jour, William Williams, président de la Federal Reserve Bank of New York, a indiqué que la position actuelle de politique monétaire est « dans une position favorable », et s’attend à ce que l’inflation totale revienne à environ 3,25 % d’ici la fin de l’année, plus proche de la cible en 2027, puis à 2 % en 2028.
Beige Book : expansion modérée de l’économie, avec les prix du pétrole comme facteur d’incertitude
Le Beige Book de la Fed, publié le jour même, a montré qu’entre fin mai et juin, 11 des 12 districts de la Fed ont enregistré une croissance légère à modérée. Dans l’ensemble, les prix ont augmenté modérément : dans neuf districts, les prix ont augmenté modérément, et la hausse globale est restée stable ou a ralenti par rapport à la période précédente. L’emploi a progressé globalement, mais dans sept districts, les changements étaient très faibles ou inchangés. Plusieurs districts ont explicitement souligné que la trajectoire future des coûts du carburant comporte un haut degré d’incertitude.
Zoom sur les composantes du PPI : les pressions en amont ne sont pas parties
Bien que le PPI global ait ralenti au-delà des attentes, la divergence structurelle mérite l’attention. Au sein des composantes du PPI, les prix du transport et de l’entreposage ont reculé quelque peu ; cependant, les tarifs de fret sont restés élevés en raison de la hausse des coûts du carburant et d’une pénurie de chauffeurs routiers causée par le resserrement de la politique d’immigration par l’administration Trump. Les prix des billets d’avion et les frais de gestion de portefeuille d’investissement inclus dans l’indice des prix PCE ont nettement augmenté, ce qui pourrait soutenir une inflation core future.
En outre, l’indice des perspectives des affaires manufacturières de la Fed de New York pour juillet a rebondi fortement : les nouvelles commandes et les expéditions ont augmenté, et les indicateurs d’emploi ont monté au niveau le plus élevé depuis décembre 2022. Bien que l’indice des prix payés par les fabricants reste élevé, il a déjà reculé par rapport à son pic, et les attentes des entreprises concernant les prix futurs ont diminué, suggérant que les pressions de coûts en amont pourraient continuer à s’alléger.
Réaction du marché : actions, obligations et or évoluent ensemble
Après la publication des données PPI, le marché a réagi rapidement : les futures sur indices boursiers américains ont augmenté, les rendements du Trésor ont baissé et l’or au comptant a bondi d’environ 20 dollars à court terme. L’indice du dollar américain s’est affaibli, tandis que le RMB offshore s’est renforcé. Les anticipations de hausse des taux, qui s’étaient brièvement réchauffées plus tôt, ont de nouveau refroidi brutalement, et la trajectoire de politique monétaire fait face à une réévaluation.
Wu Qiti, responsable de la recherche chez Yuan Daw Information Securities, a déclaré que le refroidissement des anticipations du marché concernant une hausse des taux est raisonnable : la probabilité d’une nouvelle hausse des taux de la Fed cette année a déjà fortement diminué, et la possibilité d’une hausse agressive peut essentiellement être écartée. Il a toutefois mis en garde : si un événement « cygne noir » apparaît plus tard, comme une détérioration rapide de la situation au Moyen-Orient entraînant une flambée des prix de l’énergie et un rebond inattendu des données d’inflation, la Fed ne rejetterait pas la relance d’une petite hausse des taux.
La prochaine manche de trading : inflation qui se calme vs risque géopolitique
Les données d’inflation de juin, globalement faibles, ont temporairement apaisé la crainte du marché concernant une hausse des taux imminente. Mais la persistance des prix des services « core », le niveau structurel élevé des coûts de transport, et l’incertitude sur les prix de l’énergie liée à la reprise de l’escalade dans le conflit au Moyen-Orient suggèrent que la tendance actuelle à l’allégement pourrait n’être que temporaire. La décision finale lors de la réunion de politique monétaire de la Fed en juillet — de savoir si les risques géopolitiques provoqueront de nouveaux chocs sur les chaînes d’approvisionnement, et si les données d’inflation suivantes pourront continuer à montrer une tendance au refroidissement — sera une variable clé pour déterminer la suite des mouvements du marché. Au milieu de la lutte entre « surprises accommodantes » et « témoignages plus fermes », les investisseurs doivent rester flexibles et surveiller de près chaque point d’inflexion des données.