Semi-conducteurs : l’évolution historique se répète à l’identique ! Dans le prochain mois et demi, le marché copiera très probablement la tendance de l’an dernier

Récemment, beaucoup de gens se posent une question : alors que les fondamentaux de l’industrie continuent clairement de s’améliorer, que les institutions sont nombreuses à être en mode achat et que les résultats des entreprises augmentent fortement, pourquoi les cours de Bourse continuent-ils de chuter ?
Ce type de marché, où les fondamentaux et la dynamique de la cotation se désaccordent totalement, n’est pas une nouveauté apparue cette année. En comparant la conjoncture de l’industrie des deux dernières années avec le sentiment du marché, on constate que l’environnement actuel, la mentalité des capitaux et le cycle de l’industrie sont presque identiques à ceux observés en juillet 2025.
I. La situation actuelle du marché : plus les résultats sont bons, plus la baisse est violente, les semi-conducteurs affichent une divergence anormale
Le 13 juillet 2026, la Banque centrale de Corée a publié à l’international son dernier rapport d’étude sectoriel, formulant un jugement objectif et clair sur la situation actuelle de l’industrie mondiale des semi-conducteurs.
Le rapport mentionne explicitement que, pour l’ensemble du marché mondial des semi-conducteurs, l’équilibre reste encore très tendu, avec une situation de pénurie relative (« offre insuffisante » face à la demande). La montée en puissance de l’industrie de l’IA, qui entraîne des mises à niveau et des besoins d’extension des puces, continue de libérer cette vague de croissance. À l’heure actuelle, ce cycle de super-croissance des semi-conducteurs mené par l’IA n’est encore qu’à un stade très précoce : il est loin d’être terminé.
Ce jugement professionnel fondé sur les données de l’offre et de la demande de l’ensemble du secteur constitue la forme la plus solide de validation des fondamentaux des semi-conducteurs. Mais sur le marché secondaire, la trajectoire des capitaux a totalement ignoré ces solides fondamentaux industriels.
Le jour même où ce rapport faisant autorité a été publié, les cours de deux des principaux leaders du secteur des mémoires en Corée ont connu un ajustement important. SK hynix a chuté de près de 8 % en une seule journée, tandis que Samsung Electronics a aussi reculé de près de 4 %.
Vu l’ampleur de cet ajustement, il est difficile de comprendre : la baisse actuelle ignore complètement les bonnes nouvelles liées aux résultats. Récemment, Samsung Electronics a dévoilé des données d’exploitation pour le deuxième trimestre largement supérieures aux attentes du marché. La marge bénéficiaire globale d’exploitation s’élève à près de 90 000 milliards de won coréens, soit environ 59,9 milliards de yuans renminbi (RMB), ce qui correspond à un niveau de rentabilité de tout premier plan dans l’industrie.
Mais après la concrétisation de résultats impressionnants, le marché des capitaux n’a pas donné de réaction positive. Au contraire, le lendemain de l’annonce, l’action a encore chuté de plus de 7 %. Des résultats qui battent des records et un cours qui continue de baisser : ce type de trajectoire qui contredit les logiques d’investissement habituelles est exactement un trait typique du « nettoyage » périodique dans le secteur des semi-conducteurs, et il correspond parfaitement à la tendance observée à la même période l’an dernier.
II. Rétrospective de juillet 2025 : une divergence identique, un nettoyage extrême parfaitement identique
En revenant dans le temps jusqu’à juillet 2025, on peut comprendre clairement la logique sous-jacente du marché actuel : la tendance de cette année est une copie conforme de celle de l’an dernier.
En juillet 2025, l’industrie mondiale des semi-conducteurs se trouvait dans une phase de très forte conjoncture. La transformation intelligente par l’IA et la construction de capacités de calcul dans le cloud avançaient à plein régime, et la demande de l’ensemble du secteur continuait d’exploser. D’après les statistiques du marché public, le chiffre d’affaires mondial des semi-conducteurs a atteint 62 milliards de dollars ce mois-là, soit une hausse de 20,6 % sur un an. La vague d’augmentation des prix des puces de mémoire s’est déclenchée à grande échelle, et la conjoncture globale de l’industrie a atteint son niveau maximal.
Dans la situation actuelle, il en allait exactement de même : à l’époque aussi, le marché des capitaux a montré une trajectoire anormale. Les fondamentaux de l’industrie se renforçaient continuellement, mais la panique s’est propagée rapidement, et les capitaux se sont concentrés sur des ventes forcées du segment des puces technologiques.
Les données montrent qu’au début de juillet 2025, l’indice Philadelphia Semiconductor a enregistré une baisse cumulée de plus de 11 % sur le mois. En Chine (A-shares), les indices liés aux semi-conducteurs ont aussi fortement oscillé, et l’ambiance pessimiste a atteint son maximum. La majorité des investisseurs particuliers, face à une baisse persistante, ont cédé par peur et réduit leurs positions, avec un consensus de vente à découvert sur la suite.
Mais dans l’histoire, la tendance finit toujours par faire naître des opportunités dans l’extrême pessimisme.
Après un court ajustement déclenché par l’émotion, le marché est rapidement revenu à la logique des fondamentaux. Le 9 juillet 2025, l’indice Wind des semi-conducteurs sur le marché A a rebondi fortement sur une seule séance, en hausse de 8,55 %, annonçant la fin totale de l’ajustement dicté par la panique.
À partir d’août 2025, le secteur des semi-conducteurs a connu une réparation complète. L’indice sectoriel des semi-conducteurs de Shenwan a bondi de 25,85 % sur un mois, en initiant une vague de hausse principale particulièrement fluide et spectaculaire.
Les données industrielles ont aussi validé cette logique : en août, le chiffre d’affaires mondial des semi-conducteurs s’est encore élevé à 64,9 milliards de dollars, soit une hausse de 21,7 % sur un an, avec une amélioration de 4,4 % par rapport au mois précédent. Les prix des puces de mémoire ont continué de grimper : pour certains produits plus ciblés, la hausse cumulée sur l’année a même atteint 170 %.
En regardant en arrière, la baisse persistante de juillet 2025 et la panique généralisée n’étaient qu’un nettoyage en profondeur destiné à la filière en forte conjoncture. Il s’agissait d’un ajustement émotionnel normal au sein d’un cycle haussier, et non de la fin du marché de l’industrie. Les investisseurs qui avaient quitté le marché dans la panique n’ont finalement pas pu saisir la vague de hausse principale qui a suivi.
III. Aujourd’hui en 2026 : l’émotion du marché et le contexte industriel se répètent entièrement à l’identique
Un an plus tard, en juillet 2026, le marché des semi-conducteurs rejoue à nouveau un scénario familier. Qu’il s’agisse de la logique des mauvaises nouvelles dont le marché s’inquiète, ou des fondamentaux réels de l’industrie, tout est très similaire à l’an dernier.
À l’heure actuelle, les voix qui pèsent sur les cours des valeurs de puces se concentrent principalement sur trois points : l’investissement en infrastructures IA dépendant d’une expansion par l’endettement ; des valorisations jugées trop élevées pour les segments technologiques à l’étranger ; et un éventuel excès de capacité dans le futur pour les puces de mémoire.
Ces trois inquiétudes ont déclenché une vente massive et concentrée des actions technologiques à l’échelle mondiale, et constituent la raison centrale des baisses continues de Samsung et de SK hynix sur la période. Mais, pour la plupart, ces inquiétudes du marché sont davantage une anxiété amplifiée à court terme par l’émotion, et ne correspondent pas à la situation réelle de l’industrie.
Le rapport de la Banque centrale de Corée sur la recherche met précisément le doigt sur la différence essentielle de ce cycle des puces par rapport à tous les cycles précédents.
Auparavant, les hausses et les baisses des semi-conducteurs étaient surtout dues aux fluctuations périodiques de l’offre et de la demande de l’électronique grand public traditionnelle et des équipements terminaux : la demande présentait une forte instabilité, et la continuité était faible. Mais cette fois-ci, le moteur central du cycle est la transformation intelligente des industries à l’échelle mondiale.
Dans toutes les industries, les entreprises préparent déjà leur transition vers l’IA et la montée en puissance des capacités de calcul. Cet investissement industriel concurrentiel est une mise en place à long terme et stratégique, et non un simple jeu de court terme.
En particulier, des puces personnalisées dédiées à l’IA comme les mémoires HBM à large bande passante : les barrières technologiques y sont élevées, la construction des chaînes de production est difficile, et les cycles de certification sont longs. La vitesse d’expansion des capacités est très loin de pouvoir suivre la croissance de la demande du marché. Dans un cadre d’équilibre très tendu offre-demande, une inversion à court terme est difficile.
Au-delà de la Banque centrale de Corée, plusieurs grandes banques d’investissement mondiales ont aussi rendu des jugements cohérents. JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, etc., en réalisant des calculs complets à partir des dépenses en capital pour le calcul à l’échelle mondiale et des données sur l’offre et la demande des puces, ont publié des prévisions selon lesquelles, avant 2027, l’industrie mondiale des semi-conducteurs conservera une trajectoire de forte croissance.
En termes simples : la demande liée à l’IA allonge directement la durée du cycle des semi-conducteurs. Auparavant, l’industrie des puces connaissait un cycle complet de hausse et de baisse tous les trois ans. Aujourd’hui, avec l’apport d’une demande additionnelle d’IA, le cycle est prolongé d’au moins un an : la continuité de la bonne conjoncture du secteur dépasse de loin n’importe quelle période historique.
C’est là la forme la plus typique du « décalage entre l’émotion et les fondamentaux » sur le marché des capitaux : la taille de l’industrie, les investissements des capitaux et la croissance des résultats sont tous à des niveaux record, mais à court terme le marché, sous l’effet de la panique, s’engage dans un ajustement profond.
À l’heure actuelle, le secteur des semi-conducteurs se trouve dans une zone de creux de panique extrême.
Ne laissez pas l’émotion diriger : les jours les plus sombres sont déjà derrière nous ! Le grand rebond est en route !