Le cacao grimpe à 6 082 $ alors qu'un puissant short squeeze se construit

Les contrats à terme du cacao à New York (ICE) ont bondi de près de 5 % le 15 juillet 2026, pour s'établir à 6 082 $ la tonne métrique. Il y a seulement trois mois, les prix s'échangeaient près de 3 100 $, ce qui fait de la dernière hausse l'un des mouvements les plus marquants du marché des matières premières « soft » cette année.
L'avancée est portée par la combinaison d'un approvisionnement mondial qui se resserre, de conditions météorologiques qui se dégradent et d'un short squeeze spéculatif en cours. Ensemble, ces facteurs créent une puissante dynamique haussière qui pourrait se poursuivre si les tendances actuelles persistent.
Les perspectives de l'offre mondiale se détériorent
D'après un rapport de Reuters publié le 10 juillet, les acheteurs « pod counters » et les exportateurs en Côte d'Ivoire s'attendent à ce que la récolte principale de cacao 2026/27 diminue de plus de 10 %.
Les estimations actuelles suggèrent que la production pourrait tomber à environ 1,4 million de tonnes, soit une baisse considérable pour le plus grand producteur mondial de cacao, qui fournit environ 40 % de la production mondiale.
Plusieurs facteurs contribuent à cet outlook plus faible :
- Des pluies excessives associées à El Niño
- Des flambées croissantes de la maladie de la « black pod »
- Un traitement des cultures limité, alors que de nombreux agriculteurs subissent une pression financière après deux années de prix volatils
Les acheteurs « pod counters » ont aussi indiqué que la mortalité des fleurs et des « cherelles » a fortement augmenté en juin, sous l'effet de températures plus fraîches, de pluies persistantes et d'une gestion plus faible des exploitations.
Si des pluies abondantes peuvent soutenir la récolte actuelle au milieu de cycle, elles endommagent simultanément le développement du principal cycle de culture 2026/27, créant un défi d'offre à plus long terme plutôt qu'une perturbation temporaire.
El Niño continue d'accroître les risques sur la production
La dernière mise à jour de la NOAA indique une probabilité de 81 % que l'événement El Niño en cours se renforce pour atteindre la catégorie « Very Strong » d'ici l'automne 2026.
Les températures océaniques dans les régions clés de suivi du Pacifique restent proches de records, amplifiées par un réchauffement océanique à long terme.
Le climatologue Daniel Swain a décrit l'événement actuel comme « pas un El Niño ordinaire ».
Pour l'Afrique de l'Ouest, qui produit environ 70 % du cacao mondial, El Niño perturbe fortement les schémas de pluies, augmente la pression des maladies et influe sur les températures pendant les périodes critiques de développement des cabosses.
En parallèle, Krungthai COMPASS estime qu'El Niño pourrait provoquer plus de 62 milliards de baht de dommages agricoles entre fin 2026 et mi-2027, affectant plusieurs matières premières « soft » mondiales, dont le cacao, le café et le sucre.
Le short squeeze ajoute une pression supplémentaire à l'achat
La position sur le marché est aussi un autre moteur majeur des prix du cacao.
D'après le dernier rapport sur l'engagement des traders (COT) :
- Le « Managed Money » reste net vendeur avec 21 877 contrats de cacao
Une recherche d'Arc Research a identifié la capitulation spéculative comme l'une des caractéristiques déterminantes du marché, les fonds de hedge étant de plus en plus contraints de couvrir leurs positions baissières.
Les analystes matières premières chez XTB estiment également que le marché se trouve encore dans les premières à moyennes étapes d'un short squeeze, ce qui signifie que d'importantes positions short doivent encore être fermées si les prix continuent de monter.
D'autres données de positionnement soulignent la force du mouvement :
- Le nombre de contrats en cours a atteint 197 971 contrats de cacao ICE au 7 juillet, soit une hausse de 124 % en glissement annuel.
- Les « commerciaux » qui se couvrent n'ont pas augmenté significativement leurs positions vendeuses pendant la hausse, ce qui réduit la pression de vente « naturelle ».
Si les prix du cacao continuent de grimper tout en réduisant rapidement l'exposition short du « managed money » lors des prochains rapports COT, le short squeeze pourrait s'accélérer davantage.
La demande reste étonnamment résiliente
Malgré des prix au-dessus de 6 000 $ par tonne, la demande mondiale de cacao est restée relativement stable.
D'après Barchart :
- Le cacao de New York a atteint un plus haut sur 6 mois.
- Le cacao de Londres a grimpé à un plus haut sur 9,25 mois.
Pendant ce temps, les arrivées au port en Côte d'Ivoire ont totalisé environ 2,09 millions de tonnes jusqu'au 12 juillet, en hausse de 21 % par rapport à la même période l'an dernier.
Même si ces arrivages reflètent la récolte actuelle plutôt que la production de la saison suivante, ils indiquent une activité continue du marché, alors que les inquiétudes se concentrent de plus en plus sur la production future.
La transformation mondiale du cacao est aussi restée plus forte que beaucoup d'analystes ne l'avaient anticipé, suggérant que les fabricants continuent d'absorber les coûts plus élevés des matières premières plutôt que de réduire significativement la production.
L'International Cocoa Organization (ICCO) a récemment révisé le surplus mondial de cacao attendu pour 2024/25 à seulement 75 000 tonnes, laissant très peu de marge d'approvisionnement si la baisse projetée de 10 % sur la récolte 2026/27 se matérialise.
Les changements réglementaires continuent de resserrer l'offre
Un autre facteur structurel qui soutient les prix est le Règlement européen sur la déforestation (EUDR).
Mis en œuvre fin 2025, il impose que le cacao destiné aux marchés européens soit totalement traçable jusqu'à des zones de production exemptes de déforestation.
Comme l'infrastructure de conformité reste insuffisamment développée en Côte d'Ivoire et au Ghana, une part importante de la production fait face à des défis supplémentaires de certification.
Le résultat est en pratique un marché du cacao en deux niveaux : les fèves conformes sont vendues à des prix premium tandis que les fèves non conformes sont réorientées ailleurs, réduisant l'offre effective disponible pour l'Europe, qui représente environ 35 % de la transformation mondiale du cacao.
Principaux catalyseurs à surveiller
Plusieurs évolutions pourraient déterminer le prochain grand mouvement du cacao :
- La NOAA qui rehausse El Niño à « Very Strong » dans sa mise à jour d'août.
- Les futurs rapports COT indiquant le « Managed Money » en train de passer de positions nettes vendeuses à nettes acheteuses.
- La Côte d'Ivoire réduisant son prévision de production de 1,4 million de tonnes lors de l'évaluation des cultures d'août.
Les risques baissiers incluent un affaiblissement des conditions El Niño ou un ralentissement économique mondial qui réduirait fortement la demande de chocolat.
À retenir
La hausse du cacao vers 6 082 $ la tonne métrique reflète plus qu'une simple volatilité temporaire du marché. Une combinaison de la baisse de la production en Afrique de l'Ouest, de la dégradation des conditions liées à El Niño, du resserrement de l'offre mondiale, de contraintes réglementaires, d'une demande résiliente et d'un short squeeze spéculatif en cours redéfinit fondamentalement le marché du cacao.
Si les schémas météorologiques actuels persistent et si les positions short spéculatives continuent d'être dénouées, le cacao pourrait entrer dans un cycle plus long de réévaluation des prix plutôt que de connaître une simple flambée de courte durée.
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