Après la bonne nouvelle du CPI, Vosh arrive pour calmer le jeu : la reprise peut-elle encore se poursuivre ?

Auteur : Blockchain Knight ; Source : X, @Knight_in_Block

Pendant quelques jours, alors que les données sur l'inflation venaient d'être publiées, le marché a été plutôt optimiste. Le CPI de juin a reculé d'un mois sur l'autre, enregistrant la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020 ; le Bitcoin a aussi réagi dans la foulée, jusqu'à frôler les 65 000.

Mais l'euphorie n'a pas duré longtemps.

Le principal moteur du repli du CPI en juin, c'est l'énergie : après tout, sur le mois, les prix de l'énergie ont chuté de 5,7 %. Le problème, c'est que ce sont des données vues a posteriori.

Le rapport recense la situation de plusieurs semaines auparavant, reflétant la dynamique des prix pendant la période de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, alors qu'aujourd'hui la situation s'est de nouveau tendue.

Certains acteurs du marché notent que, si l'inflation en juin a bien ralenti, le rendement des obligations réelles à 10 ans n'a reculé que légèrement, de seulement 1 point de base ; cela traduit l'apaisement de la tarification par le marché des risques liés à la politique monétaire à court terme, mais ne change pas le jugement de fond sur l'environnement des taux.

Ainsi, considérer la donnée sur un seul mois comme un point d'inflexion de tendance est en soi assez risqué.

C'est exactement la même logique que celle exprimée par le président de la Fed à l'occasion de son premier témoignage devant le Congrès. Il a déclaré que la Fed avait une tolérance zéro face à une inflation durablement élevée, et que tous les membres du comité étaient fermement engagés à rétablir la stabilité des prix.

Ses mots sont encore plus directs : « Certains verront les données d'aujourd'hui et diront peut-être que la mission est accomplie, mais ce n'est pas mon point de vue. »

Sur les taux, il n'a donné aucune piste de trajectoire. Il n'a ni promis une hausse des taux en juillet, ni exclu. Il a seulement dit que les taux d'intérêt sont le principal moteur de la politique monétaire, suggérant que les options consistant à agir sur les taux sont déjà sur la table.

Powell a aussi souligné son indépendance. Il a dit que même si le président tentait d'influencer la politique monétaire, il « continuerait d'accomplir ses fonctions ».

Lors de cette audition, un autre point mérite d'être relevé : il a intégré l'IA dans son cadre d'analyse de l'inflation. Il a affirmé que les investissements des entreprises s'accélèrent et que le moteur principal vient de la construction de centres de données, ainsi que de la demande massive en logiciels et matériels liés à l'IA.

Mais il a aussi mis en garde : tout en stimulant l'investissement, l'IA apporte aussi de l'incertitude à l'économie ; la Fed surveille de près l'impact de l'IA sur l'inflation et le marché du travail.

Ces déclarations sont assez intéressantes : auparavant, quand on discutait de l'inflation, on se focalisait surtout sur les salaires, les loyers et l'énergie ; désormais, l'investissement lié à l'IA devient aussi une variable.

Bloomberg a estimé que le vocabulaire de Powell est plutôt « faucon », ce qui montre qu'il n'est pas prêt à libérer trop facilement des signaux d'assouplissement tant que l'inflation n'est pas revenue à l'objectif.

Après la publication des données du CPI, les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont relevé la probabilité d'une pause en juillet à 84,5 %, tandis que la probabilité d'une hausse des taux a été ramenée à 15,5 %.

Mais dans le même temps, le marché continue de penser que la Fed pourrait encore relever les taux une fois d'ici la fin de l'année ; ce seul fait révèle qu'une ou deux séries de données ne suffisent pas à inverser la direction de la politique.

Même si le prix a actuellement grimpé jusqu'à l'un des niveaux clés évoqués auparavant, vers 66 000, le rebond du pétrole et la fermeté de la position de Powell sapent cette impulsion. Le marché veut entendre un signal de baisse des taux, mais Powell ne l'a pas donné.

Un point à surveiller, en revanche : d'après les données on-chain, au cours de la semaine passée, les portefeuilles détenant entre 10 et 10 000 bitcoins ont ajouté environ 11 000 BTC ; cela signifie que le rebond n'est pas entièrement porté par le marché des dérivés, mais bien par des achats de capitaux réels.

Par conséquent, par la suite, nous pouvons continuer à suivre les prix de l'énergie, car cela déterminera si le CPI de juillet continuera de baisser. L'autre point, c'est la situation des flux vers les ETF, qui continue de représenter l'inclination du marché.

Bien sûr, n'oubliez pas la conférence de Jackson Hole à la fin août : l'année dernière, elle avait déclenché une vraie vague.