Hyperliquid lance le dépôt de Longxin Storage — récapitulatif des points clés à surveiller

作者 : Ai 姨；来源 : X，@ai_9684xtpa

Hyperliquid met en ligne Longxin Storage. Voici un récapitulatif des quelques questions qui préoccupent tout le monde。

• Que négocie exactement Longxin Storage sur HL
• À quel moment et par qui le prix initial de 5 dollars a été fixé, alors que le prix d’émission de l’IPO A-share est de 8,66 yuans/part (8,66 元/股)
• Le prix de CXMT est-il fourni par une oracle ? Pourquoi, juste après la mise en ligne, de nombreux ordres d’achat s’entassaient à 6 dollars

Si vous voulez seulement comprendre les conclusions simples, voici une version “gain de temps” en 1 minute：

• Sur Hyperliquid, le CXMT négocie « la prévision du marché sur le prix futur par action de Longxin », autrement dit le prix potentiel du marché secondaire
• Le prix initial de 5 dollars est entièrement déterminé par la plateforme TradeXYZ
• Le devis actuel de CXMT provient de l’extraction et du calcul effectués à partir du carnet d’ordres

C’est maintenant une expansion de chaque question. Ceux que ça intéresse peuvent continuer à lire.

1. Que négocie exactement Longxin Storage sur HL

Cette question a déclenché de vifs débats dans la communauté bien avant le SpaceX IPO, puis, après la réactivation de la discussion due aux changements du nombre total d’actions, elle s’est encore emballée. Finalement, TradeXYZ n’a pas choisi Rebase et a maintenu la position : « le prix ne dépend pas des données de capitalisation boursière ni du nombre total d’actions ».

En bref, le prix $CXMT actuel sur Hyperliquid renvoie à « la prévision du marché sur le prix futur par action de Longxin », et n’a aucun lien direct avec le prix d’émission de l’IPO, le ratio cours/bénéfices, les indicateurs de flux de trésorerie, etc. Il vise plutôt à « faire émerger le prix par le marché ».

2. Le prix d’émission de l’IPO A-share est de 8,66 yuans/part, alors qui a fixé le prix initial de HL à 5 dollars

Le protocole HIP-3 de Hyperliquid permet à n’importe quel tiers de déployer un marché de contrats perpétuels on-chain en se positionnant en tant que « Deployer » après avoir mis en gage 500 000 unités de HYPE, et TradeXYZ est le plus précoce et le plus important d’entre eux.

Lorsque le marché manque de prix externe (par exemple en phase Pre-IPO), le prix initial de l’actif sous-jacent du contrat perpétuel est décidé par le Deployer (c’est-à-dire la plateforme TradeXYZ). Quant aux règles précises, c’est une boîte noire.

Mais est-ce que le prix de 5 dollars est donné au hasard ? Pas forcément : il correspond à la plage de bornes [$1,05, $17,92]. Le prix plancher théorique est $1,05 (environ 7,12 RMB), soit 82% du prix d’émission de 8,66 RMB de l’IPO A-share. Il est donc légèrement en dessous du prix d’émission, ce qui reste relativement logique.

Quant à la raison pour laquelle cela correspond à cette plage, la réponse à la troisième question en parlera.

3. Le prix de CXMT est-il fourni par une oracle

Il y a deux phases :

• Phase Pre-IPO : le devis est extrait et calculé par l’oracle à partir du carnet d’ordres
• Après le début des transactions officielles : déterminé par le prix des transactions réelles (prix externe), et le prix du contrat converge à nouveau

À l’étape actuelle, faute de prix externe, TradeXYZ fait en sorte que l’oracle extrait l’information du carnet d’ordres et calcule un « écart de prix d’impact ». Cet écart reflète le déséquilibre entre la force acheteuse et vendeuse du carnet d’ordres ; la valeur d’écart ajoutée au prix actuel donne un « prix cible ». Ensuite, le prix se rapproche de ce prix cible avec une vitesse contrôlée et lente (appelée « constante de temps »), afin d’éviter que le prix soit facilement manipulé. Sur cette base, à chaque mise à jour, l’oracle ne peut pas modifier la valeur de plus de ±1% par rapport au prix précédent. Ainsi, même si des variables externes extrêmes apparaissent, le prix on-chain ne peut évoluer que progressivement, sans à-coups trop violents.

Alors, le prix peut-il monter ou descendre sans limite ? Non : il existe des Discovery Bounds, qui agissent comme une assurance de prix.

Pour Longxin Storage ($CXMT), comme le multiplicateur de levier maximum est de 20x, la plateforme fixe l’amplitude de réancrage à ±20% à chaque fois. En montée comme en baisse, il y a au plus 7 occasions de réajuster dynamiquement les limites. Par exemple, en prenant le prix initial de 5 dollars : si les ordres d’achat continuent de s’empiler et que la demande du marché explose, alors on ajustera vers le haut jusqu’à 17,92 dollars au maximum (7 ajustements). Inversement, vers le bas jusqu’à 1,05 dollar. Les prix correspondants en yuan sont respectivement 7,12 RMB et 121,49 RMB. Au final, le « processus de réancrage » permet d’effectuer la découverte de prix — c’est exactement pour cette raison que CXMT, lors de sa mise en ligne, a vu 6 dollars s’empiler avec une grande quantité d’ordres d’achat, puis qu’il a été rapidement propulsé à 7,2 dollars (hausse de 20%), avant de monter à 8,64 dollars (hausse également de 20%).

En tout dernier ressort, il faut revenir au prix de la vraie transaction.

Le 27.07, à l’ouverture du marché A-share, le prix des contrats sur Hyperliquid se basera sur le prix de transaction réel, et finira par converger progressivement ; si l’écart n’est pas trop important, alors TradeXYZ est très solide ; si l’écart est trop grand, on peut s’attendre à une vague de liquidations.

Voilà les explications détaillées des trois questions.