Demande de devis pour une capitalisation de plus de 40 000 milliards ? Pour Longxin Technology, le bénéfice potentiel pour 1 lot pourrait dépasser 20 000 ?

Auteur : Wang Shengyu, Tencent Finance

Le 16 juillet, le fabricant national de puces de stockage très suivi ChangXin Technology (长鑫科技) a lancé ses souscriptions en ligne et hors ligne. Le code de souscription en ligne est « 787825 ». La période de souscription est de 9 h 30 à 11 h 30, puis de 13 h 00 à 15 h 00. La date de règlement des investisseurs ayant obtenu une attribution est le 20 juillet, et le code de négociation après cotation est « 688825 ».

D’après les résultats de l’enchère hors ligne (bookbuilding), le prix d’émission final de ChangXin Technology a été fixé à 8,66 yuans par action. Sur cette base, avant l’exercice de l’option de surallocation, la valorisation de ChangXin Technology correspond à 5 791,88 milliards de yuans.

Il est à noter que le montant de fonds réellement levé par ChangXin Technology lors de cette émission dépassera largement le montant de levée de fonds prévu divulgué dans le prospectus. La société prévoyait initialement de lever 295 milliards de yuans, mais au prix d’émission de 8,66 yuans par action, le montant total levé atteint 579,19 milliards de yuans, soit 284 milliards de yuans de plus que le plan initial. Cette taille de levée de fonds se classe au cinquième rang des IPO de sociétés A en termes de montant levé, dépassant Semiconductor Manufacturing International Corporation (中芯国际), et devenant la plus grande IPO depuis l’ouverture du marché pour le secteur de la science et de la technologie (科创板).

En outre, ChangXin Technology a accordé à China International Capital Corporation (CICC) l’option de surallocation, correspondant à une émission supplémentaire de 1,003 milliard d’actions. Si l’option de surallocation est exercée intégralement, le montant total des fonds levés de la présente émission atteindra 666,07 milliards de yuans, se hissant parmi les trois plus grosses levées de fonds de l’histoire des IPO A, seulement derrière l’IPO de Agricultural Bank of China d’un montant de 685 milliards de yuans et celle de PetroChina d’un montant de 668 milliards de yuans.

Par rapport au calendrier initial, la présente émission de ChangXin Technology comporte une autre modification notable : les actions attribuées en allocation stratégique ont fortement diminué. Dans l’allocation initiale, le volume des placements stratégiques était de 3,344 milliards d’actions, représentant 50 % du volume total prévu d’émission. Au final, le nombre d’actions attribuées en allocation stratégique a été fixé à 1,667 milliard d’actions, soit seulement 50 % de l’échelle prévue initiale ; l’écart entre les deux a essentiellement été reversé à l’émission en ligne.

En tant qu’IPO la plus suivie actuellement sur le marché des capitaux, les conditions d’enchères hors ligne de ChangXin Technology ont été très chaudes. D’après l’annonce de ChangXin Technology, après élimination des offres invalides, les 11 482 objets d’attribution gérés par 331 investisseurs hors ligne remplissent tous les conditions prévues pour les investisseurs hors ligne dans le « 发行安排及初步询价公告 » (Avis relatif à l’organisation de l’émission et à l’estimation initiale). L’intervalle d’offres va de 7,26 yuans par action à 65,19 yuans par action. Si l’on se base sur le prix maximal de 65,19 yuans par action, la valorisation théorique de la société peut atteindre 4,36 billions de yuans.

Du côté des investisseurs en allocation stratégique, la liste des investisseurs ayant obtenu une attribution est particulièrement prestigieuse ; l’ensemble peut se répartir en quatre grands groupes. Premièrement, les filiales liées aux preneurs fermes (conseillers) participant au «跟投» pour le marché 科创板. Deuxièmement, des plans d’investissement d’actifs spéciaux mis en place par les cadres supérieurs de ChangXin Technology et les employés clés. Troisièmement, de grandes compagnies d’assurance ayant une intention d’investissement de long terme, ou leurs entreprises affiliées, des fonds d’investissement nationaux à grande échelle, ou leurs entreprises affiliées. Quatrièmement, de grandes entreprises, ou leurs entreprises affiliées, ayant une relation de coopération stratégique avec les activités opérationnelles de ChangXin Technology, ou une vision de coopération de long terme.

Un analyste en chef du secteur électronique d’une société de courtage, interrogé par Tencent Finance, a déclaré que le prix d’émission de ChangXin Technology serait sous-évalué. Avec la dynamique du secteur de l’IA qui entraîne l’industrie, les caractéristiques sectorielles évoluent d’un modèle cyclique vers un modèle de croissance. En tant que leader domestique des DRAM (mémoire vive dynamique) de Chine, ChangXin Technology combine à la fois les caractéristiques de l’industrie du stockage et la dimension de remplacement domestique ; son potentiel futur est plus important. Sur le plan théorique de la valorisation, il devrait dépasser celui des marchés à l’étranger. En se basant sur la tendance actuelle des prix du stockage, en combinant les performances de ChangXin Technology et le déploiement de la capacité d’expansion de l’entreprise en 2027, il estime que la capitalisation de ChangXin Technology pourrait atteindre 4 billions de yuans.

Si la capitalisation de ChangXin Technology atteignait 4 billions de yuans, son cours se rapprocherait de 60 yuans par action. Pour les investisseurs qui obtiennent une attribution en souscription en ligne, un ticket (une attribution) devrait générer environ 2,56 millions de yuans de profit. À noter que ce montant de profit par attribution n’est pas très élevé parmi les nouvelles actions du 科创板, mais comme le volume d’émission de ChangXin Technology est important, le taux d’obtention d’une attribution en ligne sera nettement plus élevé que pour les autres nouvelles actions du 科创板.

Les fonds publics de la Sécurité sociale allouent 7,5 milliards de yuans, les leaders industriels et les géants de l’Internet entrent en scène collectivement

D’après l’annonce de ChangXin Technology, le volume final de l’allocation stratégique pour la présente émission est de 1,667 milliard d’actions. En appliquant le prix d’émission de 8,66 yuans par action, le montant total de souscription des investisseurs en allocation stratégique s’élève à 144,37 milliards de yuans. Avec la divulgation du prix d’émission, la liste des investisseurs en allocation stratégique de cette émission de ChangXin Technology a également été publiée.

Pour les investisseurs à long terme, le Conseil de la Caisse nationale de la Sécurité sociale a mandaté six sociétés de gestion de fonds, à savoir E Fund (易方达), Southern Fund (南方基金), Industrial and Commercial Bank of China Credit Suisse Fund (工银瑞信基金), Harvest Fund (银华基金), Huatan Fu (汇添富基金) et Foyou Fund (富国基金), pour gérer 36 portefeuilles participant à la souscription. Au total, 8,66 millions d’actions ont été attribuées, soit 51,95 % du total des actions en allocation stratégique, pour un montant total de souscription de 75 milliards de yuans.

Concernant des fonds précis, le portefeuille n°117 de la Caisse nationale de la Sécurité sociale (全国社保基金一一七) a reçu 110 millions d’actions, pour un montant attribué de 9,56 milliards de yuans ; c’est le fonds de sécurité sociale ayant reçu le montant le plus élevé. Ensuite, le portefeuille n°118 de la Caisse nationale de la Sécurité sociale : son montant attribué est de 8 milliards de yuans. Le montant le plus faible concerne le portefeuille de fonds de base de pension d’assurance n°1909 : 25 millions de yuans. Pour la période de blocage, toutes les actions attribuées aux fonds de sécurité sociale sont soumises à une restriction de négociation commençant à la date de cotation de ChangXin Technology et courant sur 12 mois.

Par ailleurs, China State-owned Enterprise Structural Adjustment Fund II Co., Ltd. (中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司) a reçu 11,5473 millions d’actions, pour un montant attribué d’environ 1 milliard de yuans. Ce fonds a été approuvé par le Conseil des affaires d’État ; c’est un fonds national de grande échelle, dont l’enveloppe dépasse mille milliards de yuans, et dont l’initiation est menée par China Chengtong Holding Group. China Life, China Post Life, Taikang Life et China PICC Property and Casualty Insurance, quatre compagnies d’assurance, ont chacune reçu 11,5473 millions d’actions, pour un montant d’environ 1 milliard de yuans. La période de blocage est de 18 mois à compter de la cotation.

Dans son annonce, ChangXin Technology indique que l’introduction d’investisseurs à long terme disposant d’une intention d’investissement à long terme, tels que les grandes compagnies d’assurance et les fonds d’investissement nationaux de grande échelle, contribue à renforcer la reconnaissance du marché pour la valeur à long terme de la société, sa position dans l’industrie et son potentiel de croissance ; elle permet aussi d’optimiser la structure des investisseurs de l’émetteur et de stabiliser la base de capitaux à long terme.

En plus des investisseurs institutionnels à long terme, ce qui attire le plus d’attention dans l’allocation stratégique de ChangXin Technology, ce sont la participation collective des entreprises de l’amont et de l’aval de la chaîne industrielle ainsi que les géants de l’Internet. En termes de type d’investisseur, ChangXin Technology définit ces acteurs comme « de grandes entreprises ou leurs filiales disposant d’une relation de coopération stratégique avec l’activité opérationnelle de l’émetteur, ou d’une vision de coopération à long terme ». Au total, il y a 18 entreprises ; pour chacune, 18,2448 millions d’actions sont attribuées, et le montant d’attribution est de 158 millions de yuans.

Plus précisément, dans la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs, les entreprises ayant reçu des actions en allocation stratégique comprennent TSMC? (拓荆科技), Anjie Technology (安集科技), Tongfu Microelectronics (通富微电), MicroTech (中微公司), Huaqin Technology (华勤技术), Huzhu (沪硅产业), Lantian? (澜起科技), etc. ChangXin Technology indique que cela vise à renforcer la capacité de synergie au sein de la chaîne industrielle et à garantir l’approvisionnement en ressources clés. Par exemple, des activités autour de la R&D, la fabrication, la production de masse et l’itération des produits pour des puces de stockage comme les DRAM peuvent être structurées avec une coopération stable, notamment sur les matériaux clés en amont, l’équipement de semi-conducteurs, les procédés clés, et les maillons d’emballage et de test.

Les entreprises d’applications en aval incluent ZTE (中兴通讯), Transsion (传音科技), TCL Technology (TCL科技), NIO (蔚来), Chery (奇瑞汽车), etc. Il s’agit toutes de sociétés leaders dans des domaines comme les téléphones et les automobiles.

Concernant les géants de l’Internet, la présence de Tencent, Alibaba, Meituan et Xiaomi est également très remarquée. Les entreprises participant concrètement à l’allocation stratégique sont : pour Tencent, Shanghai Haoyu Information Technology Co., Ltd. (上海灏裕信息科技有限公司) ; pour Alibaba, Hangzhou Alibaba Cloud Tianfei Information Technology Co., Ltd. (杭州阿里云飞天信息技术有限公司) ; pour Meituan, Shenzhen San Kuai Network Technology Co., Ltd. (深圳三快网络科技有限公司) ; pour Xiaomi, Wuhan Yi Ba Yi Ling Enterprise Management Co., Ltd. (武汉壹捌壹零企业管理有限公司).

ChangXin Technology indique que l’introduction de ces investisseurs en allocation stratégique peut apporter des opportunités de scénarios d’application en aval, de ressources clients et de croissance des commandes. La société pourra s’appuyer sur sa position sur les marchés et sur les besoins de ses clients dans des scénarios tels que l’électronique grand public, les serveurs, les centres de données, l’électronique embarquée automobile et la puissance de calcul IA, afin d’aider ChangXin Technology à mener à bien l’introduction et la validation de produits de stockage, les tests conjoints et les applications en volume.

En termes de participation au «跟投» (suivi de l’investissement), des filiales concernées de CICC et de CITIC Securities (中信建投) en tant que copreneurs fermes participent au跟投. Parmi elles, CICC Fortune Securities Co., Ltd. (中金财富证券有限公司) et CITIC Investment Co., Ltd. (中信建投投资有限公司) obtiennent chacune 115 millions d’actions, pour des montants d’environ 10 milliards de yuans. La période de blocage est de 24 mois.

Le plan de gestion des participations des employés obtient près de 1,6 milliard de yuans, impliquant 377 employés clés

Parmi les investisseurs en allocation stratégique, les cadres et employés clés de ChangXin Technology participent à la souscription via quatre plans d’administration d’actifs (专项资产管理计划). Au total, ils obtiennent 184 millions d’actions, pour un montant total attribué de 1,593 milliard de yuans. La période de blocage est de 36 mois, ce qui constitue la période de blocage la plus longue parmi les investisseurs en allocation stratégique.

Concernant les plans de gestion précis, le plan de participation des employés « JianTou GongYing 66 » (建投共赢66号员工资管计划) inclut les personnes participantes, notamment le directeur général (總裁) Cao Kanyu, le coprésident (联席总裁) Zhang Yu. S’y ajoutent également des postes tels que vice-président exécutif (高级副总裁), secrétaire du conseil d’administration (董事会秘书), personnels techniques clés, etc. Au total, 12 personnes, recevant au total 14,2783 millions d’actions, pour un montant d’attribution de 124 millions de yuans.

Le plan de participation des employés « JianTou GongYing 67 » (建投共赢67号员工资管计划) inclut les personnes participantes, notamment le vice-président du centre marketing (营销中心副总裁) Ouyang Ji, le vice-président du centre marché (市场中心副总裁) Luo Xiaodong. S’y ajoutent également des employés occupant des postes comme directeur du centre des ressources humaines (人力资源中心总监), directeur du centre de gestion des affaires de la société (公司事务管理中心总监), directeur du centre de recherche et développement produit (产品研发中心总监), directeur du centre des opérations (运营中心总监), etc. Au total, 78 personnes, recevant au total 53,6317 millions d’actions, pour un montant d’attribution de 464 millions de yuans.

Le plan de participation des employés « JianTou GongYing 68 » (建投共赢68号员工资管计划) inclut les personnes participantes, notamment le vice-président du département investissement stratégique (战略投资部副总裁) Sun Jian, le directeur du bureau du président (总裁办公室总监) Liu Jinong. S’y ajoutent également des employés occupant des postes tels que directeur du centre de gestion financière (财务管理中心总监), directeur du centre des ressources humaines (人力资源中心总监), ingénieur du centre de gestion juridique (法务管理中心工程师), etc. Au total, 107 personnes, recevant au total 58,7540 millions d’actions, pour un montant d’attribution de 509 millions de yuans.

Le plan de participation des employés « JianTou GongYing 69 » (建投共赢69号员工资管计划) inclut les personnes participantes, notamment le directeur du centre stratégique (战略中心总监) Zheng Jiping, le directeur du bureau du conseil d’administration (董事会办公室总监) Chen Jing, etc. S’y ajoutent également des employés tels que ingénieurs du centre opérations (运营中心工程师), directeur du centre de recherche et développement technologique (技术研究和开发中心总监), directeur du centre de recherche et développement produit (产品研发中心经理), etc. Au total, 180 personnes, recevant au total 57,2599 millions d’actions, pour un montant d’attribution de 496 millions de yuans.

Dans l’ensemble, les quatre plans de gestion de l’actif (资管计划) de ChangXin Technology comptent au total 377 personnes participantes, couvrant presque tous les départements clés de l’entreprise. En outre, parmi les participants à ces plans de gestion, 8 personnes sont des employés retraités réemployés ; les contrats signés avec ChangXin Technology ou ses filiales sont des contrats de travail (劳务合同), notamment le vice-président du bureau du président (总裁办公室副总裁) Gu Xinli, l’ingénieur du centre de recherche et développement technologique Liu Huanxin, etc.

Il est à noter que le président du conseil de ChangXin Technology, Zhu Yiming, ne participe pas à ces plans de gestion de l’actif. D’après le prospectus, Zhu Yiming détient un total de 1,592 milliard d’actions de ChangXin Technology. En appliquant le prix d’émission de 8,66 yuans par action, la valeur des actions détenues par Zhu Yiming correspond à 13,787 milliards de yuans.

En plus des employés participant aux plans de gestion de l’actif d’allocation stratégique, ChangXin Technology a également lancé un plan d’actionnariat salarié couvrant une très large population, avec un coût d’entrée des employés extrêmement faible. Cela signifie qu’après l’introduction en bourse, ces employés verront une forte hausse de leur patrimoine.

D’après le prospectus, ChangXin Technology a mis en œuvre deux plans d’actionnariat salarié via des plateformes de détention, dont Hefei Jixing (合肥集鑫), etc. Le premier plan d’actionnariat salarié a débuté en septembre 2021 ; en 9 fois au total, 3 596 personnes ont reçu des actions, soit 571 millions d’actions au total, avec un prix de 1,05 yuan par action. Le deuxième plan d’actionnariat salarié a débuté en juin 2023 et se poursuit jusqu’à présent ; en 7 fois au total, 3 164 personnes ont reçu des actions. À noter que le prix du deuxième plan d’actionnariat salarié de ChangXin Technology a fortement baissé par rapport au premier, pour tomber à 0,108 yuan par action.

Combien peut-on gagner avec une attribution lors de la souscription en ligne ?

D’après l’organisation de l’émission, ChangXin Technology réalisera le 16 juillet une souscription en ligne et hors ligne. Pendant la souscription, aucun paiement de fonds n’est requis. Les horaires de souscription en ligne sont de 9 h 30 à 11 h 30, puis de 13 h 00 à 15 h 00 ; le code de souscription en ligne est « 787825 ». Comme ChangXin Technology est cotée sur le marché 科创板 de la bourse de Shanghai (上交所), les seuils pour participer à une souscription sont plus élevés que pour les nouveaux titres du marché principal de Shanghai-Shenzhen.

Concernant la souscription, les investisseurs participant au «打新» doivent disposer des droits de souscription au科创板. Ces droits nécessitent, avant la demande d’ouverture des droits, que la valeur moyenne des actifs sur 20 jours de bourse sur les comptes de titres et de fonds (资金账户) du 证券账户 et du compte de fonds ne soit pas inférieure à 500 000 yuans, et que l’expérience de négociation de titres ne soit pas inférieure à 24 mois ; en plus, il faut aussi satisfaire au test d’évaluation des risques.

Une fois les droits de souscription du科创板 obtenus, il faut encore respecter les exigences liées à la valeur et aux quotas. Premièrement, le seuil : pour les 20 jours de bourse précédents (en incluant T-2) du jour T-2 (où T est le jour de la souscription), la valeur moyenne détenue en titres de la bourse de Shanghai doit être supérieure ou égale à 10 000 yuans. Deuxièmement, le calcul du quota : pour chaque 5 000 yuans de valeur moyenne en bourse de Shanghai, il correspond 1 unité de souscription. Autrement dit, une attribution peut souscrire 500 actions, et la quantité de souscription doit être égale à 500 actions ou à un multiple entier de 500 actions.

Enfin, il faut bien comprendre les règles de paiement. D’après l’organisation de l’émission, ChangXin Technology publiera le taux d’attribution et l’attribution des numéros le 17 juillet ; la publication du résultat de l’attribution aura lieu le 20 juillet. Les investisseurs ayant obtenu une attribution doivent, avant 16 h 00 le même jour, s’assurer que leur compte de valeurs mobilières dispose de suffisamment de fonds ; le système procédera automatiquement au prélèvement.

En tant que tête de proue rare de la filière domestique du stockage, ChangXin Technology suscite l’attention du marché depuis le lancement de son IPO sur le科创板, attirant un grand nombre d’investisseurs qui suivent de près l’événement. L’enthousiasme de participation du marché continue de grimper. Le montant exact des gains qu’une attribution d’une action peut apporter, et l’ampleur potentielle de la hausse après la cotation, sont les sujets les plus préoccupants pour les investisseurs en souscription en ligne.

En appliquant le prix d’émission de 8,66 yuans par action, une attribution de ChangXin Technology nécessite un paiement de 4 330 yuans. D’après des calculs, si la capitalisation de ChangXin Technology atteint 2 billions de yuans après la cotation, une attribution devrait permettre un bénéfice de 1,06 millions de yuans ; si elle atteint 3 billions de yuans, le bénéfice potentiel est de 1,81 millions de yuans ; si elle atteint 4 billions de yuans, son cours se rapprocherait de 60 yuans par action, et le bénéfice potentiel par attribution serait de 2,56 millions de yuans. En cas de ferveur extrême sur le marché, si la capitalisation atteint 5 billions de yuans, le bénéfice par attribution pourrait monter jusqu’à 3,31 millions de yuans.

En tant que la plus grosse IPO depuis l’ouverture du科创板, la hausse le premier jour de cotation de ChangXin Technology attire fortement l’attention du marché. Si la capitalisation atteignait 4 billions de yuans, la hausse par rapport au prix d’émission serait déjà proche de 600 %, tandis que, à ce moment, l’environnement global du marché, la chaleur du secteur des technologies de pointe («硬科技»), le jeu des flux de capitaux et la dynamique des marchés hors du pays des actions comparables du secteur comme Micron (海力士) influenceraient fortement son prix. Par ailleurs, la « succion » de liquidité provoquée par la cotation de ChangXin Technology est également très surveillée par le marché.