Pourquoi le géant japonais de la finance SBI intensifie-t-il massivement ses investissements dans la crypto ?

Source : The Funding ; Traduction : Jinse CaiClaw

Au cours des dernières semaines, le géant financier japonais SBI Holdings a réalisé une série d’investissements majeurs dans le secteur des crypto-monnaies.

Plus tôt la semaine dernière, il est devenu l’investisseur unique des tours de financement de série C de Gauntlet (125 millions de dollars) et d’EDX Markets (76 millions de dollars).

Le mois dernier, il a accepté d’acquérir l’échange crypto japonais Bitbank pour près de 289 millions de dollars, et en février, il a racheté une participation majoritaire dans l’échange crypto singapourien Coinhako.

En outre, récemment, SBI a également co-investi dans le tour de financement de 355 millions de dollars de Digital Asset, le tour de tokens de 175 millions de dollars de Morpho, ainsi que la prévente de tokens de 222 millions de dollars réalisée par Circle pour sa blockchain Arc, et a participé à plusieurs autres investissements.

Le mois dernier, SBI a lancé JPYSC, la première stablecoin en yens du Japon soutenue par des banques fiduciaires.

SBI n’est pas nouveau dans la crypto : depuis 2016, il y investit. Mais la fréquence et l’ampleur de ses actions récentes se distinguent tout particulièrement. Pourquoi SBI investit-il autant maintenant dans le secteur crypto ? Quelles considérations se cachent derrière ces initiatives ? Qu’est-ce que cela reflète concernant l’intérêt des institutions financières traditionnelles pour les actifs numériques et les signaux de l’adoption par les institutions ?

Dans une vue d’ensemble des transactions récentes de SBI, elles semblent pointer vers une stratégie plus large, centrée sur la finance on-chain.

Un porte-parole de SBI a déclaré à The Block : « Au sein du groupe SBI, nous menons la transformation on-chain de l’ensemble du groupe, et nous étendons notre activité d’actifs numériques pour accueillir la prochaine phase de croissance. Dans le domaine on-chain, notre objectif est d’offrir une gamme complète de fonctionnalités, allant des plateformes d’échange à la tokenisation des actifs, jusqu’aux plateformes de marché. Nos récentes acquisitions, investissements et collaborations font partie de cette stratégie au niveau du groupe. »

Le porte-parole a ajouté que l’arrivée “complète de l’économie des tokens” est “urgente” — un monde où tous les actifs seraient tokenisés, et où des activités allant du trading au règlement, ainsi que l’exécution de divers contrats, seraient réalisées sur une blockchain.

Le porte-parole a déclaré : « Le groupe SBI s’efforce de s’établir très tôt comme l’une des entreprises leaders à l’échelle mondiale dans le secteur des actifs numériques en évolution rapide. »

Joseph Goh, directeur de la banque d’investissement crypto et cabinet de conseil Areta, et responsable Asie-Pacifique, estime que SBI met en œuvre une stratégie que les groupes financiers traditionnels ont rarement tentée.

Goh a déclaré : « SBI fait quelque chose que d’autres groupes financiers en Asie n’ont jamais essayé : construire une concession numérique end-to-end d’actifs, couvrant l’émission, le règlement, les infrastructures de marché, la gestion d’actifs et la distribution retail, tout en étant une stratégie transfrontalière, et pas seulement limitée au marché local. »

Il souligne que l’un des fils les plus clairs est la gestion d’actifs. En combinant les capacités on-chain de niveau institutionnel de Gauntlet avec les canaux de distribution contrôlés par SBI via Bitbank et Coinhako, « nous voyons l’ébauche du premier grand service de gestion d’actifs on-chain à grande échelle en Asie », a déclaré Goh. « Le point clé, c’est que SBI ne cherche pas seulement à acheter une exposition à des actifs crypto ; il achète l’infrastructure du système financier de prochaine génération. »

Goh estime que le règlement constitue un autre axe majeur. Il a mentionné le lancement par SBI de JPYSC, la distribution d’USDC au Japon via sa coentreprise avec Circle, ainsi que l’entrée de la banque SBI Shinsei dans le réseau blockchain Partior soutenu par JPMorgan, afin d’émettre des dépôts tokenisés destinés aux paiements transfrontaliers.

Goh a déclaré : « Celui qui contrôle le segment en yens dans le règlement on-chain pourrait occuper une position stratégique majeure dans l’avenir financier de l’Asie, et le système que SBI construit vise précisément cela. »

Pourquoi maintenant ?

Une raison tient au fait que le Japon réforme de manière exhaustive son cadre réglementaire, en faisant passer les actifs crypto d’outils de paiement à des instruments financiers réglementés au même titre que les actions.

Le mois dernier, la Chambre des représentants japonaise a fait avancer un projet de loi qui classe les crypto-monnaies comme des instruments financiers, ouvrant la voie à des produits tels que les ETF (fonds négociés en bourse), tout en introduisant des règles plus strictes en matière de trading et de divulgation. Cette législation devrait entrer en vigueur l’an prochain après son adoption par la Chambre haute, et ramener, à partir de 2028, l’impôt maximal sur les plus-values en capital des actifs crypto, actuellement de 55 %, à 20 %, soit un niveau aligné sur les actions et les obligations.

Yat Siu, cofondateur et président exécutif d’Animoca Brands, a déclaré que SBI semble se positionner avant ces changements. Il estime que l’entreprise n’a pas attendu que la réglementation devienne plus claire ; elle construit des capacités dans l’ensemble de l’écosystème crypto afin d’être prête lorsque l’adoption des actifs numériques s’accélérera.

Siu et d’autres ont également pointé le contexte de marché actuel. Quynh Ho, responsable du risque chez GSR Ventures, et Mike Bucella, cofondateur et associé gérant de Neoclassic Capital, ont déclaré que les marchés baissiers offrent souvent les meilleures opportunités d’investissement à long terme, car les valorisations sont plus faibles et la concurrence sur les transactions est moindre.

Bucella a déclaré : « Si vous avez l’intention de vous positionner sur le long terme comme SBI, vous voulez entrer sur le marché lorsque le cycle est au creux, car ces transactions deviennent extrêmement précieuses lorsque le cycle de marché s’inverse et lors de l’expansion de l’industrie au cours des dix prochaines années. »

Le porte-parole de SBI a déclaré que l’entreprise recherche des startups dont les technologies innovantes ont déjà été déployées dans des services concrets. Le porte-parole a indiqué que les technologies de gestion des risques et d’optimisation de Gauntlet sont essentielles à la finance on-chain, tandis qu’EDX Markets, une plateforme d’échange crypto orientée institutions, aide les institutions financières traditionnelles à entrer sur le marché des actifs numériques. « Les deux offrent des fonctions indispensables à une adoption plus large des actifs numériques auxquels nous nous consacrons », ont-ils ajouté.

Pour Gauntlet, la relation va bien au-delà de l’apport de capitaux. Interrogé sur la valeur stratégique apportée par SBI au-delà du financement, le cofondateur et PDG Tarun Chitra a répondu : « Principalement la distribution et l’accès au marché. » Il a déclaré que la présence de SBI au Japon et en Asie aidera Gauntlet à étendre sa plateforme aux institutions financières, aux entreprises fintech et aux projets de tokenisation, c’est-à-dire à des domaines difficiles d’accès pour Gauntlet lui-même, notamment l’extension de sa couverture de stablecoins depuis des stablecoins soutenues par le dollar et l’euro vers des monnaies comme le yen et le peso mexicain.

EDX Markets a également vu une valeur stratégique similaire. Le PDG Tony Acuña-Rohter a indiqué que le réseau de SBI dans le domaine des services financiers à l’échelle mondiale soutiendra l’entreprise dans l’extension de ses capacités de trading, de compensation et de règlement.

Acuña-Rohter a déclaré : « Nous interagissons activement avec le large écosystème d’actifs numériques de SBI, notamment avec des teneurs de marché, des projets de stablecoins, des travaux de tokenisation et des courtiers, afin d’explorer ensemble des opportunités permettant de faire progresser les infrastructures de marché institutionnel. »

D’autres institutions vont-elles suivre ?

La plupart des dirigeants que j’ai interviewés estiment que, dans les prochains mois voire années, davantage d’institutions financières traditionnelles prendront des initiatives similaires, même si le rythme dépendra de l’environnement réglementaire de chaque marché et des besoins clients.

Ce changement a déjà commencé : les récentes initiatives on-chain de grands acteurs traditionnels comme l’Intercontinental Exchange, propriétaire de la Bourse de New York, ainsi que Citigroup et Morgan Stanley, en sont une preuve.

Chitra a déclaré : « Nous nous attendons à ce que les institutions situées dans des juridictions où le cadre réglementaire est plus clair passent à l’action les premières. Les courtiers et sociétés de gestion d’actifs, qui disposent d’une base de clients retail importante, seront les suiveurs naturels. »

Ho de GSR s’attend également à ce que l’activité institutionnelle se concentre sur des domaines ayant des cas d’usage bien définis, notamment les stablecoins et les paiements, la tokenisation d’actifs du monde réel, les infrastructures de trading institutionnel, les marchés de prédiction, la gestion de liquidités, l’optimisation des collatéraux et les marchés de capitaux on-chain.

À noter : Siu d’Animoca a déclaré qu’il avait observé certains “gros” échanges crypto que des institutions financières traditionnelles explorent, et il s’attend à ce que davantage de transactions de ce type apparaissent à mesure que la tokenisation deviendra un enjeu stratégique plus large pour l’ensemble de l’industrie.

Siu a déclaré : « Je m’attends à voir de plus en plus d’opérations de grande taille. » Il a ajouté qu’il ne voyait aucune grande institution financière qui ne s’intéresse pas, d’une manière ou d’une autre, aux crypto-monnaies ou aux actifs numériques.

Goh, d’Areta, a déclaré que cette tendance devient de plus en plus visible en Asie. Il a indiqué que la Corée est le prochain marché à surveiller, ajoutant que les groupes financiers diversifiés combinant banque, valeurs mobilières et distribution retail sont les mieux placés pour imiter l’approche de SBI. Goh a également indiqué que les actifs numériques sont devenus une priorité stratégique pour les banques de la région, les sociétés de gestion d’actifs, les bourses et les entreprises de paiements ; l’intérêt institutionnel est d’abord porté sur les stablecoins et les paiements, puis vient le trading institutionnel, la gestion d’actifs et les infrastructures de marché.

Facteurs de risque

Malgré un panorama encourageant, la stratégie de SBI n’est pas sans risques.

Siu a déclaré que cela dépend en grande partie de la vitesse à laquelle le cadre réglementaire continue d’évoluer, ainsi que de la vitesse à laquelle les institutions adoptent les actifs numériques. Si la réglementation prend plus de temps que prévu, la réalisation des retours sur investissement actuels pourrait également prendre plus longtemps.

« L’exécution est le véritable test », a déclaré Goh. Il a noté que la stratégie d’acquisition de SBI contribue à réduire une partie du risque d’intégration, car Bitbank et Coinhako exploitent toutes deux des bourses crypto réglementées, et que les participations minoritaires de la société présentent en elles-mêmes un risque d’intégration relativement limité.