Dans la nuit, après une hausse de 3 heures d’affilée, les acclamations se sont soudainement tues

— Hier soir, le marché a choisi de croire d’abord aux données ; dans les prochains jours, il devra répondre à une autre question : est-ce qu’il va de nouveau croire au prix du pétrole.

Le marché financier est de nouveau en mode acclamations :
- Les Bourses américaines sont toutes en hausse : le Dow Jones progresse de 0,02 %, le S&P 500 de 0,38 %, et le Nasdaq de 0,9 % ;
- Le prix de l’or rebondit : en séance, il a brièvement touché 4 100 dollars, mais la clôture s’établit autour de 4 050 ;
- L’indice du dollar a fortement baissé en cours de journée, mais en fin de séance il a récupéré près de la moitié de sa baisse ;
- Le prix du pétrole continue de monter : le West Texas Intermediate (WTI) s’approche du seuil des 80 dollars ;
- Les Treasuries américains rebondissent : le rendement des obligations du Trésor à 10 ans repasse sous le seuil de 4,60 %, et clôture à 4,58 %.

Premièrement, le marché réaffiche clairement le schéma classique « baisse du dollar, tout monte ». Autrement dit, il négocie des anticipations de baisse du taux d’intérêt. La probabilité de hausse en juillet est déjà tombée à 16 %. Le dollar repasse sous 101, le rendement à 10 ans repasse sous 4,60 % : l’alerte est rétrogradée en avertissement — car il reste encore une marge avant de voir une inversion de tendance confirmée.

Deuxièmement, les données américaines sur l’IPC de juin ont déjà été publiées — dans leur ensemble, elles sont inférieures aux attentes du marché, et même l’inflation sous-jacente a surpris en étant plus basse que prévu. C’est la donnée d’inflation la plus satisfaisante des derniers mois, mais le marché n’a pas manifesté la même excitation. La hausse des actions américaines ne correspond pas à ce résultat : le Dow Jones progresse à peine, et la hausse du Nasdaq reste inférieure à 1 %.

Un détail à surveiller aussi — l’or monte puis retombe : il est monté jusqu’à 4 100 dollars puis revient, pour finir à 4 050 dollars. Après la publication de l’IPC, le prix de l’or est resté en hausse pendant trois heures de suite, puis a commencé à corriger. Le marché n’est pas aveuglément optimiste : d’un côté, la dégradation de la situation au Moyen-Orient a fait perdre une partie de sa pertinence aux données de juin ; de l’autre, le discours du président de la Réserve fédérale, Woosh, prononcé hier soir, est difficile à interpréter comme « favorable aux baisses de taux » — et les prix de marché continuent d’intégrer une probabilité de hausse des taux en septembre proche de 60 %.

Beaucoup de médias risquent de mal interpréter : ils diront « l’inflation se calme, la Fed est rassurée ». En réalité, non. Woosh insiste encore aujourd’hui : « Inflation is a choice » (l’inflation n’est pas une catastrophe naturelle, c’est un choix de politique).

Troisièmement, le plus grand changement de mardi ne concerne pas la hausse ou la baisse d’un actif en particulier, mais le fait que le marché est revenu au « pricing par les données » : les données redeviennent la « variable explicative numéro un » du marché.

Dans les prochains jours, il faudra observer à répétition trois variables :
1) Le prix du pétrole peut-il vraiment se maintenir au-dessus de 80 dollars, et le risque énergétique continue-t-il de se transmettre à l’inflation ;
2) Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans repasse-t-il au-dessus de 4,6 %, afin de vérifier si le marché obligataire change de jugement ;
3) L’indice du dollar met-il fin à la phase d’ajustement et repart-il à la hausse.

Si les trois montent en même temps, l’optimisme généré par l’IPC pourrait n’être qu’un souffle temporaire ; si les trois évoluent à la hausse ou à la baisse de manière différente, le marché aura des chances de continuer à avancer le long de la ligne principale : « apaisement de l’inflation, retour du goût du risque ».

Hier soir n’était pas un point final, mais un nouveau choix de direction.

Avertissement sur les risques : cet article est basé uniquement sur des informations publiques et des données de marché ; il est fourni à titre d’échange d’informations et ne constitue ni un conseil en investissement ni une promesse de rendement. Les marchés financiers comportent des risques ; toute décision d’investissement doit être prise de manière indépendante en tenant compte de sa propre situation.