La prospérité du stockage peut-elle durer combien de temps ?

Le secteur des semi-conducteurs, en particulier le marché de la mémoire, traverse actuellement une expansion tout à fait inhabituelle, que l’on ne peut décrire autrement que par une « croissance explosive ». Des mots comme « florissante » sont tout simplement incapables de rendre compte d’un tel phénomène. Il suffit de jeter un coup d’œil au graphique pour être frappé par l’ampleur du mouvement.

La figure 1 montre, sur la période allant de 1991 à mai 2026, les volumes d’expédition moyens mobiles sur trois mois, par catégorie, sur la base des données de la statistique mondiale du commerce des semi-conducteurs (WSTS). Au cours des 30 dernières années, malgré des fluctuations du contexte économique, les quatre grandes catégories — composants discrets, mémoire, circuits logiques et circuits analogiques — affichent globalement une tendance à la hausse régulière. Cela correspond au « parcours normal » de croissance de l’industrie des semi-conducteurs.

Figure 1. Valeurs d’expédition moyennes mobiles sur trois mois des produits semi-conducteurs par type (jusqu’à avril 2026) Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS

Cependant, depuis environ 2024, les circuits logiques, et surtout la mémoire, connaissent une dynamique de croissance quasi verticale, renversant complètement la vision traditionnelle des choses. La croissance de la mémoire est particulièrement saisissante : elle frôle presque les sommets du graphique. La vitesse de cette croissance est telle que l’historique accumulé sur les 30 dernières années semble n’être qu’une mise en bouche.

D’après mon expérience de longue date en observant de près le marché des semi-conducteurs, je peux l’affirmer sans réserve : le marché de la mémoire n’a jamais connu une progression aussi abrupte. Il s’agit d’un phénomène anormal historique, qui ébranle les fondations mêmes de l’industrie des semi-conducteurs.

Environ 10 ans pour atteindre 10 fois la croissance, avec un taux de croissance annuel allant jusqu’à 285 %, un chiffre stupéfiant. La figure 2 illustre cette croissance fulgurante, en mettant l’accent sur la période à partir de 2016. En 2016, le volume mensuel d’expédition des mémoires MOS s’élevait à environ 5,6 milliards de dollars. Après une brève embellie pendant la « bulle de la mémoire » de 2017-2018, lors de la récession du début de 2023, les expéditions ont chuté à seulement 5,8 milliards de dollars. Cela marque le point le plus bas du cycle de repli de l’industrie des semi-conducteurs.

Figure 2. Valeurs d’expédition moyennes mobiles sur trois mois des produits semi-conducteurs (par type) (de avril 2016 à avril 2026) Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS

Toutefois, la période suivante a vu une reprise, ou plus exactement une accélération. En mai 2026, les expéditions mensuelles de mémoire ont bondi jusqu’à 63,3 milliards de dollars. Par rapport au niveau de 2016, la croissance est de plus de 11 fois en à peine dix ans. Par rapport au creux du début de 2023, la hausse atteint environ 10,7 fois en seulement quelques années.

De même, la figure 2 montre que l’ampleur des activités logiques, y compris les GPU NVIDIA, est passée de 13,3 milliards de dollars à 31,6 milliards de dollars, mettant clairement en évidence l’« effet GPU NVIDIA » et l’« effet IA ». Néanmoins, même la croissance des activités logiques paraît relativement modérée comparée à l’explosion observée du côté des activités mémoire.

À la lecture des taux de croissance, ce caractère exceptionnel ressort encore davantage. La figure 3 présente le taux de croissance annuel (en glissement annuel) des mêmes données : pour la mémoire, le taux le plus récent atteint 285 %, soit un record historique.

Figure 3. Taux de croissance en glissement annuel des valeurs d’expédition moyennes mobiles sur trois mois des semi-conducteurs par type (jusqu’à avril 2026) Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS

À titre de référence, même au sommet de la précédente « bulle de la mémoire » (autour de 2017), le taux de croissance annuel atteignait environ 60 %. En comparaison, vous pouvez mesurer à quel point la croissance actuelle est impressionnante. En observant les trois autres catégories sur la figure 3, même les circuits logiques ne montent qu’à environ 40 %, tandis que les circuits de microcontrôleurs et analogiques plafonnent à seulement 14 %—19 %. Autrement dit, seule la mémoire atteint réellement un « autre niveau ».

DRAM et NAND explosent en croissance

Du point de vue du marché de la mémoire, les deux moteurs principaux de cette croissance explosive sont les produits mémoire suivants : la DRAM et la mémoire flash NAND (ci-après « NAND »). La figure 4 présente un aperçu trimestriel mondial des marchés de la DRAM et de la NAND, à partir des données de TrendForce.

Figure 4 Marché mondial de la DRAM et de la NAND (prévision de TrendForce pour le 2e trimestre 2026) Source : réalisé par l’auteur à partir des données DataTrack de TrendForce.

Au début de 2023, alors que l’industrie des semi-conducteurs entrait en récession, les prix de la DRAM ont touché un creux : seulement 9,7 milliards de dollars, et ceux de la NAND sont descendus à 8,7 milliards de dollars. C’était une période sombre : tous les fabricants de mémoire étaient en déficit, contraints de réduire leur production.

Cependant, on s’attend à ce que, au 2e trimestre 2026, la taille du marché de la DRAM bondisse à 145 milliards de dollars, tandis que le marché de la NAND atteindrait 81 milliards de dollars. Par rapport au point bas du début de 2023, la taille du marché de la DRAM progresse d’environ 15 fois, et celle de la NAND d’environ 9 fois. Si l’on additionne les deux, le total trimestriel s’établit à 226 milliards de dollars, et le total annuel dépasse 900 milliards de dollars : une échelle qui, à première vue, semble incroyable.

Autrefois considérés comme des produits « standards bon marché » ou des « biens de consommation » (commodities) : la mémoire est désormais prête à ravir la position de leader de l’industrie des semi-conducteurs à des acteurs comme les ordinateurs miniatures, tels que les circuits logiques et les MPU.

Parce que les prix de la mémoire et des plaquettes s’envolent anormalement

Pourquoi le marché de la mémoire s’étend-il à une telle échelle ? L’essentiel est que cette croissance explosive ne vient pas seulement de l’augmentation des expéditions : le facteur le plus important est l’envol anormal des prix des produits mémoire eux-mêmes.

La figure 5 montre la tendance des prix spot de la DRAM (DDR516Gb2Gx8) et des prix de plaquette de la NAND (plaquette 1TbTLC). Au début de 2025, le prix spot de la DRAM n’était que de 4,70 dollars. Récemment, il est monté jusqu’à 46,00 dollars, soit environ 10 fois plus. Le prix des plaquettes NAND est également passé de 2,40 dollars à 25,00 dollars, avec la même hausse d’environ 10 fois.

Figure 5 : envolée des prix spot de la DRAM (DDR516Gb2Gx8) et de la NAND (plaquette 1TbTLC) Source : réalisé par l’auteur à partir des données DataTrack de TrendForce

Autrement dit, la principale raison pour laquelle la taille du marché augmente d’un facteur 10 ne tient pas à une hausse des expéditions d’un facteur 10, mais au fait que le « prix unitaire » a presque été multiplié par 10. Même si le volume des ventes de mémoire reste inchangé, le chiffre d’affaires augmente d’un facteur 10. Voilà le mécanisme à l’origine de l’explosion de la taille du marché de la mémoire.

Pour les fabricants de mémoire, c’est un environnement idéal. Les prix n’ont pas besoin d’augmenter fortement les investissements en capital pour monter automatiquement, ce qui améliore nettement les marges bénéficiaires. Comme nous le verrons plus loin, la hausse du cours des fabricants de mémoire s’explique aussi par cette croissance rapide des bénéfices, elle-même portée par l’envol anormal des prix.

Les raisons de l’envol des prix

Alors pourquoi les prix de la mémoire s’envolent-ils ? Parce que la demande dépasse très largement l’offre. Et en remontant à l’origine de cette demande, on découvre qu’elle tient aux investissements massifs réalisés par les opérateurs de méga-data centers.

La figure 6 montre la tendance des dépenses d’investissement (capex) des quatre principaux opérateurs de méga-data centers : Amazon, Google, Microsoft et Meta. En 2015, le total de leurs capex ne s’élevait qu’à 21 milliards de dollars. Même ainsi, à l’époque, on considérait déjà qu’il s’agissait d’une somme « énorme ».

Figure 6 : dépenses d’investissement des 4 principaux opérateurs de méga-data centers Source : réalisé à partir des rapports financiers de chaque entreprise et des données TrendForce.

Cependant, depuis la publication de ChatGPT par OpenAI en novembre 2022, le domaine de l’IA générative a connu une vague d’engouement, et la courbe des investissements a alors grimpé fortement. On s’attend à ce que, d’ici 2025, le total des investissements de ces quatre entreprises atteigne 355 milliards de dollars, et que ce chiffre s’élève à 755 milliards de dollars en 2026. Cela représente une frénésie d’investissement sans précédent : en seulement une quinzaine d’années depuis 2015, les investissements ont été multipliés par environ 36.

755 milliards de dollars dépassent largement 1 200 000 milliards de yens. À eux seuls, ces quatre acteurs prévoient d’injecter en un an une somme équivalente au budget national du Japon (compte général) pour construire des data centers et des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. On voit ainsi à quel point la situation est atypique.

Les data centers d’IA sont comme des « trous noirs »

La destination finale de ces investissements massifs est le data center d’IA. La figure 7 présente la situation sous forme schématique.

Figure 7 : pourquoi les prix de la DRAM et de la NAND s’envolent-ils ?

Alors que les méga-data centers se disputent les investissements dans les data centers d’IA, les semi-conducteurs nécessaires à l’apprentissage et à l’inférence de l’IA — à savoir les GPU d’entreprises comme NVIDIA, la mémoire à large bande passante (HBM) utilisée dans les GPU, et les SSD de grande capacité équipés de flash NAND — sont aspirés les uns après les autres par ce « trou noir » qu’est le data center d’IA.

Les fabricants de mémoire donnent la priorité à la production de la HBM à forte marge et de la DRAM et de la NAND hautes performances destinées aux data centers. Il s’agit d’une décision commerciale naturelle. Par conséquent, la capacité de production des lignes est réorientée vers le domaine de l’IA, entraînant une réduction drastique des capacités disponibles pour d’autres usages.

Le secteur le plus durement touché est celui des DRAM et NAND utilisées dans les appareils d’électronique grand public numériques, comme les PC personnels, les smartphones et les consoles de jeu. Ces produits souffrent d’un manque de mémoire sévère, au point d’être « totalement insuffisants ».

Avec des capacités d’approvisionnement limitées, si la demande se concentre uniquement sur les data centers d’IA, alors la mémoire destinée à l’électronique grand public sera nécessairement épuisée. Cela provoquera une compétition féroce sur des fournitures limitées, ce qui fera monter les prix. C’est directement lié à la flambée anormale des prix de la mémoire évoquée plus haut.

En fait, les fabricants de PC et de smartphones ont déjà commencé à envoyer des signaux de détresse : ils déclarent ne pas pouvoir obtenir la mémoire nécessaire, leurs coûts d’achat augmentent, et ils sont forcés de répercuter ces coûts sur le prix des produits. Ironie du sort : dans l’ombre de l’essor de l’IA, nos appareils numériques quotidiens deviennent de plus en plus chers, et même de plus en plus rares.

Les prévisions du marché des semi-conducteurs sont « complètement fausses »

En 2023, j’avais prédit l’évolution du marché mondial des semi-conducteurs jusqu’en 2032, comme indiqué dans la figure 8. En analysant l’historique de l’industrie des semi-conducteurs et en intégrant les « effets PC », « effets Internet », « effets smartphone » ainsi que le prochain « effet semi-conducteurs liés à l’IA », j’ai estimé que le marché croîtrait à un rythme d’environ « double tous les dix ans ».

Cette prévision estimait qu’en 2032 la taille du marché atteindrait environ 1,2 billion de dollars. À l’époque, je considérais qu’il s’agissait d’une estimation relativement optimiste.

Figure 8 : prévision du marché mondial des semi-conducteurs en 2023. Source des données : réalisé à partir des données WSTS et des prévisions de l’auteur.

Cependant, les faits montrent que cette prévision est totalement fausse. En réalité, elle s’est révélée incorrecte parce qu’elle était trop prudente. Voir la figure 9. D’après la prévision de printemps 2026 de la WSTS, la taille du marché mondial des semi-conducteurs atteindrait 630,5 milliards de dollars en 2024, 795,6 milliards de dollars en 2025, puis dépasserait 1,5 billion de dollars en 2026 pour atteindre 1,5112 billion de dollars. De plus, on prévoit une croissance rapide jusqu’à 1,9137 billion de dollars en 2027, soit proche des 2 billion de dollars.

Figure 9 : expansion rapide du marché mondial des semi-conducteurs due à l’essor de l’IA — prévision fortement décalée. Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS et de la prévision WSTS de printemps 2026 sur les semi-conducteurs.

En seulement quelques années, la taille du marché a largement dépassé le niveau de 1,2 billion de dollars prévu par l’auteur pour 2032. La prévision pour 2032 a été atteinte dès 2026. Cela ne signifie pas que les prévisions précédentes étaient « trop optimistes » : la puissance déstabilisante de la vague d’IA a complètement renversé toutes les habitudes de l’industrie des semi-conducteurs.

La figure 10 montre clairement que cette croissance rapide est entraînée par la mémoire (y compris DRAM et NAND) et les circuits logiques (y compris les GPU). On s’attend à ce que la mémoire dépasse 1 billion de dollars en 2027, ce qui reflète la croissance explosive DRAM+NAND décrite précédemment. Le marché des circuits logiques devrait également dépasser 500 milliards de dollars.

Figure 10 : croissance rapide de la mémoire (incluant DRAM et NAND) et de la logique (incluant GPU) Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS et de la prévision WSTS de printemps 2026 sur les semi-conducteurs.

En revanche, les domaines des circuits analogiques et des micro-semi-conducteurs restent quasi stables. Autrement dit, la croissance globale du marché des semi-conducteurs n’est pas équilibrée : ce sont au contraire ces deux domaines liés à l’IA qui progressent à une vitesse sans précédent et tirent la croissance de l’ensemble du marché. Il s’agit d’une structure de croissance extrêmement déformée.

Combien de temps durera cette période de prospérité ?

Désormais, répondrons à la question que tout le monde se pose : « Combien de temps l’essor de l’IA et la croissance qui en découle vont-ils durer ? »

La clé pour comprendre cela réside dans la longue histoire du marché de la mémoire. La figure 11 montre le taux de croissance annuel du marché de la mémoire sur près de 35 ans depuis 1991. Ce graphique reflète les innombrables cycles de hausse et de baisse traversés par l’industrie des semi-conducteurs.

Figure 11 : taux de croissance annuel du marché de la mémoire Source : réalisé par l’auteur à partir des données WSTS et de la prévision WSTS de printemps 2026 sur les semi-conducteurs.

De la prospérité déclenchée par la sortie de Windows95 en 1995, à l’époque de la bulle IT et à son éclatement en 2000, puis à la bulle de la mémoire de 2017-2018, à la faillite de Lehman Brothers en 2008, et enfin à la prospérité due à la pandémie de COVID-19 depuis 2020, l’industrie des semi-conducteurs a connu un montagnes russes de prospérités et de récessions.

Ce qui mérite d’être observé ici n’est pas la hauteur d’un pic unique, mais la « durée » pendant laquelle la croissance positive se maintient. En analysant soigneusement la figure 11, on constate un fait clé : sur toute période historique, le plus long moment où le marché de la mémoire maintient une croissance annuelle moyenne positive n’a été que de cinq ans. Au cours des 35 dernières années, il n’y a jamais eu de cas de six ou sept années consécutives de croissance positive.

Pourquoi le marché tend-il à se stabiliser après cinq ans ? Parce que le marché de la mémoire est, par nature, soumis au « cycle du silicium », qui comprend l’explosion de la demande, la hausse des prix, les entreprises qui augmentent leurs investissements de production, puis l’excès d’offre et finalement la chute brutale des prix.

Si l’économie continue de prospérer, les entreprises investiront sans hésitation dans des équipements, ce qui finit par provoquer un excès d’offre et une baisse violente des prix. Voilà la logique intrinsèque : en tant que produit, la mémoire est structurellement vouée à suivre ce mécanisme.

La vague d’IA actuelle devrait pousser fortement le marché de la mémoire à la hausse, en partant du creux de 2023, puis en atteignant un pic en 2024. Selon les régularités historiques, cette vague devrait se terminer au plus tard en 2028, voire atteindre un pic dès 2027.

Même s’il est inévitable que quelqu’un dise « cette fois-ci c’est différent » ou « l’IA est spéciale », nous ne devons pas oublier qu’à chaque fois qu’une bulle économique a éclaté dans le passé, les mêmes arguments ont été avancés.

Plus la montagne est haute, plus la vallée est profonde

L’histoire de l’industrie des semi-conducteurs nous apprend également une autre règle indiscutable : « Plus le pic est haut, plus la dépression qui suit est profonde. »

Si vous regardez à nouveau la figure 11, cette règle apparaît clairement. La bulle IT a atteint un sommet avec un taux de croissance annuel supérieur à 50 % en 2000, puis en 2001, elle s’est effondrée jusqu’à un gouffre de -49,5 %. De la même façon, la bulle de la mémoire de 2017-2018 a connu un pic supérieur à 60 %, avant de chuter brusquement de 33 % en 2019. Dans ce secteur, plus le pic de la prospérité est élevé, plus la récession qui suit est généralement sévère et dure longtemps.

Reprenons maintenant l’examen de la vague d’IA actuelle. Un taux de croissance annuel de 285 % constitue un pic sans précédent, bien supérieur à toute autre bulle du passé. Sa hausse est si forte que les sommets de la bulle IT et de la bulle mémoire paraissent presque négligeables en comparaison.

En appliquant ce principe, la conclusion s’impose : après une prospérité aussi inédite, le « creux » à venir sera très probablement plus profond et plus sévère que n’importe quel creux que l’industrie des semi-conducteurs ait connu jusqu’ici. Nous devons nous préparer à une récession extrêmement grave, attendue à partir de 2027-2028, et cette récession ne pourra pas être surmontée à la légère.

La hausse du cours des fabricants de mémoire et les « ultra-riches »

À l’heure actuelle, les cours boursiers des fabricants de mémoire montent partout en flèche. C’est parfaitement logique : l’envol des prix entraîne une forte hausse de leurs bénéfices.

Un exemple symbolique est Kioxia. La hausse de son cours boursier a permis à 600 investisseurs, que l’on peut dire être devenus des « ultra-riches », de réaliser plus de 1 milliard de yens de gains latents à partir de leurs actions. L’ensemble de l’industrie est plongé dans une ambiance de célébration sans précédent.

Cependant, il faut maintenant garder son sang-froid. Le cours boursier est comme un miroir : il reflète les attentes du marché envers l’avenir. Lorsque ces attentes deviennent trop élevées, si la réalité s’avère ne serait-ce qu’un peu inférieure aux prévisions, le cours s’effondre instantanément.

Plus la montagne est haute, plus la vallée est profonde. Ce principe s’applique aussi aux prix des actions, et pas seulement à la taille du marché. À chaque fois que des bulles ont éclaté dans le passé, on a observé le même scénario : des ultra-riches nés du « jackpot » au sommet de la bulle, puis, à l’arrivée de la récession, obligés de réduire massivement leurs actifs.

Nous sommes actuellement dans une période de prospérité : c’est précisément le moment opportun pour se préparer concrètement à la récession. Cette prospérité ne durera pas éternellement. L’histoire montre que la croissance positive du marché de la mémoire ne dure jamais plus de cinq ans au maximum, puis une période de creux s’installe (du moins en apparence). Plus le pic est haut, plus le creux est profond. C’est pourquoi j’exhorte vivement les entreprises qui profitent actuellement de la prospérité : « Tant que la prospérité continue, vous devez vous préparer concrètement à la récession. »