Le signal des nouvelles mesures de la Fed : tolérance zéro à l’égard de la forte inflation, sans toutefois indiquer une trajectoire de taux

Titre de l’article original : « Première audition au Congrès de Wosch : envoie un nouveau signal de politique, “la nouvelle agence de communication de la Réserve fédérale américaine” : insiste sur une tolérance zéro face à une inflation élevée, sans toutefois suggérer une trajectoire de taux »

Auteur de l’article original : Li Dan, Wall Street Insights

La première « apparition » du président de la Réserve fédérale américaine Wosch devant l’audition de politique monétaire au Congrès a dévoilé sa « déclaration de nouvelle politique de la Fed ». Il n’a donné aucun signal de baisse ou de hausse des taux, ce que le marché attend le plus, mais a au contraire insisté à maintes reprises sur le rétablissement de la stabilité des prix, le maintien de l’indépendance de la Réserve fédérale, et il a promis que les futurs ajustements du bilan seraient communiqués en amont de manière suffisamment anticipée.

Nick Timiraos, un journaliste surnommé « la nouvelle agence de communication de la Réserve fédérale américaine », estime que Wosch a volontairement évité de faire la moindre allusion à la trajectoire future des taux, et a plutôt centré son audition sur la réaffirmation de l’objectif à long terme de la Fed visant à contrôler l’inflation.

Juste avant le début de l’audition, les États-Unis ont publié l’IPC de juin, inférieur aux attentes du marché, ce qui avait un temps entraîné une hausse des anticipations selon lesquelles la Fed assouplirait plus rapidement sa politique. Cependant, Wosch a minimisé l’importance de ces données, en déclarant qu’il ne pensait pas que la mission contre l’inflation était accomplie.

Timiraos a souligné que Wosch n’a pas, grâce à ces données d’inflation, laissé entendre une quelconque orientation de politique future, et n’a pas non plus divulgué la trajectoire des taux lors de la réunion du FOMC de juillet ou après. Il a toutefois maintenu son accent sur le fait que la Réserve fédérale dispose de deux outils de politique : les taux d’intérêt et le bilan. À l’avenir, elle décidera comment utiliser ces outils en fonction des données économiques, afin d’atteindre l’objectif de stabilité des prix.

Bloomberg, lui, estime que cette audition, qui a duré plusieurs heures, esquisse en réalité le cadre de politique du « nouveau système de la Réserve fédérale » : maintien de l’indépendance de la politique monétaire, maintien de l’objectif d’inflation de 2 %, refus de l’idée que l’emploi et l’inflation ne puissent être qu’un choix parmi deux, et laisser de la place pour les futures réformes du bilan et de la gouvernance de la banque centrale.

Sous l’influence des propos plutôt bellicistes de Wosch, les rendements des bons du Trésor ont effacé une partie de leurs baisses après la publication de l’IPC pendant la période de son audition, tandis que l’indice du dollar a réduit d’environ la moitié la baisse observée après la publication de l’IPC.

Cinq signaux : la première audition au Congrès de Wosch dessine le cadre de politique du « nouveau système de la Réserve fédérale »

· Rappeler la « tolérance zéro » envers une inflation durablement élevée, et affirmer qu’une baisse de l’IPC ne suffit pas à déclarer une victoire dans la désinflation

Lors de son audition, Wosch a insisté sur la « tolérance zéro » de la Réserve fédérale face à l’inflation élevée et persistante. Il a dit que, depuis plusieurs années, la Fed n’a pas réussi à atteindre son objectif d’inflation de 2 % ; par conséquent, le rétablissement de la stabilité des prix demeure la tâche la plus importante en matière de politique à l’heure actuelle.

Face aux données de l’IPC de juin publiées ce jour-là, nettement inférieures aux attentes du marché, Wosch a déclaré : « Certains pourraient dire que (l’inflation) est terminée (Mission accomplished), mais je ne le vois pas ainsi. »

Timiraos estime que Wosch a répété à plusieurs reprises son objectif d’inflation à long terme le jour même, sans ajuster ses prises de position en matière de politique en raison d’une amélioration sur un seul mois. Cela met en évidence son souhait d’éviter que le marché n’interprète une seule donnée d’inflation comme un signal de changement imminent de la politique monétaire.

· Sans divulguer aucune trajectoire de taux, insiste sur le fait que les actions futures dépendront des données

Concernant la prochaine action de taux qui préoccupe le plus le marché, Wosch est resté prudent.

Timiraos a indiqué que Wosch n’a laissé entendre ni l’orientation de politique que suivraient les prochaines réunions du FOMC au sein de la Fed, ni n’a répondu à la question de savoir quand les taux pourraient être ajustés. Il a plutôt souligné que la Réserve fédérale dispose de deux outils : la politique des taux d’intérêt et celle du bilan, et que la Fed décidera, en fonction des futures données économiques, s’il faut utiliser ces outils et comment les utiliser.

Cependant, Wosch a aussi révélé que, dans un certain temps à venir, il discutera avec ses collègues du FOMC de « s’il faut et quand il faut recourir aux outils de politique », et il a décrit l’éventualité d’une « discussion animée en famille (family fight) » à ce moment-là.

Bloomberg estime que cette prise de position signifie que, même si Wosch n’a pas donné de consigne de politique explicite, son choix de mots global demeure plutôt belliciste, ce qui montre qu’il ne veut pas libérer facilement des signaux d’assouplissement tant que l’inflation n’est pas confirmée comme revenant de façon soutenue à l’objectif.

· Pas un choix cruel entre emploi et inflation

Face aux questions des parlementaires sur le double mandat de la Fed, Wosch a nié l’existence d’un prétendu « choix cruel (cruel choice) ».

Il a dit qu’aussi longtemps que la stabilité des prix est rétablie, l’économie américaine pourra continuer de croître et les entreprises pourront continuer à embaucher. Ainsi, contrôler l’inflation et atteindre un plein emploi ne sont pas des objectifs en conflit, mais se renforcent mutuellement.

Cette formulation renforce encore sa vision de la politique : la stabilité des prix elle-même constitue la base permettant d’obtenir une croissance à long terme de l’emploi et la prospérité économique.

· Réforme du bilan annoncée à l’avance : pas de choc soudain pour le marché

La réforme du bilan est depuis longtemps une question majeure de réforme après la prise de fonctions de Wosch.

Toutefois, lors de cette audition, il a déclaré ne pas vouloir préjuger des conclusions du groupe de travail sur la réforme du bilan, déjà en cours de travail.

En même temps, il a promis que si, à l’avenir, la Fed devait ajuster sa politique de bilan, elle communiquerait en amont de manière suffisamment détaillée au marché, afin de s’assurer que les investisseurs disposent de suffisamment d’anticipations et qu’elle n’agisse pas soudainement.

Wosch a de nouveau souligné que le bilan de la Réserve fédérale doit servir la politique monétaire, et non assumer une fonction de politique budgétaire.

Reuters estime que cette prise de position contribue à atténuer les inquiétudes du marché concernant le risque que la prochaine réforme du bilan visant à réduire rapidement la taille du bilan (shrinking) progresse trop vite, et qu’elle signifie aussi que la Fed accordera davantage d’importance à la communication de politique et à la gestion des anticipations du marché.

· Maintenir l’indépendance de la politique monétaire : reçoit un accueil positif de certains parlementaires des deux partis

Face aux questions des parlementaires, Wosch a de nouveau insisté sur le fait que la Fed maintiendra son indépendance dans l’élaboration de la politique monétaire, et a promis que la fixation des taux ne sera pas influencée par des facteurs politiques.

Le journaliste parlementaire senior Steve Dennis estime que, dans le contexte où Trump exerce une pression publique continue sur la Fed pour baisser ses taux, certains parlementaires démocrates choisissent de soutenir publiquement la position de Wosch en faveur du maintien de l’indépendance de la banque centrale. Cela reflète aussi un changement subtil dans la position des deux partis sur cette question.

L’audition de Wosch renforce un cadre de communication où les données décident de la politique

Comment le marché voit-il l’audition de Wosch ? Globalement, les propos de Wosch n’ont pas modifié les perspectives de taux à court terme, mais ils ont renforcé un nouveau cadre de communication de « les données déterminent la politique ».

Timiraos estime que la plus grande caractéristique de cette audition n’est pas de libérer de nouveaux signaux de politique, mais de ne pas libérer volontairement de signal concernant une trajectoire de taux.

Face à un rapport d’IPC inférieur aux attentes, Wosch n’a pas profité de l’élan pour discuter d’une éventuelle baisse des taux ensuite, ni fourni de guidance prospective. Il a au contraire continué à structurer son discours autour du rétablissement de la stabilité des prix, de l’indépendance de la Fed et des outils de politique, et a poursuivi sa méthode de communication, depuis qu’il a pris ses fonctions, consistant à éviter de s’engager sur la base de données uniques ou d’une seule réunion.

Bloomberg estime, de son côté, que l’audition dessine davantage le ton de la politique de la Fed sous la direction de Wosch : continuer à placer la stabilité des prix en priorité, tout en faisant avancer les réformes du bilan et de la gouvernance de la banque centrale, et gérer les anticipations du marché grâce à une communication plus transparente.

Pour les investisseurs, cela signifie que la politique future de la Fed continuera de dépendre fortement des performances des données, plutôt que d’opter pour une trajectoire de taux préétablie. Le marché portera aussi davantage d’attention à la manière dont Wosch, dans les mois à venir, traduira concrètement cette idée dans les décisions réelles du FOMC.

Lien de l’article original

Cliquez pour en savoir plus sur la plateforme de BlockBeats en recrutant

Bienvenue à rejoindre la communauté officielle de律动 BlockBeats :

Telegram groupe d’abonnement : https://t.me/theblockbeats

Telegram groupe de discussion : https://t.me/BlockBeats_App

Compte Twitter officiel : https://twitter.com/BlockBeatsAsia