La banque centrale de Corée augmente ses taux, déclenchant un repli mondial des actions de la mémoire : le marché haussier de l’IA touche-t-il à sa fin ?

Le 16 juillet, les marchés de capitaux ont connu une secousse inattendue.

Le secteur des puces mémoire, pourtant porté par une frénésie autour de l’IA, a brutalement subi une baisse collective. Aux États-Unis, les ADR de SK Hynix ont chuté de plus de 9 %, Micron a reculé d’environ 10 %, et Intel s’est également affaibli ; en Corée, après l’ouverture, les pertes se sont encore accentuées : SK Hynix a même plongé temporairement de plus de 11 %, Samsung Electronics a reculé d’environ 8 %, l’indice composite coréen (KOSPI) a touché en séance une baisse de plus de 6 %, et la bourse coréenne a même déclenché un mécanisme de suspension temporaire.

Dans le même temps, la banque centrale de Corée a annoncé une hausse du taux directeur de 25 points de base, à 2,75 %. Il s’agit de la première hausse depuis 2023, et cela a aussi constitué un déclencheur majeur de l’intensification de la panique sur le marché.

Beaucoup de gens ont eu la première réaction suivante :

La bulle de l’IA commence-t-elle à se fissurer ?

Mais si l’on démonte soigneusement cet épisode, on se rend compte que les choses ne sont pas aussi simples.

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Pourquoi les actions de la mémoire ont-elles soudainement chuté ?

Dans l’essentiel, cette baisse résulte d’une convergence de plusieurs facteurs.

Premier : des attentes trop élevées.

Au cours de la dernière année, l’IA a presque porté à elle seule l’ensemble de l’industrie des semi-conducteurs.

Que ce soit NVIDIA, SK Hynix, Micron ou Samsung : dès qu’il y a un lien avec le HBM (mémoire à bande passante élevée), la DRAM ou des serveurs d’IA, la valorisation n’a cessé de grimper.

En particulier, SK Hynix.

Grâce à son avantage d’approvisionnement en HBM3 et HBM3E, elle est devenue l’une des entreprises qui bénéficient le plus de l’IA.

Depuis le début de l’année, le cours de l’action a déjà accumulé une hausse de plusieurs dizaines de points.

Quand tout le monde croit que « la demande ne fera qu’augmenter au fil des années à venir », le marché a en réalité déjà intégré la croissance des prochaines années dans le prix des actions.

Cela implique que :

N’importe quelle mauvaise nouvelle, même petite, peut devenir une raison pour encaisser des profits.

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Deuxième : la banque centrale de Corée relève soudainement ses taux.

Pour les valeurs de croissance, la hausse des taux n’est jamais une bonne nouvelle.

Parce que :

* les coûts de financement des entreprises augmentent ;
* la liquidité du marché se resserre ;
* le taux d’actualisation des actifs surévalués augmente ;
* l’appétit pour le risque baisse.

Et surtout, la Corée abrite la plus grande industrie mondiale de la mémoire.

Samsung Electronics et SK Hynix déterminent presque l’offre mondiale de DRAM et de HBM.

Par conséquent, tout changement de politique monétaire en Corée peut facilement influencer l’évaluation des valorisations par les capitaux à l’échelle mondiale pour l’ensemble du secteur de la mémoire.

Même si une hausse unique de 25 BP ne modifie pas directement les bénéfices des entreprises,

elle suffit à peser sur le sentiment des capitaux à court terme.

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Troisième : les institutions commencent à s’inquiéter d’un ralentissement de la croissance de la demande en IA.

Ce qui inquiète vraiment le marché, ce n’est pas la hausse des taux en soi.

Mais plutôt le fait que certaines institutions commencent à discuter d’une question :

Les serveurs d’IA peuvent-ils encore maintenir le même niveau d’achats explosifs qu’auparavant ?

D’après des points de vue récents de plusieurs institutions :

* une partie des dépenses d’investissement (capex) des fournisseurs cloud devient plus rationnelle ;
* l’offre de HBM reste insuffisante ;
* mais la vitesse de hausse des prix de la DRAM ordinaire pourrait commencer à ralentir ;
* le NAND remplace progressivement certaines applications traditionnelles de DRAM.

Autrement dit,

la croissance future existe toujours,

mais la vitesse de croissance pourrait ne pas être aussi spectaculaire que ce que le marché imagine.

Pour des actions qui ont déjà fortement grimpé,

« ne pas continuer à battre les attentes » est en soi une nouvelle négative.

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La chaîne de l’IA a-t-elle vraiment atteint un sommet ?

Pour l’instant, il est encore trop tôt pour tirer cette conclusion.

La raison est simple.

La logique fondamentale qui stimule réellement l’industrie de l’IA n’a pas changé.

Les fournisseurs mondiaux de cloud continuent de construire des centres de données d’IA ;

la prochaine génération de GPU de NVIDIA aura toujours besoin d’une grande quantité de HBM ;

Microsoft, Meta, Google, OpenAI et d’autres entreprises maintiennent également des investissements élevés dans l’IA.

Autrement dit,

la demande ne disparaît pas.

Ce qui change vraiment, c’est :

le marché commence à réévaluer les valorisations.

Au cours de la dernière année,

la hausse de nombreuses actions provenait davantage des « anticipations »,

tandis que l’avenir demandera davantage une « matérialisation des résultats ».

Les marchés de capitaux passent de « raconter des histoires » à « regarder les profits ».

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Y a-t-il un impact pour le marché des cryptos ?

Beaucoup d’investisseurs Crypto peuvent penser :

La baisse des puces n’a aucun lien avec la sphère des devises numériques ?

En réalité, le lien n’est pas négligeable.

Sur la dernière année, la trajectoire de l’IA et des valeurs technologiques aux États-Unis a fortement corrélé avec celle du BTC.

La raison est simple :

les capitaux mondiaux à risque se dirigent en réalité dans la même direction.

Quand l’IA est forte et que les valeurs technologiques montent, le BTC a souvent aussi plus de chances de monter.

Et quand le marché commence à réduire l’appétit pour le risque,

les capitaux pourraient aussi se retirer en synchronisation des actions technologiques surévaluées et des actifs très volatils.

Cependant, pour l’instant,

cela ressemble davantage à une réévaluation à court terme des actifs à risque.

Si ce n’est que la hausse des taux en Corée et l’ajustement du secteur de la mémoire,

cela ne suffit pas à inverser la tendance globale des liquidités à l’échelle mondiale.

Ce qui décide réellement de la prochaine phase du scénario pour Crypto, c’est :

* le calendrier de baisses de taux ultérieures de la Fed ;
* les données sur l’inflation aux États-Unis ;
* la poursuite des flux entrants de capitaux vers les ETF ;
* si les liquidités mondiales continuent ou non de s’améliorer.

Ainsi,

ce qui mérite le plus d’être surveillé dans cet épisode, ce n’est pas la panique en tant que telle, mais le sentiment du marché.

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À retenir en conclusion

Les marchés de capitaux ne montent jamais en continu.

Surtout quand tout le monde pense qu’un secteur est « sûr sans perte » : c’est souvent à ce moment-là que la volatilité commence à s’amplifier.

La hausse des taux de la banque centrale coréenne n’a fait que mettre le feu à un sentiment de prises de profits déjà accumulé par le marché ; la forte baisse des valeurs de la mémoire ne signifie pas nécessairement que l’industrie de l’IA entre dans un cycle de déclin.

Ce qu’il faut vraiment observer, ce n’est pas l’ampleur d’une baisse sur un jour, mais si, au cours des prochains trimestres, les commandes des entreprises, les bénéfices et les investissements dans les infrastructures d’IA restent solides.

Pour les investisseurs, ce repli ressemble davantage à un test sous pression : si les fondamentaux ne changent pas, les secousses ne seront qu’un épisode dans un marché haussier ; si, ensuite, la demande continue de rester sous les attentes, le marché pourrait passer à une nouvelle phase, passant d’une logique « guidée par la valorisation » à une logique « guidée par les résultats ».

Un vrai marché haussier n’est jamais une ligne droite vers le haut : c’est, après chaque forte volatilité, la capacité à atteindre de nouveaux sommets.

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