Grayscale : gagner des revenus d’options sur Bitcoin dans un marché en range

Auteur : Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale ; Traduction : Shaw, Golden Finance

Malgré l’apparition de certains signaux positifs sur le marché, nous ne pouvons toujours pas prédire avec précision l’évolution à venir de l’actuel marché baissier du Bitcoin. Si le prix du Bitcoin a déjà formé un creux durable et, avant tout rebond, maintient une phase de consolidation latérale, une stratégie de covered call peut, tout en gérant l’exposition au comptant, tirer un rendement en s’appuyant sur la volatilité du Bitcoin. Rappelons brièvement la stratégie de covered call : les investisseurs détiennent une position acheteuse au comptant, puis vendent des options d’achat (call) à partir de cette position comme garantie, afin de percevoir la prime d’option.

Illustrons : prenons une stratégie de covered call avec une expiration fin 2026. En supposant que le prix spot du Bitcoin soit de 65 000 dollars, que la volatilité implicite soit de 40 % et que les résultats attendus soient les suivants :

• un rendement annualisé d’environ 22 % ;

• un retour sur investissement positif possible à partir d’un point mort au-dessus de 58 500 dollars ;

• lorsque le prix monte dans la fourchette des 72 500 dollars, la performance est supérieure à une simple détention du Bitcoin au comptant.

Autrement dit, dans ce scénario, si le prix du Bitcoin reste inchangé, l’investisseur peut obtenir environ 22 % de rendement annualisé ; si, à l’échéance, le cours dépasse 58 500 dollars, il enregistre également un profit (Figure 1). La prime d’option génère à la fois un revenu en cash et offre une certaine protection contre la baisse ; en contrepartie, elle implique de renoncer à une partie du potentiel de hausse en cas de forte progression du Bitcoin. Si le prix spot du Bitcoin passe sous le point mort, la stratégie de covered call affichera une perte, mais celle-ci sera inférieure à celle d’une simple position longue au comptant : l’écart correspond à la prime perçue sur l’option d’achat.

Ce cas simplifié ne couvre que le spot du Bitcoin et une seule option d’achat. Sur le marché, plusieurs ETF de covered call sur Bitcoin visent des caractéristiques de rendement similaires en vendant en continu une « corbeille » d’options d’achat sur BTC.

Conclusion clé : aux niveaux de prix actuels, la stratégie de covered call sur Bitcoin est susceptible d’offrir un rendement annualisé substantiel, dépassant 20 % ; tant que le Bitcoin évolue en range, la stratégie présente un excellent ratio risque-rendement.

Figure 1 : lorsque le prix spot du Bitcoin conserve une dynamique de range, une stratégie de covered call a des chances de surperformer le spot