L’offre de USDC ajoute 2,1 milliards de dollars en cinq jours, alors que les coûts d’emprunt DeFi chutent fortement

Des dollars se sont à nouveau déversés en chaîne, et c’est USDC qui mène la danse. Le journal d’atelier de Circle montre 2,1 milliards de dollars de nouveau USDC créé en cinq jours, portant l’offre totale à 34,8 milliards de dollars, un plus haut sur 14 mois. La frappe s’est faite avec un usage réel. Les taux d’emprunt DeFi ont baissé, la liquidité stable a augmenté, et le basis est repassé positif.
Un emprunt USDC Aave v3 sur le mainnet est passé de 8,2% à 5,4% en 48 heures, tandis que les taux de Compound ont reculé de 7,9% à 5,1%. La raison était simple. Plus de USDC dans les pools veut dire que les prêteurs se font concurrence. L’utilisation sur Aave est tombée de 91% à 73%, même si les emprunts ont grimpé de 420 millions de dollars. Les traders ont utilisé ces dollars moins chers pour exécuter des boucles hedgées. Une boucle, long sur le staking ETH à 3,2% plus EigenLayer à 1,9% face à un emprunt USDC à 5,4%, laisse un spread mince mais avec levier. Avec 3x, le net est proche de 4,5%, donc la demande tient.
Les marchés perp l’ont ressenti. Le funding sur les perps BTC et ETH est passé de 0,018% à 0,009% par 8h, et l’open interest a augmenté de 2,3 milliards de dollars, signe que de nouveaux longs utilisent le spot comme couverture. Le basis sur le CME est monté à 9,1% annuel : les desks cash-and-carry frappent alors USDC, achètent du spot, vendent des futures et verrouillent un spread de 3,7% au-dessus de l’emprunt. Ce seul trade a déjà ramené 310 millions de dollars de USDC dans les portefeuilles des prime brokers.
La profondeur on-chain s’est améliorée rapidement. Le pool Curve USDC/USDT tient 420 millions de dollars avec un slippage de 1 bps pour une taille de 10 millions, contre 4 bps la semaine dernière. Les pools stables DEX sur Base et Arbitrum ont ajouté 180 millions de dollars, de sorte que les swaps de 5 millions coûtent désormais moins de 40. Le résultat : une exécution moins chère pour les gros fonds, ce qui attire davantage de flux.
Pourquoi USDC plutôt que USDT ? Deux raisons. D’abord, beaucoup de fonds détiennent BUIDL et d’autres jetons de bons du Trésor qui se convertissent en USDC en quelques minutes : USDC est donc la sortie. Ensuite, beaucoup de plateformes US exigent USDC pour la conformité. Quand les trésoreries d’entreprise achètent du BTC, elles filent souvent des dollars, obtiennent des USDC, puis achètent.
Pour les traders, le signal est clair. Une hausse de l’offre de USDC avec des taux d’emprunt en baisse signale un early risk-on. Quand les dollars abondent et sont bon marché, les actifs à risque ont du carburant. Surveillez l’atelier USDC versus la combustion chaque jour. Trois jours de plus de frappe nette à 300 millions de dollars ou plus, avec un financement stable proche de 0,01%, ont déjà conduit à une hausse de 6% à 9% lors de cycles précédents.
Ce qui pourrait tout inverser : une vague d’offre de bons du Trésor qui fait monter les taux, ou un grand désendettement qui renvoie l’USDC vers les banques. Pour l’instant, la trésorerie est en chaîne et prête à être mise au travail.
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