Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a fait sa première audition devant le Congrès depuis sa prise de fonctions cette semaine, et le timing était véritablement significatif, coïncidant avec la publication des données d’inflation CPI de juin.

Les chiffres ont été meilleurs que prévu : les prix à la consommation ont reculé de 0,4 % de mai à juin, marquant le premier repli mensuel en six ans, tandis que l’inflation annuelle est passée de 4,2 % à 3,5 %. L’inflation sous-jacente a aussi baissé, à 2,6 % en rythme annuel ; elle reste toutefois au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, mais à un rythme plus lent que prévu. Malgré ces données, Warsh a évité toute déclaration de victoire claire, en affirmant que « les membres de notre comité n’ont aucune tolérance pour une inflation durablement élevée », ajoutant que si la politique est mise en œuvre correctement, les pics d’inflation des cinq dernières années appartiendront au passé.
À la différence de ses prédécesseurs, Warsh n’a donné aucun signal directionnel concernant la trajectoire des taux d’intérêt, poursuivant sa stratégie consistant à éliminer progressivement les indications prospectives. Il n’a pas non plus fourni ses propres projections économiques. D’autres responsables de la Fed ont tenté de combler ce vide : le gouverneur Christopher Waller a déclaré que de nouvelles données d’inflation « chaudes » pourraient rendre nécessaire une hausse des taux à court terme, tandis que le président de la Fed de New York, John Williams, a indiqué qu’une hausse des taux pourrait être évitée si l’inflation sous-jacente reste au même rythme. Avec environ la moitié des dix-neuf décideurs anticipant des hausses de taux d’ici la fin de l’année, l’autre moitié préférant maintenir les taux stables ou les réduire, le comité est de fait divisé.
La crise pétrolière, survenue juste avant cette déclaration, a encore compliqué la donne. Lundi, Trump a annoncé le rétablissement d’un blocus naval contre l’Iran, exigeant une « compensation » de 20 % sur toutes les cargaisons, en échange de quoi les États-Unis garantiraient le détroit en tant que « Gardien du détroit d’Ormuz ». Cette annonce a entraîné une hausse de 9,6 % de Brent, à 83,30 dollars, la plus forte progression quotidienne depuis mai 2020, tandis que le WTI a aussi grimpé de 9,4 %, à 78,14 dollars. L’Organisation maritime internationale a explicitement rejeté le fondement juridique d’un tel tarif de transit, et le département du Trésor américain a annoncé que toute partie payant un transit vers l’Iran serait considérée comme en violation des sanctions. Trump a abandonné, mardi, la demande de frais de 20 %, en disant que les États du Golfe investiraient plutôt aux États-Unis, mais le blocus a effectivement continué, et les États-Unis ont poursuivi leurs bombardements de l’Iran pendant trois nuits consécutives. Le trafic maritime dans le détroit a chuté de plus de cinquante pour cent par rapport à la semaine précédente.
Warsh a déjà montré une transformation institutionnelle majeure au cours des six premières semaines de son mandat, y compris les cinq groupes de travail qu’il a annoncés la semaine dernière, la réduction de sa politique de communication et l’absence de « dot plot ». Dans son audition, il a réaffirmé qu’il partagerait progressivement les conclusions de ces groupes de travail d’ici la fin de l’année. Il a aussi pris une position claire sur l’indépendance politique, en répondant à une question d’un élu démocrate sur la pression en disant : « Je respecterai la loi et les données ; nous suivrons notre meilleure évaluation. »
Pour ceux qui suivent, via Gate, la politique de la Fed et les actifs de risque liés au pétrole, le point clé est que le scénario positif de l’inflation en juin risque de s’inverser en juillet en raison des tensions renouvelées avec l’Iran et de la forte hausse des prix du pétrole. Warsh témoignera de nouveau devant la commission bancaire du Sénat aujourd’hui, et les sénateurs devraient exercer davantage de pression sur lui concernant à la fois l’orientation des taux d’intérêt et son indépendance vis-à-vis de la Maison-Blanche. La prochaine réunion du FOMC aura lieu les 28-29 juillet, et comme il n’y a pas d’indications prospectives, toute nouvelle donnée sur le pétrole et l’inflation publiée d’ici là pèsera bien davantage que d’habitude pour façonner les anticipations des marchés.
#WarshReaffirms2PercentInflationTarget