#沃什重申坚守2%通胀目标 Le changement de politique de Waller ne mettra pas directement fin au long marché haussier des actions américaines, mais il changera très probablement la logique opérationnelle du marché haussier au cours des dernières années. Le marché passera de « rallies généralistes portés par la liquidité » à « une différenciation portée par les résultats », et la volatilité se déplacera aussi systématiquement vers le haut.

Le jour de l’audition, le marché a affiché un schéma « rally d’abord, puis stabilisation ». La surprise à la hausse de l’inflation CPI de juin s’est transformée en repli—une nouvelle positive—et a compensé les remarques bellicistes de Waller. Au final, les trois principaux indices ont clôturé en hausse : le Dow a progressé de 0,02 %, le S&P 500 a grimpé de 0,38 %, et le Nasdaq a gagné 0,9 %.
L’indice du dollar américain a légèrement reculé par rapport à un plus haut sur 13 mois, tandis que l’or évoluait dans une fourchette. Le repli de l’inflation CPI a été favorable à l’or, mais le refus de Waller de couper les taux a maintenu un espace à la hausse limité. Dans le même temps, la crypto a subi une pression sur l’appétit pour le risque à court terme, en raison de la déclaration de Waller selon laquelle la Réserve fédérale ne mène pas d’opérations de sauvetage.
Dans l’ensemble, il n’y a pas eu de déblocage de panique, ce qui indique que les propos de Waller n’ont pas dépassé ce que le marché avait déjà anticipé.
Sur le long terme, la question de savoir si le marché haussier se termine pendant le mandat de Waller dépend principalement de savoir si la base du marché haussier a été endommagée. La force motrice centrale de ce marché haussier des actions US a été la révision à la hausse des anticipations de bénéfices, portée par la révolution industrielle de l’IA, parallèlement à la résilience de l’économie américaine au-delà des attentes. Le desserrement monétaire a davantage servi d’amplificateur de multiples de résultats que de moteur principal. Waller lui-même reconnaît aussi le dividende de productivité à long terme issu de l’IA, ce qui suggère que la logique industrielle fondamentale derrière le marché haussier n’a pas été remise en cause.
Cependant, les politiques de Waller imposeront des contraintes à long terme au marché selon trois dimensions :
Premièrement, des taux d’intérêt élevés coupent l’espace de hausse des valorisations. Tant que l’inflation ne reviendra pas à l’objectif de 2 %, les taux resteront élevés. Dans un environnement où le taux sans risque dépasse 3,5 %, il est difficile pour les actions de croissance à forte valorisation de faire monter leurs valorisations uniquement grâce aux anticipations ; un rally uniquement alimenté par le battage et les concepts continuera de s’étioler.
Deuxièmement, après la perte des indications prospectives, la volatilité du marché augmentera fortement. Dans le passé, le marché pouvait se stabiliser en s’appuyant sur les indications de la Réserve fédérale. À l’avenir, chaque publication sur l’inflation et l’emploi pourra déclencher des variations brusques, et la prime d’incertitude comprimera l’ensemble du centre de gravité des valorisations du marché.
Troisièmement, la réduction accélérée du bilan va drainer la liquidité marginale. L’impulsion de Waller pour une réforme du bilan est susceptible d’accélérer le rythme de la réduction du bilan. Cela frappera les actifs les plus vulnérables—les valeurs small caps qui dépendent du capital incrémental et des actifs à fort levier.
Ainsi, plutôt que de provoquer la fin du marché haussier, le scénario le plus probable avec Waller est une rotation profonde des styles au sein du marché.
Donc, pour les investisseurs, le plus grand défi n’est pas la fin du marché haussier, mais le changement de la logique pour gagner de l’argent. L’ère où l’on pouvait réaliser des profits simplement grâce à l’expansion des valorisations est révolue. À l’avenir, les investisseurs doivent revenir aux bénéfices des entreprises eux-mêmes et gagner de l’argent grâce à la croissance des résultats.
En bref, la prise de ses fonctions au Congrès de Waller marque le début d’une nouvelle ère pour la Réserve fédérale. Ce qu’il apporte n’est pas un basculement spectaculaire de la politique monétaire, mais un changement profond du cadre de prise de décision et de l’approche de communication. Le marché a besoin de temps pour s’adapter à ce nouvel environnement « sans script », et le processus d’adaptation s’accompagnera inévitablement de volatilité et de différenciation.