#夏日创作营 Les prix de l’or pourraient atteindre un point bas au troisième trimestre, puis rebondir au quatrième trimestre

En perspective pour la seconde moitié de l’année, sous l’effet combiné de la hausse des rendements réels des bons du Trésor américain, d’une demande physique d’or faible, de la dissipation des primes de risque géopolitiques et d’autres facteurs, il est attendu que les prix de l’or suivent un schéma de baisse d’abord, puis de hausse : au troisième trimestre, les prix de l’or devraient poursuivre une tendance baissière heurtée. Le point bas annuel du prix international de l’or pourrait tester la zone des 3 700 $/oz, mais au quatrième trimestre, un rebond depuis ce niveau bas est probable.
Sur le plan des attributs monétaires, des rendements réels élevés des bons du Trésor américain ont entraîné des rachats d’ETF sur l’or (fonds négociés en bourse), ce qui a pesé sur la performance de l’or. Toutefois, cela pourrait s’atténuer au quatrième trimestre. Dans la plupart des périodes historiques, les prix de l’or ont affiché une forte corrélation négative avec les rendements réels des bons du Trésor américains à moyen et long terme. Les données économiques américaines du deuxième trimestre ont, dans l’ensemble, reflété une résilience solide. Le resserrement de la politique migratoire a ralenti la croissance de l’offre de travail, ce qui a contribué à stabiliser le marché du travail. Parallèle ment, les progrès technologiques liés à l’IA (intelligence artificielle) ont non seulement stimulé les investissements, mais ont aussi largement contribué à des améliorations de la productivité totale des facteurs.
Concernant l’inflation, l’IPC américain et l’IPC hors éléments volatils restent élevés. Lors de la réunion de juin de la Réserve fédérale, la Fed a relevé ses prévisions sur l’année complète pour les dépenses de consommation personnelles (PCE) et la PCE hors éléments volatils à 3,6% et 3,3%, respectivement—bien au-dessus de l’objectif de politique de 2%. Dans un contexte de résilience économique suffisante et de pression inflationniste encore forte, les anticipations selon lesquelles la Fed relèvera encore ses taux 1 à 2 fois au cours de la seconde moitié de l’année se sont renforcées. Cela a non seulement fait monter les rendements à court terme des bons du Trésor américains, mais a aussi maintenu la hausse des échéances à moyen et long terme—comme les rendements réels à 10 ans des bons du Trésor américains—au-dessus de 2,3%, le niveau le plus élevé depuis près de deux ans. Par conséquent, la rentabilité de la détention d’or non rémunérateur (sans rendement) diminue nettement.
Du point de vue des flux de capitaux, à mesure que l’innovation technologique portée par l’IA augmente les taux réels aux États-Unis, les capitaux mondiaux transfrontaliers ont continué à refluer vers les États-Unis. De mars à mai 2026, les ETF mondiaux sur l’or ont connu des rachats soutenus de grande ampleur, tandis que les ETF du secteur technologique ont enregistré la plus forte entrée mensuelle depuis près de deux ans en mai. Cela indique un rééquilibrage des flux entre l’or et la technologie.
Les taux réels aux États-Unis devraient rester élevés au troisième trimestre, ce qui affaiblit la demande pour les investissements en or et comprime la performance des prix. Mais au quatrième trimestre, à mesure que les prix des matières premières tels que le pétrole brut reculent, la pression inflationniste américaine devrait s’atténuer quelque peu. La trajectoire de taux de la Fed pourrait évoluer vers une posture plus accommodante, ce qui soutiendrait les prix de l’or.
Sur le plan des attributs physiques, de légères baisses des achats d’or par les banques centrales, combinées à une demande faible pour la joaillerie en or, réduisent la force de stabilisation derrière la demande physique. Au cours des trois dernières années, des achats soutenus et de grande ampleur par les banques centrales ont fourni un soutien stable au point bas des prix de l’or, mais depuis 2026 cette dynamique s’est affaiblie à la marge. En particulier, certaines banques centrales des marchés émergents—comme celles de la Turquie et de l’Azerbaïdjan—ont affiché des ventes nettes. D’après les données mensuelles, il est attendu qu’au deuxième trimestre de 2026 les achats nets d’or des banques centrales diminuent par rapport aux deux années précédentes ; les achats nets annuels devraient aussi baisser. L’auteur estime que cela pourrait s’expliquer par le fait que certaines banques centrales ont déjà atteint leurs objectifs de diversification des réserves. En outre, dans un contexte d’inflation importée, elles pourraient devoir vendre de l’or pour défendre leurs taux de change, de sorte que la puissance de soutien du cours officiel au bas du cycle, au second semestre, pourrait être plus faible qu’en 2023–2025. De plus, avec des prix de l’or élevés, des produits alternatifs tels que le platine détournent la demande de joaillerie en or. Combiné au fait que l’Inde a relevé, en mai, ses droits d’importation sur l’or, la probabilité d’une demande plus faible pour la joaillerie en or au second semestre est relativement élevée.
Concernant les attributs de valeur refuge, à mesure que les primes de risque s’estompent dans un contexte d’incertitudes géopolitiques et commerciales, la valeur de couverture de l’or diminue. Les négociations entre la Russie et l’Ukraine ont continué de progresser, et les États-Unis et l’Iran sont parvenus à un consensus sur la sécurité du transport. Les risques pour le transport du pétrole brut à travers le détroit d’Ormuz devraient s’atténuer. Avec les conflits géopolitiques mondiaux entrant globalement dans un état durable de statu quo, les nouvelles liées aux affrontements ne peuvent déclencher que de petits rebonds quotidiens de type impulsion, et ne peuvent pas provoquer une flambée motivée par la panique des prix de l’or. Parallèle ment, alors que la Cour suprême des États-Unis a jugé inconstitutionnelles les mesures liées aux droits de douane de Trump, le risque lié aux tarifs s’est clairement atténué. Avec l’amélioration de la stabilité globale des marchés financiers mondiaux, la valeur de couverture de l’or contre un effondrement financier et des crises du crédit ne dispose actuellement pas de scénarios d’application significatifs, et les institutions ont réduit la proportion des allocations d’or préventives.
Il convient de noter que, au second semestre de l’année, les États-Unis feront face à des élections législatives (midterm elections), et que des conflits géopolitiques mondiaux pourraient persister. En cas de tensions politiques ou géopolitiques, les prix de l’or pourraient néanmoins connaître des rebonds épisodiques. $XAUUSD ‌