#夏日创作营 Le prix de l’or pourrait toucher un creux au troisième trimestre avant de rebondir au quatrième trimestre

À l’horizon du second semestre, sous l’effet combiné de la hausse des taux réels des bons du Trésor américains, d’une demande physique d’or plutôt faible et de la dissipation de la prime de risque liée aux enjeux géopolitiques, on s’attend à ce que le prix de l’or suive une trajectoire en deux temps, d’abord en baisse puis en hausse. Au troisième trimestre, le prix de l’or devrait poursuivre sa tendance à la baisse et à la fluctuation; le plus bas annuel pourrait revisiter la zone autour de 3 700 dollars l’once, tandis qu’au quatrième trimestre, un rebond depuis les plus bas reste envisageable.

Sur le plan des attributs monétaires, la persistance de taux réels élevés des bons du Trésor entraîne des rachats sur les ETF sur l’or (fonds négociés en bourse), ce qui pèse sur la performance de l’or. Toutefois, au quatrième trimestre, ce facteur pourrait s’atténuer. Dans la majorité des périodes de l’histoire, le prix de l’or et les taux réels des bons du Trésor à moyen et long terme présentent une forte corrélation négative. Les données économiques du deuxième trimestre aux États-Unis reflètent globalement une résilience marquée. Le resserrement de la politique migratoire freine la croissance de l’offre de main-d’œuvre, ce qui soutient la stabilisation du marché du travail. Les progrès technologiques liés à l’IA (intelligence artificielle), tout en stimulant les investissements, contribuent aussi dans une large mesure à l’amélioration de la productivité globale des facteurs.

Concernant l’inflation, l’indice des prix à la consommation des États-Unis (CPI) et le CPI « core » restent élevés. Lors de la réunion de juin de la Réserve fédérale, la Fed a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année de la consommation personnelle (PCE) et du PCE « core » à 3,6 % et 3,3 %, respectivement, bien au-dessus de l’objectif de politique de 2 %. Dans un contexte de bonne résistance économique et de pression inflationniste persistante, les attentes d’un nouvel ajustement monétaire se réchauffent: la Fed pourrait relever ses taux 1 à 2 fois au second semestre. Cela contribue non seulement à la hausse des rendements des bons du Trésor à court terme, mais aussi à la progression continue des rendements réels à moyen terme, comme le rendement réel des bons à 10 ans, qui reste au-dessus de 2,3 %, soit un niveau proche des plus hauts des deux dernières années. Dans ces conditions, l’intérêt-coût de l’allocation à l’or sans coupon diminue nettement.

Du point de vue des flux de capitaux, à mesure que la révolution technologique liée à l’IA pousse les taux réels américains à la hausse, les capitaux transfrontaliers continuent d’affluer vers les États-Unis. Alors que les ETF mondiaux sur l’or enregistrent de nouveaux rachats importants sur la période de mars à mai 2026, les ETF du secteur technologique affichent en mai le plus gros flux mensuel net d’entrées depuis près de deux ans. Un rééquilibrage des flux entre l’or et la technologie apparaît ainsi.

Au troisième trimestre, les taux réels américains resteront encore à un niveau élevé, ce qui affaiblit la demande d’investissement sur l’or et limite la performance du métal. Mais au quatrième trimestre, avec le reflux des prix de matières premières comme le pétrole brut, la pression inflationniste américaine pourrait être quelque peu soulagée. La trajectoire des taux de la Fed pourrait alors devenir plutôt accommodante, apportant un soutien à l’or.

Sur le plan des attributs « physiques », le fléchissement marginal des achats d’or par les banques centrales, combiné à la faiblesse de la consommation de bijoux en or, réduit la force de soutien de la demande physique. Au cours des trois dernières années, des achats massifs d’or par les banques centrales ont fourni un soutien stable au niveau de base des prix. Mais depuis 2026, on observe un affaiblissement marginal, en particulier avec certains pays comme la Turquie et l’Azerbaïdjan, où des banques centrales figurent parmi les vendeurs nets. D’après les données mensuelles, on anticipe qu’au deuxième trimestre 2026, les achats nets d’or des banques centrales baisseront par rapport aux deux années précédentes; sur l’ensemble de l’année, le volume net d’achats d’or baisserait également. L’auteur estime que cela pourrait s’expliquer par le fait que certaines banques centrales ont déjà atteint leurs objectifs de diversification des réserves. Par ailleurs, dans un contexte d’inflation importée, il est nécessaire de vendre de l’or pour protéger le taux de change de la monnaie nationale; au second semestre, la force de soutien des achats officiels pourrait donc être inférieure à celle observée en 2023-2025. En outre, dans un contexte de prix de l’or élevé, des produits substituts comme le platine détournent une partie de la demande de bijoux, et l’Inde a relevé en mai les droits d’importation sur l’or; la probabilité que la demande de bijoux s’affaiblisse au second semestre est donc élevée.

Concernant le rôle « refuge », la prime de risque liée à l’incertitude géopolitique et au commerce s’estompe, ce qui réduit la valeur de couverture de l’or. Les négociations entre la Russie et l’Ukraine progressent de manière continue, et l’Iran et les États-Unis parviennent à un consensus sur la sécurité du transport maritime. Le risque de transport de pétrole dans le détroit d’Hormuz pourrait ainsi se modérer. Dans l’ensemble, les conflits géopolitiques à l’échelle mondiale entrent dans un état de statu quo de long terme; les informations de crise ne peuvent provoquer que des rebonds ponctuels de très courte durée du prix de l’or, incapables de générer un effet de hausse motivé par la panique. Par ailleurs, à mesure que des mesures liées aux droits de douane de Trump ont été jugées inconstitutionnelles par la Cour suprême des États-Unis, le risque de droits de douane se réduit nettement. La stabilité globale des marchés financiers progresse donc relativement. Dans ce contexte, la valeur de couverture de l’or face à un effondrement financier ou une crise de crédit ne dispose temporairement plus de scénarios d’application, et la part d’allocation préventive à l’or au sein des portefeuilles d’institutions baisse.

À noter toutefois: au second semestre, les États-Unis font face à des élections législatives, et les tensions géopolitiques à l’échelle mondiale pourraient persister. En cas de tensions politiques ou géographiques accrues, le prix de l’or pourrait néanmoins connaître des rebonds par étapes. $XAUUSD ‌