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L’inflation américaine se refroidit. Mais ne vous y trompez pas : ce n’est pas pour autant un pivot immédiat de la Fed.

Le dernier rapport sur l’inflation aux États-Unis a apporté de bonnes nouvelles aux marchés financiers. L’inflation sous-jacente (CPI hors alimentation et énergie) a ralenti à 2,7 % en rythme annuel, dépassant les attentes de 2,8 %, tandis que l’inflation globale (CPI) a, contre toute attente, reculé de 0,1 % d’un mois sur l’autre — la première baisse mensuelle depuis 2020. Les investisseurs ont immédiatement interprété ces données comme un signe que la pression inflationniste s’atténue.

Mais sous la surface des chiffres, la réalité est bien plus complexe.

Le “headline” paraît meilleur que la réalité sous-jacente

Au premier regard, l’inflation semble évoluer dans la bonne direction.

Le CPI global est passé de 4,2 % à 3,8 % en rythme annuel, principalement aidé par des prix de l’énergie plus bas. La baisse des coûts du carburant a apporté un certain soulagement aux consommateurs et a entraîné le recul du taux d’inflation global.

Cependant, les banques centrales fondent rarement leurs décisions sur les prix de l’énergie seuls, car ils sont très volatils. À la place, les décideurs surveillent de beaucoup plus près l’inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie afin de mettre en évidence des tendances de prix plus durables.

Si le CPI sous-jacent s’est amélioré, il reste largement au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale, ce qui signifie que la bataille n’est pas terminée.

L’inflation des services “collants” reste le plus grand défi de la Fed

Le détail le plus important du rapport n’était pas ce qui devient moins cher — c’était ce qui ne bouge pas.

L’inflation des services sous-jacents reste obstinément élevée, avec des coûts liés au logement et à l’assurance automobile qui continuent d’exercer une pression sur les prix.

Ces catégories ont tendance à refléter une croissance plus large des salaires et la demande intérieure, plutôt que de simples fluctuations temporaires des matières premières. Tant que l’inflation du secteur des services reste élevée, la Réserve fédérale a une marge limitée pour déclarer la victoire.

C’est ce qui explique pourquoi les décideurs continuent de mettre l’accent sur la patience malgré l’amélioration des chiffres “headline”.

Les marchés ont réagi exactement comme prévu

Les marchés financiers ont rapidement réévalué leurs anticipations après la publication du rapport.

La probabilité d’une hausse des taux en juillet a fortement reculé, passant d’environ 50 %, tandis que les rendements des bons du Trésor américain ont baissé, les investisseurs anticipant une trajectoire de politique monétaire moins agressive.

Les actifs à risque ont répondu positivement : les cryptomonnaies et les valeurs de croissance ont bénéficié des attentes selon lesquelles les coûts d’emprunt pourraient se stabiliser plus tôt qu’on ne le craignait.

Cette réaction souligne à quel point les marchés d’aujourd’hui restent sensibles à chaque publication liée à l’inflation.

La vraie question n’est pas juillet — c’est le reste de l’année

Même si les anticipations de hausse des taux en juillet se sont assouplies, les investisseurs se tournent désormais vers le calendrier des changements de politique à venir.

Si l’inflation continue de baisser sur les prochains mois, la Réserve fédérale pourrait gagner davantage de flexibilité.

En revanche, si l’inflation des services sous-jacents reste “collante” ou si les prix de l’énergie repartent à la hausse, les marchés devront une nouvelle fois ajuster leurs anticipations.

Un rapport d’inflation encourageant n’installe pas une tendance — il lance une discussion.

Ce que les investisseurs doivent surveiller ensuite

La prochaine phase du marché dépendra de plus que du seul CPI.

Les indicateurs clés incluent :

La situation de l’emploi et la croissance des salaires.

Les dépenses de consommation.

L’indice des prix à la production (PPI).

L’inflation des services sous-jacents.

Les orientations futures de la Réserve fédérale.

Ensemble, ces données permettront de déterminer si l’inflation s’approche réellement de l’objectif à long terme de la Fed, ou si elle ne fait que subir un ralentissement temporaire.

Le point clé

Le rapport d’inflation de juin a indéniablement été une évolution positive pour les marchés financiers.

Le refroidissement de l’inflation a réduit la pression immédiate sur la Réserve fédérale et soutenu un mouvement haussier sur les actions, les cryptomonnaies et d’autres actifs à risque.

Mais le message sous-jacent reste équilibré : l’inflation “headline” s’améliore, toutefois les tensions sur les prix sous-jacents n’ont pas disparu.

Tant que l’inflation des services ne se rapproche pas de l’objectif de 2 % de la Fed, les décideurs resteront probablement prudents — même si les marchés deviennent de plus en plus optimistes.

Dragon Fly Official

Question : Pensez-vous que le refroidissement de l’inflation suffit à modifier la trajectoire de politique de la Fed, ou bien l’inflation persistante des services maintiendra-t-elle les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps ?