Le creux d’un marché baissier du Bitcoin se forme tandis que les détenteurs absorbent 43 % des pertes

• Bitcoin a passé cinq mois sous ses niveaux clés de coût on-chain, une zone que Glassnode décrit comme un territoire de profonde valeur
• Les détenteurs à long terme représentent désormais près de la moitié de toutes les pertes réalisées à l’échelle du réseau.
• Les sorties liées aux ETF ont nettement ralenti, même si l’activité de trading institutionnelle reste une fraction du pic de l’année dernière.
• Les objectifs des analystes pour la fourchette du creux de cycle vont d’un scénario de krach profond à la thèse selon laquelle le plancher est déjà derrière nous.

Bitcoin pourrait approcher la fin de sa baisse actuelle, mais la reprise n’est pas encore confirmée, indique un rapport de Glassnode intitulé “Bottom Building in Progress” publié mercredi. L’entreprise d’analytics on-chain pointe un marché qui a évolué sous ses deux principaux niveaux de base de coût suivis depuis environ cinq mois, tandis que les détenteurs à long terme continuent de vendre des pièces en subissant une perte, à une échelle inédite depuis les profondeurs du marché baissier de 2022. Le prix, actuellement autour de 62 000 dollars après un rebond de 58 300 à 64 400 dollars sur la semaine écoulée, se situe nettement sous la True Market Mean à 76 600 dollars et la base de coût des détenteurs à court terme à 72 200 dollars. Tant que les acheteurs ne reconquièrent pas ces niveaux, Glassnode considère chaque rally comme suspect. Pourquoi les détenteurs à long terme alimentent la vague de pertes la plus lourde depuis décembre 2022 Le changement le plus marquant dans les données concerne des investisseurs qui, normalement, vendent les derniers. Glassnode a constaté que les détenteurs à long terme sont à l’origine de la plus grande part des pertes réalisées sur le marché, une part qui est passée de 15% début février à 43%. La majorité de ces pièces ont été achetées près du pic d’octobre 2025 à 126 000 dollars, puis conservées pendant des mois de baisse, et sont désormais vendues dans la faiblesse par des propriétaires qui ont simplement fini par se lasser d’attendre. L’indicateur de pertes réalisées par les détenteurs à long terme ajusté par entité a culminé à environ 280 millions de dollars de pertes quotidiennes, son plus haut niveau depuis décembre 2022, marquant la deuxième grande vague de vente de cette baisse. À la différence de la première vague, celle-ci n’a pas encore montré de signes significatifs de ralentissement. En 2022, la capitulation finale des pièces plus anciennes avait précédé le creux réel du prix de plusieurs semaines, mais le creux ne s’était formé qu’une fois que cette vente s’était épuisée. La vague actuelle est encore en cours. Il se forme toutefois un contrepoids en dessous. L’analyste de Glassnode Chris Beamish a écrit début juillet que les détenteurs à long terme sont revenus à une accumulation nette à travers les cohortes de portefeuilles, y compris les entités détenant entre 100 et 1 000 BTC, et que plus de Bitcoin est désormais en perte qu’en profit pour la première fois depuis cette baisse, soit environ 10,83 millions de BTC “underwater” contre 9,22 millions en profit. La même cohorte vend simultanément des pièces anciennes, profondément en perte, tout en achetant de nouvelles pièces aux prix actuels. L’offre change de mains, ce qui correspond précisément à ce que ressemble un processus de stabilisation/bottoming sur la chaîne.

| Metric | | --- | Current reading | Context | | --- | --- | | True Market Mean | 76 600 $ Le prix est resté en dessous depuis début février | | Short-term holder cost basis | 72 200 $ Premier niveau de résistance pour toute tentative de reprise | | LTH share of realized losses | 43% | En hausse depuis 15% début février | | Peak daily LTH realized losses | 280 millions $ Plus haut niveau depuis décembre 2022 | | Realized Price (downside marker) | ~53 000 $ Zone de plancher historique si la vente s’intensifie | | Options put/call OI ratio | 0,56 | Niveau le plus bas de 2026 |

Wall Street a retiré 4,5 milliards de dollars en juin, puis le saignement a ralenti Les ETF spot sur Bitcoin ont perdu 4,5 milliards de dollars en juin, leur pire mois depuis leur lancement en janvier 2024, avec à eux seuls 3,55 milliards de dollars de sorties pour l’IBIT de BlackRock, selon des données compilées par The Block. Le rythme des retraits a depuis fortement ralenti. Glassnode a rapporté que les sorties quotidiennes moyennes ont culminé à 193 millions de dollars début juin et sont redescendues à environ 88,9 millions de dollars par jour, même si les sorties restent supérieures aux entrées. Le volume quotidien de trading des ETF est resté entre 650 millions et 950 millions de dollars, très en dessous du pic quotidien de 4,4 milliards de dollars enregistré en octobre 2025. Environ 80% de l’activité de trading institutionnelle s’est évaporée. Cette baisse ressemble à une capitulation sur un graphique et à de l’indifférence sur un desk de trading. Le sens des données de flux s’est toutefois amélioré dès le début du mois : SoSoValue a enregistré un retour d’entrées à partir du 2 juillet, les premiers chiffres positifs soutenus depuis le début de la tendance de sorties en mai. Les traders d’options ont cessé de short, mais continuent de payer pour la protection Les données sur les options se lisent aujourd’hui dans deux directions. Le ratio options put/call de Bitcoin est tombé à 0,56, son plus bas niveau de 2026, ce qui signifie que les traders détiennent plus d’options d’achat (calls) que de puts. La demande active pour une exposition courte s’est largement tarie. Dans le même temps, les traders d’options continuent de payer des prix élevés pour une protection contre la baisse, et Bitcoin se négocie d’environ 6% en dessous du niveau de max pain de 66 000 dollars du marché des options. Le ratio put/call mesure comment le positionnement se répartit entre des contrats baissiers et haussiers, tandis que le skew indique ce que les traders paient réellement de chaque côté. Un ratio faible avec des puts coûteux décrit un marché où presque personne ne parie plus sur un krach, mais où personne ne fait suffisamment confiance au plancher pour supprimer son assurance. Cette combinaison tend à apparaître à la fin des marchés baissiers, après que les shorts agressifs ont pris leurs profits, et avant qu’un appétit réel pour le risque ne revienne. Où les analystes placent le creux de cycle L’écart de prévision entre les chercheurs institutionnels reste anormalement large :

• Stifel Financial – objectif à 38 000 dollars. Le stratège en chef des actions Barry Bannister a tracé une ligne de tendance à travers chaque creux majeur de crash de Bitcoin depuis 2010 et l’a prolongée au cycle actuel, arguant que la politique monétaire plus restrictive de la Fed et la forte corrélation de Bitcoin avec le Nasdaq justifient un potentiel downside supplémentaire.
• K33 Research – le plancher est déjà à 60 000 dollars. Le responsable de la recherche Vetle Lunde estime que le marché haussier de 2025 a été moins agressif que les cycles précédents, rendant une chute de 80% ou plus structurellement improbable, avec un scénario de base de consolidation entre 60 000 et 75 000 dollars.
• Willy Woo et d’autres analystes de cycle regroupent le timing du bottom autour d’octobre 2026, ce qui correspondrait à la durée d’environ 12 mois des marchés baissiers de 2018 et 2022, mesurée depuis le pic d’octobre 2025.

Les trois signaux qui confirment le bottom Le cadre propre à Glassnode précise ce qui est requis pour la confirmation, et aucune des trois conditions n’a été pleinement atteinte. La réalisation des pertes des détenteurs à long terme doit nettement se refroidir par rapport aux pics quotidiens actuels de 280 millions de dollars. Les flux des ETF doivent rester positifs pendant plus que quelques sessions, pas seulement réduire leurs pertes. Et le prix doit d’abord reconquérir 72 200 dollars, puis 76 600 dollars, avec des volumes convaincants plutôt que la liquidité mince de fin de semaine. D’ici là, l’entreprise prévient que Bitcoin pourrait encore glisser vers le Realized Price proche de 53 000 dollars si la pression vendeuse revient. Un détail saisonnier joue en faveur du marché sur les prochaines semaines. Les analystes de QCP notent que juillet a historiquement été l’un des mois les plus forts de Bitcoin, avec des gains moyens d’environ 7,5%, et la combinaison début juillet de retours d’entrées ETF et de ventes spot qui s’assouplissent donne à ce schéma un socle concret sur lequel s’appuyer. Le prochain test arrive à 66 000 dollars, là où la position sur options se concentre. La façon dont le prix se comporte autour de ce niveau jusqu’aux échéances de fin juillet indiquera si ce rebond a des acheteurs derrière lui, ou s’il n’y a tout simplement plus de vendeurs.