#美国核心CPI未达预期 Les inquiétudes concernant de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale en 2026 pourraient progressivement s’atténuer — point sur l’inflation américaine de juin (CPI)

Les États-Unis ont publié les dernières données d’inflation de juin. Le CPI a augmenté de 3,5% en glissement annuel, et le CPI hors alimentation et énergie (core CPI) a progressé de 2,6%, soit tous deux en dessous des attentes du marché.
1) L’inflation globale et l’inflation sous-jacente reculent nettement, l’énergie constituant le principal frein
1 L’inflation globale et l’inflation sous-jacente reculent nettement, l’énergie constituant le principal frein En juin, le CPI américain a augmenté de 3,5% en glissement annuel et diminué de 0,4% en variation mensuelle (mois sur mois) ; la croissance en glissement annuel recule de 0,7 point de pourcentage par rapport à mai. Le core CPI augmente de 2,6% en glissement annuel, contre une baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport à mai ; en variation mensuelle, il est globalement stable par rapport à mai. Du côté des facteurs explicatifs, d’une part, l’effet de base lié à juin 2025 entraîne une pression à la baisse sur la croissance en glissement annuel ; d’autre part, la baisse importante des prix du pétrole internationaux en juin fait passer les variations mensuelles de la composante énergie en territoire négatif, ce qui freine l’inflation globale américaine. De plus, le core inflation recule davantage en juin, ce qui indique aussi que la dynamique interne de l’inflation américaine semble s’être quelque peu affaiblie. À l’avenir, l’effet de base restera présent : même si les prix du pétrole internationaux montrent récemment un certain rebond, la tendance au ralentissement de la croissance en glissement annuel de l’inflation devrait se poursuivre, et le core CPI pourrait devenir la force clé de la baisse de l’inflation à venir ; il faudra donc continuer à surveiller ce point.
2 Le rythme de l’inflation énergétique ralentit, et les biens comme les services “core” se refroidissent nettement Plus précisément, en juin, la composante énergie augmente de 15,7% en glissement annuel, soit 7,8 points de pourcentage de moins qu’en mai ; en juin, la composante alimentation progresse de 3,0% en glissement annuel, soit 0,1 point de pourcentage de moins qu’en mai. Pour le core CPI, en juin, le core CPI augmente de 2,6% en glissement annuel, soit 0,3 point de pourcentage de moins qu’en mai ; en variation mensuelle, il est globalement stable par rapport à mai, et reste en dessous des attentes du marché. Parmi les sous-catégories, le taux de croissance en glissement annuel des biens “core” recule d’environ 0,25 point de pourcentage à 0,82% ; les services “core” augmentent d’environ 3,16% en glissement annuel, soit 0,26 point de pourcentage de moins qu’en mai. Le poste logement augmente de 3,3% en glissement annuel, en léger recul de 0,1 point de pourcentage par rapport à mai. Dans l’ensemble, en juin, le taux de croissance en glissement annuel du core CPI recule plus nettement qu’en mai, et les biens et les services “core” contribuent fortement ; cela pourrait indiquer que la résilience de l’inflation américaine s’affaiblit légèrement, et que ce facteur pourrait devenir un élément clé de la poursuite de la baisse de l’inflation américaine.
3 L’inflation pourrait amorcer une baisse durable, à condition de surveiller la pente du core inflation Vers l’ensemble, les données du CPI de juin montrent un recul marqué du niveau d’inflation aux États-Unis, et une baisse importante du core inflation ; cela pourrait signifier que le risque d’inflation aux États-Unis s’est sensiblement atténué. Du point de vue du “super core services inflation” suivi par la Réserve fédérale (services core hors logement), en juin le taux de croissance en glissement annuel recule de 0,50 point de pourcentage à 3,17% par rapport à mai, et la variation en rythme mensuel baisse de 0,21% ; cela montre que la dynamique interne de l’inflation américaine s’est nettement affaiblie. Par la suite, avec la hausse de l’effet de base, l’inflation devrait entrer dans une phase de baisse pendant un certain temps ; l’inflation a déjà atteint un pic en mai. Le point d’incertitude est le suivant : si les tensions géopolitiques à venir devaient s’intensifier fortement, ou si d’autres chocs négatifs de l’offre économique devaient survenir, cela pourrait-il ralentir la pente de baisse de l’inflation ?
2) La baisse de l’inflation aux États-Unis ne sera peut-être pas “facile”, mais la crainte de nouvelles hausses de taux en 2026 pourrait progressivement s’atténuer
Premièrement, en raison des tensions Iran-États-Unis qui reviennent à répétition et de l’entrave à la navigation dans le détroit d’Hormuz, cela pourrait avoir un effet de soutien sur les prix mondiaux du pétrole. Combiné au fait que les géants technologiques américains continuent de réaliser de lourds investissements, les facteurs de soutien à l’inflation demeurent relativement solides, et la pente de baisse de l’inflation comporte une certaine incertitude.
Deuxièmement, alors que l’inflation globale baisse, la probabilité de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale en 2026 diminue, et les anticipations de hausses de taux en 2026 du marché devraient également refluer. Comme indiqué précédemment, même si la seconde moitié de 2026 fait face à certains facteurs de soutien pour le CPI américain, la tendance au ralentissement de la croissance en glissement annuel pourrait être difficile à inverser. Le fait que le CPI de juin ait été en dessous des attentes, en particulier le core CPI, pourrait renforcer la conviction de la Réserve fédérale de maintenir le niveau des taux d’intérêt inchangé. Bien que le président de la Réserve fédérale, Waller, ait déclaré que la Réserve fédérale n’a “aucune tolérance” pour une inflation durablement élevée, comme nous l’indiquions dans notre rapport précédent, avant la publication des résultats des travaux de 5 groupes de travail, la Réserve fédérale pourrait être encline à maintenir temporairement les taux inchangés. Dans le scénario de référence, nous pensons que la Réserve fédérale pourrait être disposée en 2026 à maintenir ses taux inchangés, et qu’une éventuelle hausse n’apparaîtrait qu’en 2027 ; les facteurs moteurs pourraient être liés à des investissements qui stimuleraient davantage la croissance économique américaine, et à un marché du travail qui conserverait de la résilience. Par ailleurs, il convient de rester attentif aux résultats pertinents des 5 groupes de travail.