Comment l’inflation affecte-t-elle le marché des cryptomonnaies ? Le CPI de juin refroidit de manière inattendue à 3,5 %, le Bitcoin bondit

Les données publiées par le ministère américain du Travail le 14 juillet montrent que l’indice des prix à la consommation (CPI) de juin a augmenté de 3,5% en glissement annuel, en forte baisse par rapport aux 4,2% de mai, et en dessous des attentes du marché de 3,8%. Sur une base mensuelle, le CPI de juin a reculé de 0,4%, enregistrant la première baisse mensuelle depuis mai 2020, soit en six ans. Hors catégories alimentaires et énergie, plus volatiles, le CPI « cœur » a progressé de 2,6% en glissement annuel, sous les 2,8% attendus et les 2,9% précédents ; le CPI « cœur » mensuel est resté inchangé, en ralentissement notable par rapport aux 0,2% de mai.

D’après les données par poste, l’indice des prix de l’énergie a baissé de 5,7% sur un mois, soit la plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020, dont -9,7% pour les prix de l’essence. Le repli de l’énergie est le principal facteur qui a freiné l’ensemble du CPI : son amplitude a compensé les hausses de prix des catégories logement, alimentation, etc. Le ralentissement du CPI de juin reflète principalement le recul des prix de l’essence après plusieurs années de plus hauts. Auparavant, ce recul était étroitement lié à l’accord de cessez-le-feu fragile conclu entre les États-Unis et l’Iran.

Mais le marché a aussi noté un facteur à ne pas ignorer : le refroidissement de l’inflation présente des caractéristiques assez « temporaires ». L’accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran a été rompu la semaine dernière ; la situation au détroit d’Hormuz s’est de nouveau tendue et les prix du pétrole internationaux ont commencé à remonter. Cela signifie que la baisse de l’inflation portée par l’énergie en juin ne pourra peut-être pas se poursuivre, et que la trajectoire future de l’inflation reste très incertaine.

Pourquoi le marché y voit une « étincelle de short squeeze »

Le moment de publication des données coïncide avec une fenêtre particulièrement tendue dans le marché sur les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale. Avant la publication, sous l’effet des déclarations bellicistes de responsables de la Fed et de l’escalade au Moyen-Orient, les paris du marché sur une hausse des taux en juillet avaient temporairement frôlé les 50%. Le CME FedWatch Tool indique qu’avant la publication, la probabilité d’une hausse en juillet était d’environ 40%.

Et le refroidissement du CPI de juin, plus fort que prévu, a directement inversé cette anticipation. Les traders sur les contrats de taux ont ajusté rapidement leurs paris : la probabilité de hausse des taux en juillet de la Fed est tombée à 15%. Cet écart d’anticipation constitue le moteur central de la volatilité extrême du marché : lorsque le scénario de hausse déjà intégré par le marché est renversé rapidement, les actifs risqués enregistrent souvent un rebond « de représailles ».

Le Bitcoin s’est fortement redressé depuis son plus bas sur 24 heures à 62 314 dollars : le 15 juillet au matin, il a touché un plus haut à 65 100 dollars, soit un sommet sur près de deux semaines. La hausse de l’Ethereum a été encore plus vive : du creux à 1 774 dollars, il est remonté jusqu’à 1 896 dollars au plus haut, avec une hausse sur une seule journée de plus de 5%. Les actions américaines ont progressé en parallèle : le S&P 500 a clôturé en hausse de 0,38% à 7 543,59 points, et l’indice Nasdaq a bondi de 0,9%.

La logique du bras de fer derrière 355 millions de dollars de liquidations

Ce mouvement brusque à la hausse a coûté cher aux positions vendeuses. D’après Coinglass, au cours des dernières 24 heures, 69 762 personnes ont été liquidées sur l’ensemble du marché, pour un montant total de liquidations d’environ 355 millions de dollars. Parmi elles, les shorts liquidés atteignent 287 millions de dollars, soit environ 81% ; les longs liquidés ne s’élèvent qu’à 67,21 millions de dollars. Rien que sur les 12 dernières heures, les shorts ont fondu de 143 millions de dollars.

La structure des liquidations présente un caractère fortement unidirectionnel. La part de 81% des shorts indique qu’avant la publication des données CPI, de nombreux traders pariaient que l’inflation resterait « têtue » ou que les anticipations de hausse des taux s’intensifieraient, ce qui ferait baisser les prix des actifs crypto. Ils ont ainsi construit des positions short sur le Bitcoin et l’Ethereum. Lorsque les données CPI ont finalement surpris nettement à la baisse, les shorts ont été forcés de couvrir sur un marché en hausse rapide, ce qui a encore fait monter les prix, créant une boucle de rétroaction typique de « short squeeze ».

En détail sur les liquidations de Bitcoin et d’Ethereum, les shorts du Bitcoin liquidés s’élèvent à environ 105 millions de dollars, et les shorts de l’Ethereum liquidés à environ 113 millions de dollars. La plus grosse liquidation en une seule opération a eu lieu sur la paire ETH/USDT, pour une valeur de 6,37 millions de dollars. La répartition des montants liquidés confirme davantage que le moteur de cette tendance n’est pas la hausse indépendante d’un seul actif, mais bien un rachat systémique des shorts sous l’effet des données macro.

Comment les anticipations de hausse des taux de la Fed ont été « revalorisées »

L’impact des données CPI de juin sur la trajectoire de la politique de la Fed est structurel. Avant la publication, le marché n’avait pas seulement des divergences sur une hausse en juillet : les attentes pour une hausse en septembre continuaient aussi de grimper. Le CME indique que la probabilité d’une hausse en septembre a déjà dépassé 60%. Après la publication, la probabilité d’une hausse en juillet est toutefois passée de 40% à 15%.

Zach Griffiths, directeur investissement-grade et stratégie macro chez CreditSights, a déclaré : « Aujourd’hui, les données excluent essentiellement la possibilité d’une hausse en juillet. Même si l’inflation reste élevée et que la situation au Moyen-Orient se dégrade, ces données devraient fournir à la Fed des raisons suffisantes pour rester en attente. »

Mais les attentes du marché autour d’éventuelles baisses de taux arrivent encore trop tôt. Le président de la Fed, Waller, a souligné lors d’une audition au Congrès que la Fed n’a « aucune tolérance » face à une inflation persistante élevée ; la mission de lutte contre l’inflation n’est pas terminée. Le marché anticipe actuellement que la Fed restera sur sa décision lors du FOMC de juillet, mais qu’une hausse d’un cran reste possible en septembre. Le taux des fonds fédéraux se situe actuellement dans une fourchette de 3,50% à 3,75%.

La durabilité du refroidissement de l’inflation est un paramètre clé. L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a déjà poussé les prix internationaux du pétrole à rebondir fortement. Si les prix de l’énergie redeviennent le moteur de l’inflation, le refroidissement observé en juin pourrait n’être qu’une perturbation « temporaire » de données, et non un point d’inflexion durable.

Le mécanisme de transmission des variables macro vers les actifs crypto

La transmission des données CPI au marché crypto suit une chaîne logique claire : refroidissement de l’inflation plus fort que prévu → baisse des anticipations de hausse des taux de la Fed → apaisement des anticipations de resserrement de la liquidité en dollars → correction des valorisations des actifs risqués.

Le nœud central de cette chaîne de transmission réside dans la variable intermédiaire « les anticipations de hausse des taux ». Les actifs crypto, en tant qu’actifs risqués typiques, sont très sensibles à la hausse des taux réels en dollars. Lorsque le marché anticipe une baisse de la probabilité de hausse des taux, la pression sur le niveau des taux réels en dollars s’atténue, et les coûts de détention attendus des actifs crypto, représentés par le Bitcoin, diminuent en conséquence.

La particularité du marché crypto tient à son fort effet de levier, qui amplifie l’impact des données macro. Les données montrent également un redressement des flux vers les ETF Bitcoin : le 10 juillet, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré 90,40 millions de dollars d’entrées nettes, mettant fin aux sorties consécutives. L’afflux marginal de capitaux institutionnels, combiné à la clôture des shorts, s’est renforcé mutuellement et a contribué à l’ampleur du rebond.

À noter : la corrélation entre le Bitcoin et les données macro s’est nettement renforcée au cours de l’année écoulée. Lorsque les données d’inflation deviennent la variable centrale déterminant la trajectoire de la politique de la Fed, chaque variation d’un point de base des CPI peut déclencher une réaction intense du marché crypto. Ce modèle de tarification piloté par le macro est en train de faire des actifs crypto des actifs risqués de plus en plus « traditionnels » — plutôt qu’une logique de « valeur refuge » ou de tendance indépendante, comme avant.

Zones de prix clés et focalisation sur les duels à court terme

D’un point de vue technique, après la cassure des 65 100 dollars, le Bitcoin est entré dans une phase de consolidation en zone haute. Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échangeait autour de 64 725 dollars, en hausse de 3,6% sur 24 heures.

En dessous, la zone de 64 000 à 64 200 dollars constitue une forte zone de support : c’est la zone de réparation-relai du rebond actuel. Les résistances se concentrent entre 64 950 et 65 200 dollars : le Bitcoin a besoin de se stabiliser avec volume au-dessus du seuil rond de 65 100 dollars pour ouvrir davantage l’espace haussier. En cas de réussite de la cassure, le premier objectif se situe à 66 000 dollars.

La performance de l’Ethereum mérite également l’attention. L’Ethereum se situe pour l’instant autour de 1 874 dollars, en hausse de 5,04% sur 24 heures ; la résistance se concentre entre 1 896 et 1 900 dollars.

Sur le plan du sentiment de marché, l’indice Fear & Greed affiche 25 aujourd’hui, en hausse continue par rapport à 22 hier et à 20 la semaine dernière, mais il reste dans la zone de « peur extrême ». Cela indique que même si le prix a rebondi fortement, la confiance du marché n’est pas encore réellement restaurée : les investisseurs restent très prudents sur la suite.

Conditions de prolongation du rebond et risques potentiels

La poursuite du rebond porté par le refroidissement du CPI de juin dépend de l’évolution de plusieurs variables clés.

Premièrement, la trajectoire des prix de l’énergie. Après l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, le prix du pétrole international a déjà atteint un plus haut sur quatre semaines. Si les prix de l’énergie continuent de grimper, le refroidissement du CPI de juin sera confirmé comme temporaire, et les anticipations de hausse des taux de la Fed pourraient remonter de nouveau.

Deuxièmement, les formulations lors de la réunion du FOMC de juillet. Le marché price actuellement une pause en juillet, mais la posture de « zéro tolérance » du président de la Fed Waller signifie que la Fed pourrait conserver un ton belliciste dans son communiqué, afin de gérer les attentes de baisse de taux trop précoces.

Troisièmement, l’évolution de la situation géopolitique au Moyen-Orient. Après la rupture de l’accord de cessez-le-feu, la tension au détroit d’Hormuz peut à tout moment s’intensifier davantage. Le risque géopolitique peut à la fois faire monter indirectement les anticipations d’inflation via la hausse du pétrole, ou déclencher directement un mouvement de « fuite vers la qualité » de la part des actifs risqués mondiaux.

Quatrièmement, le degré de réparation de la structure par effet de levier. Les liquidations des shorts pour 355 millions de dollars ont déjà fortement réduit la position short du marché, mais la capacité des longs à continuer de pousser les prix dépend encore de l’arrivée de capitaux additionnels.

En synthèse, les données CPI de juin ont offert au marché crypto une fenêtre précieuse de répit, mais le caractère « temporaire » du refroidissement de l’inflation, l’incertitude de la situation au Moyen-Orient et la position belliciste de la Fed constituent ensemble des contraintes à la durabilité du rebond. Le marché, tout en profitant du rebond à court terme porté par les données positives du CPI, doit rester lucide sur ces risques structurels.

Résumé

Le CPI américain de juin a reculé en glissement annuel à 3,5% et a diminué de 0,4% en glissement mensuel : la baisse de l’inflation au-delà des attentes a directement modifié les anticipations du marché sur la hausse des taux de la Fed en juillet, la probabilité passant de 40% à 15%. Cet écart a déclenché une séquence intense de short squeeze sur le marché crypto : le Bitcoin est passé de 62 314 dollars à 65 100 dollars sur le court terme, atteignant un plus haut sur près de deux semaines ; l’Ethereum a aussi fortement augmenté de plus de 5% jusqu’à 1 896 dollars. D’après Coinglass, sur les dernières 24 heures, près de 70 000 traders ont été liquidés sur l’ensemble du marché, pour un montant total de 355 millions de dollars, dont les shorts représentent jusqu’à 81%.

Toutefois, le refroidissement du CPI de juin provient principalement d’un repli par étapes des prix de l’énergie, tandis que l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait remonter les prix du pétrole. La durabilité du refroidissement de l’inflation reste donc en question. Le président de la Fed Waller insiste sur un « zéro tolérance » vis-à-vis de l’inflation, et la possibilité d’une hausse en septembre n’est pas exclue. À court terme, le Bitcoin bénéficie de supports entre 64 000 et 64 200 dollars, et 65 100 dollars constitue une résistance clé pour déterminer si le rebond peut se poursuivre. Au niveau macro, la trajectoire des prix de l’énergie, les formulations lors du FOMC de juillet et la situation géopolitique au Moyen-Orient seront les variables centrales déterminant l’ampleur et la durabilité de ce rebond.

Questions fréquentes (FAQ)

Q : À combien s’élèvent exactement les données CPI américaines de juin ? Pourquoi parle-t-on d’un « chiffre au-dessus des attentes » ?

Le CPI de juin a augmenté de 3,5% en glissement annuel, en dessous des 3,8% attendus, et en forte baisse par rapport aux 4,2% de mai ; il recule de 0,4% en glissement mensuel, bien au-delà des -0,1% attendus, et il s’agit de la première baisse mensuelle en six ans. Le CPI « cœur » augmente de 2,6% en glissement annuel, en dessous des 2,8% attendus.

Q : Pourquoi le Bitcoin a-t-il fortement augmenté après la publication des données CPI ?

Le refroidissement de l’inflation au-delà des attentes réduit les anticipations de hausse des taux de la Fed : la probabilité est passée d’environ 40% avant la publication à 15%. Cet écart d’anticipation a déclenché la fermeture forcée d’un grand nombre de positions short, formant une séquence de short squeeze qui a propulsé le Bitcoin de 62 314 dollars à 65 100 dollars.

Q : Comment se répartissent les 355 millions de dollars de liquidations ?

Au cours des dernières 24 heures, près de 70 000 traders ont été liquidés sur l’ensemble du marché, pour un montant total d’environ 355 millions de dollars. Parmi eux, 287 millions de dollars correspondent aux shorts liquidés, soit environ 81%, tandis que les longs liquidés ne représentent que 67,21 millions de dollars. Les shorts du Bitcoin liquidés s’élèvent à environ 105 millions de dollars, et ceux de l’Ethereum à environ 113 millions de dollars.

Q : La Fed augmentera-t-elle encore ses taux en juillet ?

Après la publication du CPI, le CME FedWatch Tool indique que la probabilité de maintenir les taux inchangés en juillet est de 86,6%, et que la probabilité d’une hausse est tombée à 15%. Le marché s’attend largement à ce que la réunion du FOMC de juillet soit sans changement, mais la possibilité d’une hausse en septembre n’est pas exclue.

Q : Quelles sont les prochaines zones de prix clés pour le Bitcoin ?

La zone de 64 000 à 64 200 dollars constitue un fort support ; les résistances se concentrent entre 64 950 et 65 200 dollars. Après une stabilisation avec volume au-dessus de 65 100 dollars, le premier objectif se situe à 66 000 dollars.

Q : Combien de temps cette reprise peut-elle durer ?

La durabilité du rebond dépend de la trajectoire des prix de l’énergie, des formulations lors du FOMC de juillet et de la situation géopolitique au Moyen-Orient. Le refroidissement du CPI de juin provient surtout du repli des prix de l’énergie, mais l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a poussé le pétrole à remonter. Les caractéristiques « temporaires » du refroidissement de l’inflation signifient que le rebond fait face à une incertitude importante.