Après les résultats, l’action Oracle est-elle un achat, une vente ou une valorisation équitable ?

Oracle __ a publié son rapport de résultats du quatrième trimestre fiscal le 10 juin. Voici l’avis de Morningstar sur les résultats et l’action d’Oracle.

Indicateurs clés Morningstar pour l’action Oracle

• Estimation de la juste valeur

  : 207,00 $

• Note Morningstar

  : ★★★

• Note de douve économique Morningstar

  : Étroit

• Note d’incertitude Morningstar

  : Très élevée

Ce que nous avons pensé des résultats du T4 fiscal d’Oracle

Oracle a publié des résultats conformes aux attentes pour le quatrième trimestre, avec un chiffre d’affaires total en hausse de 21% à 19 milliards de dollars et des revenus cloud en hausse de 47% à près de 10 milliards de dollars. La société a livré plus de 1,2 gigawatt de capacité de data centers sur l’exercice 2026, soutenant une croissance de 77% d’une année sur l’autre des infrastructures cloud.

Pourquoi c’est important : Une forte demande du marché et une montée en puissance solide des data centers sont exactement ce dont Oracle a besoin pour atteindre ses objectifs de revenus à long terme. En plus de déployer 56 milliards de dollars de dépenses d’investissement au cours de l’exercice 2026, Oracle s’attend à augmenter ses dépenses d’investissement totales à 90 milliards de dollars-95 milliards de dollars au cours de l’exercice 2027.

• Au quatrième trimestre, le taux d’utilisation mondial des GPU d’Oracle s’est établi à 97,5%. 92% des GPU ayant fait l’objet de renouvellements de contrats l’ont été avec leurs clients d’origine, tandis que les 8% restants ont obtenu de nouveaux clients dans un délai de 90 jours. Des dynamiques de marché saines permettent à Oracle de redoubler ses investissements dans les infrastructures.
• Les plus grands projets de data centers d’Oracle sont en phase avec leurs calendriers de montée en puissance ou en avance. Les data centers contractualisés commencent généralement à fournir des services dans un délai de 18 mois, conformément à la norme du secteur. Le partenariat Bloom Energy BE atténue efficacement l’approvisionnement électrique, un goulot d’étranglement à court terme.

Le verdict : Nous réduisons notre estimation de juste valeur pour Oracle, à douve étroite, à 207 $ contre 220 $, principalement en raison de prévisions de dépenses d’investissement plus élevées que prévu, qui ont comprimé les flux de trésorerie disponibles de la société. Les actions semblent modérément sous-évaluées après la baisse de 11% observée après les résultats.

• Nous sommes partagés concernant l’augmentation des dépenses d’investissement d’Oracle. L’investissement de 90 milliards de dollars-95 milliards de dollars prévu pour l’exercice 2027 devrait mettre en ligne près de 3 GW de nouvelle capacité de cloud GPU, ce qui représente plus de 30 milliards de dollars de revenus récurrents une fois la montée en puissance entièrement effectuée.
• D’un autre côté, avec 20 milliards de dollars-25 milliards de dollars de prépaiements clients et 40 milliards de dollars de nouvelles émissions de dette et de capitaux propres, les 30 milliards de dollars restants de dépenses d’investissement consommeront la majeure partie du flux de trésorerie d’exploitation d’Oracle, poussant son bilan au maximum.

Estimation de la juste valeur pour l’action Oracle

Avec sa note 3 étoiles, nous pensons que l’action d’Oracle est justement valorisée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 207 $ par action, ce qui implique un multiple valeur d’entreprise/chiffre d’affaires pour l’exercice 2027 de 8 fois, et un multiple cours/bénéfices ajusté de 26 fois. Après une période de croissance rapide, le price/earnings ajusté prospectif d’Oracle devrait progressivement redescendre à 15 fois d’ici l’exercice 2030. Nous nous attendons à une accélération de la croissance annuelle du chiffre d’affaires, à une moyenne de 31% sur les cinq prochaines années, à mesure que l’adoption d’Oracle Cloud Infrastructure, ou OCI, et d’Oracle Cloud Applications, ou OCA, continue de progresser.

La montée en puissance des data centers IA est un moteur majeur de la croissance du chiffre d’affaires d’Oracle. Le cloud devrait devenir le principal moteur de croissance d’Oracle et représenter environ 85% des revenus de la société d’ici l’exercice 2030. Parallèlement, nous prévoyons un TCAC sur cinq ans de 62% pour OCI et de 8% pour OCA. Les revenus cloud totaux (OCI plus OCA) devraient croître d’environ un facteur dix sur les huit prochaines années.

Nous reconnaissons le niveau élevé d’incertitude intégré à notre prévision, notamment la demande à long terme de clients clés comme OpenAI et la capacité d’Oracle à obtenir les ressources nécessaires pour développer ses data centers. Notre juste valeur dépend du maintien d’une demande IA suffisamment saine par rapport à l’offre, permettant à Oracle de poursuivre ses déploiements de data centers et d’exploiter ses data centers à pleine capacité.

Lisez plus sur l’estimation de juste valeur d’Oracle.

Note de douve économique

Nous pensons qu’Oracle dispose d’une douve économique étroite, soutenue par des coûts de changement élevés. Les systèmes de bases de données et autres logiciels d’entreprise qu’Oracle vend sont essentiels au fonctionnement au quotidien des entreprises modernes. Ces caractéristiques devraient maintenir le rendement d’Oracle sur le capital investi au-dessus de son coût du capital sur les 10 prochaines années, car la société est un acteur clé dans ces domaines.

Nous prévoyons une part de marché unique à un chiffre pour le cloud d’entreprise d’Oracle d’ici 2027. La croissance rapide à court terme d’Oracle Cloud Infrastructure devrait réduire fortement son coût unitaire grâce aux économies d’échelle. Nous ne voyons pas que l’avantage en coûts devienne une source de douve, car il n’existe aucune preuve claire indiquant qu’Oracle possède une puissance de processus unique capable de monter en puissance sa capacité de data centers à un coût systématiquement inférieur à celui de ses concurrents.

Lisez plus sur la douve économique d’Oracle.

Solidité financière

Nous modélisons une augmentation continue des dépenses d’investissement d’Oracle à mesure que l’ampleur d’OCI rattrape celle des autres principaux hyperscalers. À l’heure actuelle, nous nous attendons à ce que les dépenses d’investissement totales d’Oracle dépassent 100 milliards de dollars d’ici l’exercice 2028 et atteignent 150 milliards de dollars d’ici l’exercice 2030. Bien que nous espérions que la direction pourra divulguer davantage de détails sur le financement à long terme de son ambitieux plan de construction de data centers, nous modélisons plus de 250 milliards de dollars de liquidités, sous différentes formes, notamment la dette, les capitaux propres, les loyers, entre l’exercice 2026 et 2031.

Nous ne pensons pas que le risque de refinancement devienne une préoccupation majeure pour Oracle, car la société a indiqué s’être engagée à une notation de crédit investment-grade. Nous nous attendons à une amélioration continue du ratio dette/EBITDA ajusté d’Oracle, malgré son investissement important dans les infrastructures cloud, pour finir par passer en dessous de 2 fois d’ici l’exercice 2030.

Lisez plus sur la solidité financière d’Oracle.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Oracle une note d’incertitude Très élevée en raison de l’éventail important d’issues possibles concernant une véritable demande à long terme pour l’infrastructure cloud IA et, dans une moindre mesure, d’une concurrence plus intense entre les produits de bases de données.

Nous pensons que l’abondance de nouvelles bases de données constitue un autre risque majeur pour Oracle. Les prix unitaires du stockage et du traitement des données diminuent depuis quelques années. Une forte demande du marché a conduit à la création de nombreux nouveaux produits de données. Toutefois, nous estimons que la base de données cloud d’Oracle est suffisante pour servir ses clients cibles qui privilégient la stabilité et la sécurité. Leur adoption de solutions cloud devrait continuer à soutenir la croissance du chiffre d’affaires d’Oracle.

Lisez plus sur le risque et l’incertitude d’Oracle.

Les haussiers d’ORCL disent

• L’expansion d’Oracle Cloud Infrastructure a contribué à fidéliser les clients, à transférer des charges vers le cloud et à créer de nouveaux revenus de services cloud, autant de facteurs qui devraient continuer à soutenir la dynamique dans les années à venir.
• Oracle Database devrait conserver sa position de leader sur le marché, car les clients continueront de dépendre de sa stabilité et de sa sécurité.
• Oracle Cloud Infrastructure a été conçue dans un esprit de flexibilité et de facilité d’utilisation, ce qui pourrait attirer une base significative de nouveaux utilisateurs d’Oracle pour la première fois, renforçant ainsi les résultats en haut de bilan.

Les baissiers d’ORCL disent

• La demande en IA générative pourrait sous-estimer les attentes, ce qui pourrait amener Oracle à manquer ses objectifs de revenus et de bénéfices à long terme.
• Oracle doit surmonter plusieurs défis de chaîne d’approvisionnement pour livrer la capacité de data centers contractualisée. Les retards dans la chaîne d’approvisionnement peuvent affecter négativement la croissance des revenus d’Oracle.
• Le bilan d’Oracle fait partie des plus endettés dans notre couverture logicielle, ce qui pourrait limiter la flexibilité opérationnelle et les opportunités d’acquisition futures.

Cet article a été compilé par Irza Waraich.