Le NUPL de Bitcoin entre dans une zone neutre tandis que les détenteurs à long terme restent rentables

Les dernières données de NUPL ajusté indiquent que Bitcoin est passé à une phase nettement différente de la euphorie observée plus tôt dans le cycle. Le NUPL agrégé du marché a reculé vers la ligne neutre, signalant que les profits latents sur l’ensemble du réseau se sont nettement contractés après la correction récente. Historiquement, cette transition reflète souvent un réajustement des anticipations du marché plutôt que le début d’un marché baissier prolongé, car les gains excessifs sur papier sont progressivement éliminés du système.

Un examen plus attentif des cohortes de détenteurs révèle une divergence importante. Les détenteurs à long terme (LTH) continuent de maintenir un NUPL ajusté confortablement positif, malgré une baisse régulière par rapport aux sommets précédents. Cela suggère que les investisseurs aguerris disposent encore de gains latents significatifs et n’ont pas atteint le niveau de stress financier généralement associé à une capitulation à grande échelle. Leur rentabilité s’est affaiblie, mais elle demeure largement au-dessus des seuils qui, historiquement, caractérisent les bas de cycle profonds.

Les détenteurs à court terme (STH), en revanche, racontent une histoire différente. Leur NUPL ajusté a oscillé autour de la ligne zéro après avoir passé des périodes en territoire négatif, mettant en évidence un marché où les nouveaux participants subissent une rentabilité limitée et connaissent fréquemment des alternances entre gains et pertes. Cette cohorte réagit généralement de façon plus agressive à la volatilité des prix, ce qui signifie que la pression de vente motivée par le sentiment est susceptible de rester élevée jusqu’à ce qu’une hausse durable rétablisse la confiance.

Les trois mesures de NUPL suggèrent que Bitcoin subit plutôt un réinitialisation générale des profits qu’un événement de capitulation complet. La conviction à long terme demeure intacte, tandis que la position spéculative a largement été purgée. Du point de vue on-chain et macroéconomique, les marchés construisent souvent des bases plus solides durant ces périodes, car la concentration des profits devient plus saine et la probabilité d’une distribution excessive de la part des investisseurs à long terme reste relativement faible.