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#美国核心CPI未达预期 Les inquiétudes concernant de nouvelles hausses de taux de la Fed en 2026 pourraient progressivement s’atténuer — commentaires sur l’inflation américaine de juin
Les États-Unis ont publié les dernières données sur l’inflation de juin. Le CPI a augmenté de 3,5% en glissement annuel, et le CPI hors éléments volatils (core CPI) a progressé de 2,6% en glissement annuel, dans les deux cas en dessous des attentes du marché.
1 L’inflation globale et l’inflation sous-jacente reculent nettement, l’énergie étant le principal facteur de frein Juin, le CPI américain en glissement annuel a augmenté de 3,5%, et en variation mensuelle a baissé de 0,4% ; le rythme de croissance annuel a ralenti de 0,7 point de pourcentage par rapport à mai ; le core CPI en glissement annuel a augmenté de 2,6%, soit une baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport à mai ; et en variation mensuelle, il est resté quasiment inchangé. S’agissant des facteurs explicatifs, d’une part, l’amélioration de la base de comparaison en juin 2025 exerce une pression à la baisse sur le rythme de croissance annuel ; d’autre part, en juin, le prix mondial du pétrole a davantage reculé, si bien que l’item énergie est passé en variation mensuelle négative, pesant sur le niveau global de l’inflation américaine. En outre, le core inflation a également reculé davantage en juin, ce qui indique que la dynamique intrinsèque de l’inflation américaine semble s’être affaiblie. À l’avenir, l’effet de base élevé demeure ; même si les prix mondiaux du pétrole ont récemment montré un certain rebond, la tendance à la baisse du taux de croissance annuel de l’inflation pourrait se poursuivre, tandis que le core CPI pourrait devenir la force clé dans la poursuite de la baisse de l’inflation — un suivi continu est donc nécessaire.
2 Le rythme de l’inflation énergétique ralentit, et les biens et services hors énergie se refroidissent nettement Concrètement, en juin, l’énergie a progressé de 15,7% en glissement annuel, soit 7,8 points de pourcentage de moins qu’en mai ; les aliments ont augmenté de 3,0% en glissement annuel, soit 0,1 point de pourcentage de moins qu’en mai. S’agissant du core CPI, en juin, le core CPI en glissement annuel a augmenté de 2,6%, soit 0,3 point de pourcentage de moins qu’en mai ; en variation mensuelle, il est resté quasiment stable par rapport à mai, et demeure inférieur aux attentes du marché. Parmi les composantes, le rythme de croissance annuel des biens du core a reculé d’environ 0,25 point de pourcentage pour s’établir à 0,82% ; la croissance annuelle des services du core a augmenté d’environ 3,16%, soit 0,26 point de pourcentage de moins qu’en mai. Le poste logement a augmenté de 3,3% en glissement annuel, soit un léger recul de 0,1 point de pourcentage par rapport à mai. Dans l’ensemble, en juin, le rythme de croissance annuel du core CPI a davantage reculé par rapport à mai, et les biens comme les services du core ont davantage contribué, ce qui pourrait indiquer que la résilience de l’inflation américaine s’est quelque peu affaiblie et pourrait devenir un facteur clé de la poursuite de la baisse de l’inflation américaine.
3 L’inflation pourrait entrer dans une phase de baisse durable, il faut surveiller la pente à la baisse de l’inflation sous-jacente Vu dans son ensemble, le CPI de juin montre un repli important du niveau de l’inflation américaine, et le recul marqué de l’inflation sous-jacente pourrait indiquer que le risque inflationniste a déjà fait l’objet d’un apaisement substantiel. Du point de vue de l’« ultra-core services inflation » suivie par la Fed (services hors logement), en juin, le taux de croissance en glissement annuel est passé de 5 mois plus tôt en baisse de 0,50 point de pourcentage à 3,17%, tandis qu’en glissement mensuel, il a reculé de 0,21%, ce qui montre clairement un affaiblissement de la dynamique intrinsèque de l’inflation américaine. À l’avenir, avec la hausse de la base de comparaison, l’inflation américaine pourrait entrer dans une période de baisse ; l’inflation a atteint un sommet en mai. L’incertitude réside dans le fait que, si les tensions géopolitiques évoluent vers une escalade plus marquée, ou si d’autres chocs négatifs apparaissent du côté de l’offre économique, cela pourrait-il ralentir la pente de baisse de l’inflation.
II. La trajectoire de baisse de l’inflation américaine n’est peut-être pas un long fleuve tranquille, mais les craintes de hausses de taux en 2026 pourraient progressivement s’atténuer
Premièrement, en raison des rebondissements du conflit Iran-Irak, avec des restrictions de circulation entravant la navigation dans le détroit d’Hormuz, un certain soutien aux prix mondiaux du pétrole pourrait être observé. Combiné au fait que de grands acteurs de la technologie aux États-Unis continuent d’investir à grande échelle, le soutien à l’inflation américaine reste assez solide ; la pente de baisse de l’inflation comporte donc une certaine incertitude.
Deuxièmement, avec une baisse globale de l’inflation, la probabilité de hausses de taux par la Fed en 2026 diminue, et les anticipations de marché concernant des hausses en 2026 pourraient également reculer. Comme indiqué plus haut, l’inflation américaine au second semestre 2026 fait face à certains facteurs de soutien, mais la tendance au ralentissement des taux de croissance en glissement annuel serait difficile à inverser. Le CPI de juin, en dessous des attentes, et en particulier le core CPI en dessous des attentes, pourraient renforcer la confiance de la Fed à maintenir le niveau des taux inchangé. Bien que le président de la Fed, Waller, ait déclaré que la Fed est « intolérante à zéro » face à une inflation persistante, comme nous l’avions indiqué dans notre rapport précédent, avant que les résultats de recherche des 5 groupes de travail ne soient publiés, la Fed pourrait être encline à maintenir temporairement le niveau des taux inchangé. Dans le scénario de référence, nous estimons que la Fed pourrait plutôt choisir de maintenir les taux inchangés en 2026 ; la hausse éventuelle n’apparaîtrait qu’en 2027. Les facteurs moteurs pourraient venir d’investissements supplémentaires qui continuent de soutenir la croissance économique américaine, et du maintien de la résilience du marché du travail. En outre, il convient de continuer à surveiller les résultats des 5 groupes de travail concernés.
Les États-Unis ont publié les dernières données sur l’inflation de juin. Le CPI a augmenté de 3,5 % en glissement annuel et le CPI hors alimentation et énergie (core CPI) de 2,6 %, tous deux en deçà des attentes du marché.
1 L’inflation globale et l’inflation de base reculent nettement, l’énergie étant l’élément principal de freinage. En juin, l’IPC américain a progressé de 3,5 % en glissement annuel et a reculé de 0,4 % en glissement mensuel ; le taux de croissance en glissement annuel a diminué de 0,7 point par rapport à mai. Le core CPI a augmenté de 2,6 % en glissement annuel, soit 0,3 point de moins que le mois précédent ; en glissement mensuel, il est resté globalement stable. Du point de vue des facteurs explicatifs, d’une part, l’effet de base lié à juin 2025 augmente, ce qui exerce une pression baissière sur le taux de croissance en glissement annuel ; d’autre part, en juin, le prix international du pétrole a baissé nettement, l’item énergie a donc basculé en variation mensuelle négative, ce qui a freiné le niveau global de l’inflation américaine. De plus, le core inflation a également reculé davantage en juin, ce qui suggère que le dynamisme endogène de l’inflation américaine s’est quelque peu affaibli. Par la suite, l’effet de base élevé subsistera ; même si le prix international du pétrole a montré récemment une certaine remontée, la tendance à la baisse du taux de croissance en glissement annuel de l’inflation pourrait se poursuivre. Le core CPI pourrait aussi devenir la force clé à surveiller pour la poursuite de la baisse de l’inflation.
2 Le rythme de l’inflation énergétique ralentit, les prix des biens et des services de base se refroidissent nettement. Plus précisément, en juin, l’énergie a augmenté de 15,7 % en glissement annuel, soit 7,8 points de moins que le mois de mai ; en juin, l’alimentation a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, soit 0,1 point de moins que le mois de mai. Pour le core CPI, en juin, le core CPI a augmenté de 2,6 % en glissement annuel, soit 0,3 point de moins que mai ; en glissement mensuel, il est resté globalement stable par rapport à mai, et tous les résultats sont inférieurs aux attentes du marché. Dans le détail, la croissance en glissement annuel des biens du core CPI a reculé d’environ 0,25 point par rapport à mai pour s’établir à 0,82 % ; les services du core CPI ont augmenté d’environ 3,16 % en glissement annuel, soit 0,26 point de moins que le mois précédent. L’item logement a augmenté de 3,3 % en glissement annuel, en léger recul de 0,1 point par rapport à mai. Globalement, en juin, le taux de croissance en glissement annuel du core CPI a reculé davantage que le mois précédent, et les biens comme les services contribuent largement. Cela pourrait indiquer un léger affaiblissement de la résilience de l’inflation américaine, et pourrait devenir un facteur clé pour la poursuite de la baisse de l’inflation aux États-Unis.
3 L’inflation pourrait connaître une baisse durable, il faut surveiller la pente descendante de l’inflation de base. Dans l’ensemble, les données de juin montrent une forte baisse du niveau d’inflation américain, avec en particulier une baisse substantielle de l’inflation de base, ce qui pourrait signifier que les risques d’inflation aux États-Unis se sont concrètement atténués. Du point de vue de l’inflation des services « super core » suivie par la Fed (en excluant les services liés au logement), en juin le taux de croissance en glissement annuel a reculé de 0,50 point par rapport à mai pour atteindre 3,17 %, et en glissement mensuel il a reculé de 0,21 %, ce qui indique un affaiblissement assez marqué du dynamisme endogène de l’inflation américaine. Par la suite, à mesure que l’effet de base se renforcera, l’inflation pourrait entrer dans une phase de baisse pendant un certain temps. L’inflation a déjà atteint un pic en mai. L’incertitude réside toutefois dans le fait que, si les conflits géopolitiques s’intensifient fortement par la suite, ou si d’autres chocs négatifs surviennent du côté de l’offre économique, cela pourrait ralentir la baisse de l’inflation.
II. La baisse de l’inflation n’est peut-être pas un trajet facile, mais les inquiétudes sur des hausses de taux en 2026 pourraient progressivement s’atténuer
Premièrement, en raison des rebondissements du conflit Iran-Irak (ou Iran), le passage des navires par le détroit d’Ormuz reste entravé, ce qui pourrait soutenir quelque peu les prix mondiaux du pétrole. En plus, les grands acteurs technologiques américains continuent d’investir massivement, ce qui rend le soutien à l’inflation encore assez solide. La pente de baisse de l’inflation présente donc une certaine incertitude.
Deuxièmement, l’inflation recule globalement ; la probabilité d’une hausse des taux en 2026 pour la Réserve fédérale diminue, et les anticipations du marché pour une hausse des taux en 2026 pourraient également reculer. Comme indiqué précédemment, le CPI américain au second semestre 2026 fait face à certains facteurs de soutien, mais la tendance à la baisse du taux de croissance en glissement annuel pourrait être difficile à inverser. Le fait que le CPI de juin ait été en deçà des attentes, en particulier le core CPI, pourrait renforcer la confiance de la Fed dans le maintien des taux d’intérêt inchangés. Même si le président de la Fed, Waller, a déclaré que la Fed n’a « aucune tolérance » pour une inflation durablement élevée, comme nous l’avons indiqué dans notre rapport précédent, avant la publication des résultats des travaux des cinq groupes de travail, la Fed pourrait être encline à conserver temporairement les taux inchangés. Dans le scénario de référence, nous estimons qu’en 2026 la Fed pourrait plutôt chercher à maintenir les taux inchangés ; d’éventuelles hausses pourraient n’intervenir qu’en 2027. Les facteurs déclencheurs pourraient inclure un nouvel effet positif de l’investissement sur la croissance économique américaine, ainsi qu’un maintien de la résilience du marché du travail. Par ailleurs, il faut rester attentif aux résultats pertinents des cinq groupes de travail.