🔍 La prudence de Wall Street à l’égard de Circle : le modèle économique de l’USDC sous pression

Mizuho abaisse la note de Circle à « en dessous du marché », et fait passer son objectif de cours à 50 dollars, tandis que JPMorgan réduit en parallèle ses prévisions de bénéfices. Les deux institutions visent le même point : le modèle économique de l’USDC est en train d’être comprimé.
Le problème se situe dans le mécanisme de transmission des revenus. Mizuho cite Open USD, indiquant que celui-ci transfère davantage de revenus issus des réserves aux distributeurs, ce qui réduit directement la marge bénéficiaire de Circle. JPMorgan, de son côté, souligne que la coopération entre Hyperliquid et Circle, ainsi que Coinbase, crée un « dilemme du prisonnier », affaiblissant davantage la capacité de l’USDC à conserver une « douve » de revenus.
En tant que référence en matière de stablecoins conformes, la durabilité économique de l’USDC influence directement la confiance des institutions dans l’adoption. Si Circle est contraint de baisser ses frais ou de concéder davantage d’avantages aux canaux, la répartition des revenus provenant des réserves évoluerait, ce qui affecterait ensuite la logique de fixation des prix de l’ensemble du marché des stablecoins.
Le risque à la baisse est tout aussi clair : le pessimisme de Wall Street pourrait devenir autoréalisateur. Dès que la confiance du marché envers l’USDC se fissure, les capitaux pourraient s’accélérer vers l’USDT ou vers de nouveaux stablecoins conformes émergents. Circle doit démontrer qu’à mesure que la concurrence s’intensifie, sa gestion des réserves et sa stratégie de distribution peuvent toujours maintenir une marge bénéficiaire saine.
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