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L’inflation américaine « Core CPI » du mois de juin vient de passer sous les attentes, et même si la baisse de l’indice global relève largement d’une histoire liée à l’énergie, le ralentissement du « core » est exactement ce dont les marchés avaient besoin.

Les chiffres

L’indice CPI global a reculé de 0,1% en variation mensuelle, premier repli mensuel depuis début 2023, porté presque entièrement par une forte chute des prix de l’essence. Le taux annuel du CPI global s’est établi à 3,8%, contre 4,2% en mai.

Le chiffre le plus important est le « core CPI », qui exclut les postes alimentaires et énergie, plus volatils. Goldman Sachs avait prévu une hausse mensuelle de 0,17%, et la publication effective a confirmé ce scénario plus doux, ramenant le taux annuel du « core » à 2,8% contre 2,9%. Le « nowcast » de la Federal Reserve Bank of Cleveland suivait le « core CPI » à environ 0,23%, de sorte que le résultat réel est arrivé en dessous même de cette estimation.

Pourquoi c’est important pour la Fed

Cette publication arrive à un moment critique. Les probabilités de hausse de taux avaient grimpé à environ 50% ces derniers jours, contre moins de 10% la semaine précédente. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a lié explicitement le dossier en faveur d’une hausse de taux à court terme à un niveau d’inflation « core » solide. Le président de la Fed de New York, John Williams, a aussi indiqué que des lectures mensuelles du « core » au-dessus de 0,2% en moyenne justifieraient une réponse de politique monétaire.

Un « core » plus faible n’exclut pas totalement un relèvement en juillet, mais réduit la probabilité. Le marché va maintenant se concentrer fortement sur le témoignage du président de la Fed, Warsh, devant le Congrès plus tard aujourd’hui. Ses commentaires récents au forum de Sintra de la BCE laissaient entendre que les risques liés à l’inflation ont diminué, et les marchés vont analyser ses mots de près pour y trouver une confirmation.

La réserve : les services restent « collants »

La lecture « dovish » s’accompagne toutefois d’un avertissement. L’amélioration de l’indice global est presque entièrement une histoire de l’essence. L’inflation « core » reste élevée en raison de services comme le logement, l’assurance auto et les voyages, qui évoluent à un rythme annuel de 3,4%, bien au-dessus de la moyenne de 2,6% d’avant la pandémie. Les marchés de prédiction continuent de montrer des probabilités significatives que l’IPC 2026 sur l’année complète se termine au-dessus de 4,5%.

Contexte plus large du marché

Cette publication CPI intervient après un lundi difficile pour les actifs à risque. Le Nasdaq a enregistré sa pire baisse en près de trois semaines, reculant de 1,55% alors que les valeurs de semi-conducteurs menaient un repli technologique. Le Bitcoin a glissé de plus de 3% sous les 62 000 dollars, alors que les marchés ont réévalué les probabilités de hausses de taux. La pression simultanée liée aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient et aux signaux « hawkish » de la Fed avait créé une guerre sur deux fronts pour les actifs à risque. Ce « core » plus doux apporte un peu de répit sur le front de la Fed, au moins pour l’instant.

En bref

Le « core CPI » déçoit à la baisse et c’est une bonne nouvelle, mais la bataille contre l’inflation n’est pas terminée. Les données soutiennent le récit d’une désinflation, mais le tableau des services « collants » signifie que la Fed ne devrait pas déclarer victoire de sitôt. Si vous suivez cette actualité pour la crypto, la réaction immédiate pourrait être positive, mais le moteur principal sera de savoir si cette publication change suffisamment le ton de la Fed pour stopper l’élan des hausses de taux.