À propos des données CPI de ce soir, MiGe veut partager son point de vue actuel

Pour l’instant, la logique dominante du marché, et le cœur de la contradiction derrière tout cela, c’est que la marge de manœuvre de la Fed est littéralement étranglée par le prix du pétrole.

On peut décomposer la logique de jeu de tout le marché en quatre niveaux :

🔗 I. Le prix du pétrole est à la fois le “talon d’Achille” de l’inflation et la “chaîne” de la politique monétaire
Ce que la Fed redoute le plus aujourd’hui, ce n’est pas le niveau des prix des produits de base, mais la “seconde transmission” du prix du pétrole.

Tant que le prix du pétrole ne baisse pas, l’inflation ne baisse pas non plus, et la Fed ne peut pas assouplir sa posture.

Ces derniers temps, la situation au Moyen-Orient reste tendue : le passage par le détroit d’Ormuz est perturbé, et le WTI a bondi en une seule journée, jusqu’à plus de 9 %, au-dessus de 80 dollars. Si le prix du pétrole se maintient à un niveau élevé, voire continue de monter, il se transmettra directement aux prix finaux via la chaîne “énergie → transport → coûts de production”. À ce moment-là, même si le chiffre du CPI de ce soir semble bas en raison de la baisse du pétrole en juin, les données de juillet pourraient être rapidement rehaussées.

Le marché est déjà en train de trader cette logique : la probabilité de hausse des taux en juillet est passée d’un niveau inférieur à 10 % il y a une semaine à près de 50 %.

📊 II. Le CPI de ce soir pourrait “avoir belle allure”, mais le vrai sujet est le “os dur”
Le marché s’attend généralement à ce que l’inflation totale en glissement annuel du mois de juin passe de 4,2 % à 3,8 %, et que le taux en glissement mensuel puisse même afficher, pour la première fois depuis 2020, une baisse. Mais ce “refroidissement” repose presque entièrement sur la baisse du prix de l’essence : entre le milieu de mai et fin juin, le prix de l’essence a reculé d’environ 15 % cumulés.

Le véritable problème, ce sont les composantes “core” du CPI. En glissement annuel, elles ne devraient reculer que légèrement, de 2,9 % à 2,8 %, tandis qu’en glissement mensuel, on attend encore une hausse de 0,2 %. Les postes “rigides” — logement, assurance automobile, prix des services, etc. — restent solides.

Le gouverneur de la Fed, Waller, a tracé une ligne rouge : si les données d’inflation core se réchauffent à nouveau, le FOMC devra envisager une hausse des taux à court terme. Le “vrai point douloureux” de la Fed, ce n’est donc pas l’inflation globale portée par la volatilité du pétrole, mais l’inflation core.

🤔 III. Ce que le marché traite, c’est le risque d’une hausse des taux “forcée”
La principale inquiétude de Wall Street est la suivante : si l’inflation se “colle” à cause du pétrole, la Fed sera forcée d’agir en juillet.

Les données du marché monétaire montrent que la probabilité de hausse des taux en juillet est montée à près de 50 %, tandis que le rendement des bons du Trésor US à 2 ans s’est envolé jusqu’à 4,28 %, atteignant son plus haut niveau depuis plus d’un an. Cela signifie que, quoi qu’il arrive aux données CPI ce soir, la tarification du risque de hausse des taux est déjà très largement intégrée par le marché. Si les données de ce soir sont plutôt faibles, cela pourrait temporairement alléger la pression, mais tant que le pétrole ne baisse pas et que le Moyen-Orient ne se calme pas, l’épée de la hausse des taux restera suspendue au-dessus de la tête.

⚖️ IV. Le “triangle impossible” de la politique
La Fed fait face à un dilemme :

Pour faire baisser l’inflation, il faut freiner la demande, mais il faut des taux élevés

Les taux élevés freinent l’économie et ne résolvent pas directement le problème du pétrole

Le pétrole est guidé par la géopolitique, et la Fed n’a fondamentalement aucun contrôle dessus

La conclusion de Goldman Sachs est la suivante : l’effet de transmission du conflit entre les États-Unis et l’Iran sur l’inflation deviendra nettement plus faible au cours des troisième et quatrième trimestres. Mais cela repose sur l’hypothèse que le conflit ne s’aggravera pas — or, la situation actuelle va justement dans la direction inverse.

💎 Synthèse personnelle de MiGe
Les données CPI de ce soir devraient très probablement être “globalement rassurantes, mais core inquiétant”. Ton raisonnement — “le pétrole monte → l’inflation reste élevée → il faut relever les taux → donc il faut faire baisser le pétrole” — saisit parfaitement le cœur de la contradiction dans le jeu actuel du marché.

Mais le point clé, c’est le suivant : la question de savoir si le pétrole peut baisser ne dépend pas de ce que la Fed dit ; elle dépend de la situation au Moyen-Orient. Ce que le marché parie, c’est que si le pétrole ne redescend pas, la Fed devra nécessairement relever les taux en juillet. Les données CPI de ce soir ne sont que la première étape de ce plateau. Ce qui déterminera vraiment la direction, ce sont l’évolution du pétrole et celle de l’inflation core.

En clair, le marché ne craint pas un CPI élevé ; il craint que le pétrole reste élevé en permanence — et c’est là que réside le vrai problème.

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