L’or chute de 14 % sur le trimestre et enregistre son plus mauvais niveau depuis 13 ans. Un stratégiste de Sprott : le dollar fort exerce une pression à court terme, mais à long terme l’or est un catalyseur majeur à la hausse.

Les prix de l’or à l’international ont reculé sans relâche depuis leur point haut historique de janvier et ont subi un repli violent de 14,14% au deuxième trimestre, enregistrant la pire performance trimestrielle depuis 2013. En juin, l’or s’est établi à 4 008 dollars par once, passant sous le seuil des 4 000. Des taux d’intérêt élevés, un dollar fort, ainsi que la hausse des prix de l’énergie qui augmente le coût de détention, ont clairement pesé sur l’or à court terme. Mais le partenaire gérant et stratège de marché de Sprott, Paul Wong, estime que cet ajustement n’a pas remis en cause la logique d’investissement à long terme de l’or. Les baisses actuelles dépassent déjà la hausse réelle du dollar et des taux d’intérêt à court terme, ce qui signifie que les signaux négatifs liés aux taux élevés et à un dollar fort ont pour l’essentiel été intégrés par le marché.
(Contexte : Le membre du conseil des gouverneurs de la Fed, Christopher Waller : « la frénésie liée à l’IA » devient un nouvel accélérateur de l’inflation ! Ne pas exclure une hausse des taux à court terme)
(Complément de contexte : Trump annonce la reprise par l’armée américaine du « blocus de l’Iran » ! En cas de passage par le détroit d’Hormuz, des frais de protection de cargaison de 20% seront facturés)

Table des matières

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• Le paradoxe du dollar fort
• De la couverture contre l’inflation à la dette d’actifs de réserve
• L’or et le dollar pourraient augmenter ensemble

Résumé des points clés

• Les prix de l’or à l’international ont chuté de 14,14% au deuxième trimestre, soit la pire performance trimestrielle depuis 2013. En juin, l’or s’est établi à 4 008 dollars par once, passant sous le seuil des 4 000, avec une baisse consécutive sur quatre mois
• Le stratège de Sprott Paul Wong estime que l’ampleur de la baisse de l’or dépasse déjà la hausse réelle du dollar et des taux à court terme ; les signaux négatifs des taux élevés et d’un dollar fort ont pour l’essentiel été intégrés par le marché
• Paul Wong souligne que si un dollar fort pèse sur l’or à court terme, il renforce au contraire la dynamique des pays qui cherchent à diversifier leurs réserves en remplaçant le dollar ; l’or passe ainsi d’un outil de couverture contre l’inflation à un actif de réserve neutre

Ce qui baisse, c’est le prix ; ce qui ne baisse pas, c’est le récit. Depuis son point haut historique de janvier, l’or à l’international a reculé. Au deuxième trimestre, il a chuté de 14,14% sur un trimestre, marquant la pire période depuis le deuxième trimestre 2013. Rien qu’en juin, l’or spot a perdu 532,24 dollars, s’établissant à 4 008 dollars par once et passant sous le seuil des 4 000, avec quatre mois consécutifs de clôtures dans le rouge. Des taux d’intérêt élevés, un dollar fort, et en plus la hausse des prix de l’énergie qui gonfle le coût de détention de l’or, ont mis une pression nette sur les cours à court terme.

Mais l’analyse fournie par Paul Wong, partenaire gérant et stratège de marché chez Sprott, est la suivante : les éléments négatifs ont déjà été largement « digérés ». Selon lui, la baisse récente de l’or s’explique principalement par trois forces combinées : la vigueur du dollar, l’intensification des anticipations de hausse des taux de la Fed et les couvertures de clôture concentrées des fonds quantitatifs. Or, à l’heure actuelle, l’ampleur de la baisse est nettement supérieure à la hausse du dollar et des taux à court terme sur le plan réel. Autrement dit, les mauvaises nouvelles liées aux taux élevés et à un dollar fort ont, en réalité, déjà été intégrées pour l’essentiel.

Le paradoxe du dollar fort

Paul Wong avance une perspective qui semble contradictoire : une vigueur du dollar à court terme comprime effectivement l’or à l’image ; mais si l’on étire la temporalité, plus le dollar est fort, plus la dynamique de recherche d’actifs de réserve alternatifs au dollar augmente à l’échelle mondiale, ce qui constitue un facteur favorable plutôt que défavorable pour la position stratégique de l’or en tant qu’« actif de réserve neutre ».

Une vigueur du dollar à court terme comprime souvent l’or, mais à long terme, plus le dollar est fort, plus la dynamique de recherche d’actifs de réserve alternatifs au dollar est grande, ce qui aide finalement à renforcer la position stratégique de l’or en tant qu’actif de réserve neutre.

Cette phrase met le doigt sur l’endroit le plus facilement mal interprété par le marché. Sur le graphique, le dollar et l’or semblent être des ennemis : quand l’un monte, l’autre doit baisser. Mais au niveau des actifs de réserve, un dollar fort est précisément une raison qui pousse les banques centrales à disperser les risques et à accroître leurs achats d’or.

De la couverture contre l’inflation à l’actif de réserve

Dans le cadre de Paul Wong, le rôle de l’or est en train d’évoluer. Alors que les déficits budgétaires mondiaux s’élargissent, que les banques centrales continuent d’accumuler de l’or et que la fragmentation géopolitique s’intensifie, l’or passe progressivement d’un simple « outil de couverture contre l’inflation » à une couverture contre le risque lié à la monnaie, un actif de réserve, voire un nantissement potentiel dans le système financier international.

Paul Wong a mentionné dans sa dernière note mensuelle que la part de l’or dans les réserves mondiales a déjà dépassé celle du dollar. L’or reprend ainsi la place de premier actif de réserve neutre. La dynamique derrière cette évolution repose sur des achats solides des banques centrales et sur un relâchement de la confiance des pays dans le système fondé sur le dollar.

L’or et le dollar pourraient augmenter ensemble

En suivant cette logique, Paul Wong pense que, à l’avenir, l’or et le dollar pourraient évoluer de concert à long terme, pour des raisons différentes : le dollar bénéficie de sa position centrale dans le système mondial de financement, tandis que l’or bénéficie de la tendance à la diversification des actifs de réserve à l’échelle mondiale. Les deux suivent des trajectoires distinctes, mais pourraient monter en même temps.

Il rappelle toutefois que si l’on revient à l’échelle du cycle, le prix de l’or reste globalement en corrélation négative avec l’indice du dollar. Autrement dit, les catalyseurs structurels positifs à long terme n’annulent pas les fluctuations de prix à court terme ; les investisseurs doivent donc distinguer clairement quelle portion de la courbe ils regardent.

Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement.

Questions fréquentes

Pourquoi l’or en 2026 a-t-il fortement chuté depuis son plus haut historique ?

Les prix de l’or à l’international ont chuté de 14,14% au deuxième trimestre, la pire performance trimestrielle depuis 2013. En juin, l’or est passé sous 4 000 dollars par once. Les principales causes sont le renforcement des anticipations de hausse des taux de la Fed, la vigueur du dollar qui fait monter les rendements des bons du Trésor, et la hausse des prix de l’énergie qui augmente le coût de détention, ainsi que la concentration des clôtures par les fonds quantitatifs.

Un dollar fort est-il un facteur positif ou négatif pour l’or ?

Le stratège de Sprott Paul Wong estime qu’il faut distinguer court terme et long terme. À court terme, un dollar fort comprime le prix de l’or, et les deux affichent une corrélation négative à l’écran ; mais à long terme, plus le dollar est fort, plus les pays ont de raisons de rechercher des réserves alternatives au dollar, ce qui renforce la position stratégique de l’or en tant qu’actif de réserve neutre.