Ne vous laissez pas tromper par le CPI en croissance négative ! L’inflation de juin se dévoile ce soir, avec une hausse de taux de la Fed en juillet, les paris montent à plus de 40 %.

Le CPI américain de juin sera publié ce soir à 20 h 30 (14/7) heure de Taïwan. Le marché s’attend généralement à ce que, sous l’effet de la baisse des prix de l’énergie comme l’essence, le CPI global diminue d’environ 0,1 % sur le mois, tandis que le taux annuel ralentisse de 5 % en mai à environ 3,8 % à 3,9 % ; mais le CPI hors éléments volatils est estimé en hausse d’environ 0,2 % à 0,3 % sur le mois, avec un taux annuel qui reste collé entre 2,8 % et 2,9 %. Plusieurs institutions de Wall Street avertissent que ce refroidissement provient surtout de l’énergie et ne signifie pas que les pressions inflationnistes se sont déjà dissipées.
(Contexte : le membre du Fed Christopher Waller : « La folie de l’IA » devient un nouveau moteur de l’inflation ! Pas exclu de relever les taux à court terme)
(Complément de contexte : pas de promesse de baisse des taux en juillet ! Première sortie du nouveau président de la Fed, Huashiguo International, qui lance : « L’inflation est trop élevée », riposte ferme à des interventions de Trump)

Résumé des points clés

• Le CPI global de juin devrait baisser d’environ 0,1 % sur le mois et le taux annuel ralentir à 3,8 % à 3,9 %, principalement tiré par le repli des prix de l’énergie
• Le taux annuel du CPI de base devrait rester collé à 2,8 % à 2,9 %, et la rigidité de l’inflation persiste, car le logement et la transmission liée aux droits de douane maintiennent la viscosité
• La probabilité implicite d’une hausse de taux de 1 cran en juillet passe de moins de 10 % à environ 40 %, et le rendement des bons du Trésor à deux ans se maintient au-dessus de 4,25 %

L’indice des prix à la consommation (CPI) américain de juin sera publié ce soir à 20 h 30 (14/7) heure de Taïwan. Il est considéré par le marché comme la lecture inflationniste la plus déterminante de l’année. Le marché s’attend généralement à ce qu’à cause du recul des prix de l’énergie comme l’essence, le CPI global diminue d’environ 0,1 % sur le mois, et que le taux annuel ralentisse de 5 % en mai à environ 3,8 % à 3,9 % ; le CPI de base (hors alimentation et énergie) devrait, lui, augmenter d’environ 0,2 % à 0,3 % sur le mois, avec un taux annuel qui recule à 2,8 % à 2,9 %.

Cependant, plusieurs institutions de Wall Street ont refroidi l’enthousiasme. Elles estiment que le refroidissement de l’inflation provient surtout du retour des prix de l’énergie à la baisse, et ne signifie pas que les pressions inflationnistes aux États-Unis se sont déjà résorbées. Le logement, l’assurance automobile, les services de voyage, ainsi que la transmission des droits de douane aux prix des biens, pourraient faire que l’inflation de base reste malgré tout collée.

Le marché obligataire ne se cale pas sur l’idée de baisses de taux, il parie plutôt sur des hausses

Ce qui est surtout à surveiller, c’est la direction des flux de capitaux. Alors que la majorité attend encore des baisses de taux, le marché des obligations intensifie au contraire les paris sur un relèvement des taux de la Réserve fédérale. Les options de taux montrent que la probabilité implicite d’une hausse de 1 cran des taux en juillet (25 points de base) a déjà grimpé de moins de 10 % il y a un mois à environ 40 %, et le rendement des bons du Trésor américains à deux ans se situe aussi au-dessus de 4,25 %.

L’emballement est renforcé par la déclaration du membre de la Fed Christopher Waller. Il a récemment indiqué que si, cette semaine, le CPI de base ressort encore une lecture jugée trop élevée, alors le FOMC devra envisager de resserrer sa politique dans un avenir proche, c’est-à-dire de relever les taux. Ce discours « faucon », cohérent avec la direction « l’inflation est trop élevée » que Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed, a martelée à répétition depuis sa prise de fonction, va dans le même sens.

Le vrai enjeu se joue sur le “de base”

Les institutions estiment généralement que même si le CPI global recule sous l’effet de la baisse de l’énergie, ce qui déterminera la réaction de la Fed, ce sont la performance du CPI de base et la structure de ses différents postes. Le point de savoir si cette composante peut se desserrer est la clé pour déterminer si l’inflation américaine a vraiment atteint un sommet, et pour tracer la prochaine trajectoire de politique de la Fed.

Questions fréquentes

Pourquoi le CPI de juin pourrait afficher une croissance négative, tout en suscitant encore des inquiétudes sur l’inflation ?

La baisse du CPI global sur le mois vient principalement du recul des prix de l’énergie, comme l’essence. Mais une fois hors alimentation et énergie, le CPI de base en glissement annuel reste collé entre 2,8 % et 2,9 % ; le logement, l’assurance automobile et la transmission des droits de douane empêchent les pressions inflationnistes de s’effacer réellement.

La Fed va-t-elle relever les taux en juillet ?

Ce n’est pas encore tranché. Les options de taux montrent que la probabilité implicite d’une hausse de 1 cran en juillet est d’environ 40 % ; le membre de la Fed Christopher Waller indique que, si le CPI de base ressort de nouveau avec une lecture élevée, le FOMC devra envisager un relèvement des taux dans un avenir proche.