À chaque rappel, sur le moment, on a l’impression que cette fois-ci est vraiment différente.

L’une des plus grandes leçons d’investissement que j’ai apprises au fil de ces années, c’est que, lors de chaque grosse baisse, au moment où on y est plongé, cela donne toujours le sentiment que cette fois-ci est vraiment différente.

Octobre 2023. Avril 2024. Août 2024. Avril 2025. Mars 2026. Et encore maintenant, cette fois-ci.

En y repensant, tout cela n’est rien de plus qu’une correction normale du marché. Mais quand on y est plongé, à chaque fois, on a la sensation que c’est totalement différent. Les médias amplifient sans cesse les mauvaises nouvelles, le sentiment du marché se dégrade à une vitesse rapide, et partout, on entend des gens dire : « cette bulle va vraiment éclater » ; « cette fois-ci, on va vraiment passer en marché baissier ».

Des retracements en marché haussier et un marché baissier, ce n’est pas la même chose.

Beaucoup de corrections, en réalité, ne sont que des réactions à court terme provoquées par le sentiment du marché, des positions trop importantes, ou des incertitudes macroéconomiques. Comme pour cette séquence : les semi-conducteurs sont passés d’une hausse trop forte à une “vente sous le coup de l’émotion”, ce qui correspond typiquement à une digestion des valorisations ; la logique industrielle n’a pas été infirmée.

Un véritable marché baissier, c’est une dégradation continue des fondamentaux : par exemple, une baisse persistante du rythme de croissance des bénéfices des entreprises, voire un passage en négatif ; les géants qui commencent à réduire activement leurs dépenses d’investissement ; les leaders du marché qui perdent progressivement leur leadership ; les secteurs forts qui commencent à se désagréger ; les principaux indices qui forment des plus bas et des plus hauts continuellement décroissants.

À ce stade, je n’ai pas vu ces signaux. Les fournisseurs de cloud continuent d’augmenter leurs dépenses d’investissement liées à l’IA ; la vitesse de déploiement de l’IA par les entreprises continue de s’accélérer ; les centres de données continuent d’être construits ; et les besoins dans les maillons comme le stockage, le réseau, l’interconnexion optique et l’emballage avancé ne disparaissent pas soudainement à cause de la baisse de ces deux jours.

Est-ce qu’une vraie vague de marché baissier de long terme va finir par arriver ? Bien sûr que oui.

Je pense que c’est très probablement après 2028.

Tant que je n’aurai pas vu, de façon évidente, une dégradation des bénéfices des entreprises, un début réel de compression des dépenses d’investissement, et un désengagement continu des fonds institutionnels comme fil conducteur, je vais considérer cette correction sous nos yeux comme une simple fluctuation normale dans un marché haussier.

Mon estimation, pour la période à venir, est la suivante : en juillet et août, le marché “banc” va très probablement d’abord tenter un premier mouvement à la hausse, avec un S&P autour de 7 800. Entre la mi-août et fin septembre, l’incertitude et la volatilité vont nettement s’intensifier : le bras de fer avant les élections à mi-mandat, les rebondissements de la géopolitique, et l’incertitude des politiques de la Réserve fédérale vont rendre cette période difficile ; j’estime que le repli le plus profond pourrait aller dans la fourchette 7 000 à 7 200, mais qu’il ne dépassera pas 10 %. Comme en mars, on a déjà connu une correction d’environ 10 %, il sera difficile d’observer une deuxième correction du même niveau, voire plus profonde, d’ici la fin de l’année.

Le ratio cours/bénéfices (forward) du S&P se situe actuellement autour de 20. Si le marché redescend vraiment près de 7 000 points, le P/E se comprimerait jusqu’à 17 à 18. Le plus haut P/E en 2000 était de 25. Nous restons encore dans un marché haussier tiré par les bénéfices, donc l’ensemble des acteurs demeure dans un état très rationnel.

Puis en novembre et décembre, c’est-à-dire au quatrième trimestre, on repartira à l’offensive. L’objectif pour la fin de l’année est de 8 000 à 8 200. En fin 2024 : 8 000-8 200 ; en 2025 : 9 000. Et lorsque le marché fera un “parabolic move”, tous les secteurs seront en mode “fête de tous les secteurs”.

Tenir sa position, ce n’est pas ignorer le risque. Si les fondamentaux ont réellement changé, il faut vendre quand il le faut. Si la logique a été infirmée, il faut alors réévaluer : c’est ce à quoi ressemble un investissement rationnel. Mais si ce ne sont que le sentiment qui change, et la valorisation qui se corrige, sans que la logique long terme de l’entreprise ait vraiment bougé, je ne vais pas facilement renverser mon jugement initial à cause d’une baisse de quelques jours, voire de quelques semaines.

Tenir sa position signifie aussi apprendre à distinguer ce qui n’est qu’une fluctuation à court terme de ce qui est un véritable retournement de tendance. Je pense que c’est une leçon que chaque investisseur devrait apprendre. Séparer la peur des faits te donne plus de chances d’avancer avant la majorité des gens.