Les perps RWA sont passés d’un pilotage par les CEX à une domination par les DEX en moins d’un an.

Sur les places suivies par @AleaResearch, les DEX traitent désormais environ $24B a par semaine, contre environ $3B sur les CEX.
Il y a un an, leur part était d’environ 20 %. En juin, elle avait atteint 89 %, avec le basculement en décembre.
Le principal moteur était structurel.
@HyperliquidX HIP-3 a modifié la rapidité de lancement de nouveaux marchés de perp :
- Octobre : HIP-3 est passé en ligne, permettant aux déployeurs de miser 500K HYPE et de créer leurs propres marchés
- Novembre : Growth Mode a réduit de 90 % les frais côté protocole
Les déployeurs doivent toujours gérer les flux de prix, les limites de levier et le risque de marché. Mais ils n’ont plus à attendre qu’un comité d’échange central approuve chaque cotation.
Cela a raccourci le chemin entre l’identification de la demande et le lancement du marché.
Le signal le plus utile, toutefois, est la rotation.
Les premiers marchés HIP-3 ont enregistré une rotation hebdomadaire supérieure à 10x, ce qui ressemblait davantage à une rotation alimentée par des incitations qu’à des traders conservant une exposition réelle.
Ce ratio est désormais proche de 2x, tandis que le ratio open interest-to-volume de Hyperliquid a atteint 0,97 en mai, le plus élevé parmi les DEX de perp suivis dans le même ensemble de données.
Le volume se stabilise pendant que l’open interest augmente. Les traders semblent conserver leurs positions plus longtemps au lieu de les recycler en permanence.
La composition des actifs va dans ce sens :
- Matières premières : environ 60 % du volume
- Indices et ETF : autour de 25 %
- Actions sur une seule valeur : le reste
Les marchés de l’or, du pétrole et des indices attirent naturellement davantage de couverture et de positionnement macro que la spéculation à court terme.
L’activité du week-end augmente aussi.
Les marchés traditionnels ferment, mais l’actualité qui impacte l’or et le pétrole ne s’arrête pas. Le volume RWA HIP-3 du week-end aurait augmenté d’environ 9x depuis janvier, alors que les traders se positionnent avant la réouverture des marchés sous-jacents.
Ils négocient souvent là où ils s’attendent à ce que le prochain prix d’ouverture se stabilise.
L’infrastructure de marché s’améliore en même temps que le volume.
En mars, @tradexyz a licencié directement le S&P 500 auprès de S&P Dow Jones Indices, créant la première version perp S&P 500 officiellement licenciée onchain.
Cela indique un nouvel axe de concurrence : les droits liés aux benchmarks, des données fiables et des marchés que les traders peuvent juger dignes de confiance avec des positions plus importantes.
Pyth soutient ce changement en fournissant l’infrastructure de prix nécessaire au lancement, sans que les déployeurs aient à construire l’intégralité du stack eux-mêmes.
Les DEX ont gagné en distribution sur ce marché perp RWA suivi.
Reste maintenant le test le plus difficile : savoir si l’open interest tient, les spreads restent serrés et les traders peuvent sortir des tailles significatives une fois que des frais plus bas ne suffisent plus.