Grayscale : le fonds Strategy augmente ses ventes de BTC. Qu’est-ce que cela signifie ?

Source : Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, traduction : Golden Finance Claw

Une série de mesures récentes prises par la société Strategy, acteur majeur des réserves en Bitcoin, pourrait contribuer à restaurer la confiance du marché dans sa structure de financement. À notre avis, cela pourrait aussi aider le prix du Bitcoin à construire un socle (bottom) plus solide.**

Sur le seul plan comptable, le bilan de Strategy ne présente pas de problème. La société détient environ 52 milliards de dollars de Bitcoin, et sa dette ne s’élève qu’à environ 7 milliards de dollars. Les dividendes annuels versés aux actions privilégiées sont inférieurs à 2 milliards de dollars ; l’entreprise dispose de suffisamment de liquidités pour rembourser sa dette et honorer les dividendes.

Mais l’évolution de l’environnement de marché a suscité des doutes quant à la manière dont Strategy arbitrera ses objectifs multiples. À la fin du mois de mai, sa trésorerie en dollars est tombée à environ 870 millions de dollars, ce qui ne suffit qu’à couvrir environ six mois de dépenses de dividendes (voir le graphique). La société doit donc mobiliser davantage de liquidités. Le marché a alors enchaîné les interrogations : La société va-t-elle émettre de nouvelles actions lorsque le cours de l’action est en berne ? Va-t-elle vendre des Bitcoins que la direction s’est jusqu’ici efforcée de ne pas céder ? Ou va-t-elle porter atteinte aux intérêts des actionnaires privilégiés ?

Strategy a dévoilé en fin juin un tout nouveau cadre opérationnel, apportant des réponses à toutes les questions restées en suspens. Le point le plus essentiel est le fait que la société a clairement indiqué qu’elle procéderait, selon les circonstances, à une émission d’actions et à la vente de Bitcoin, afin de maintenir ses réserves en dollars et de garantir la disponibilité des fonds pour les dividendes. Le 6 juillet (lundi), Strategy a confirmé qu’elle avait cédé la semaine précédente des Bitcoins d’une valeur d’environ 216 millions de dollars. À ce stade, ses réserves en dollars se montent à 2,55 milliards de dollars, permettant de couvrir environ 17 mois de dividendes (voir le graphique). Le redressement du cours de STRC indique aussi un rebond notable de la confiance des investisseurs envers cet actif.

Conclusion centrale : Strategy augmente ses efforts de vente de Bitcoin. Mais nous pensons que cette démarche peut consolider la confiance du marché dans sa structure de financement et contribuer à ériger un socle du Bitcoin plus solide.

Graphique 1 : la vente de Bitcoin renforce la trésorerie en dollars de Strategy et stimule la confiance du marché