Quelles actions de semi-conducteurs existent sur le marché des actions de Hong Kong ? Comment la demande en puissance de calcul liée à l’IA stimule-t-elle la modernisation de la chaîne d’approvisionnement de la filière des puces nationales ?

Le centre de gravité de la concurrence dans l’industrie mondiale de l’IA est en train de basculer de manière notable. Au premier semestre 2026, les principaux récits du marché tournaient autour de la taille des paramètres des grands modèles, des coûts d’entraînement et de l’efficacité d’inférence ; à l’entrée du second semestre, le cœur des discussions s’est nettement déplacé vers les infrastructures de calcul. De la capacité de production de GPU d’NVIDIA à la mémoire HBM de SK Hynix, de la technologie de procédé avancée de TSMC au développement de capacité en procédé mature de Semiconductor Manufacturing International Corporation, la répartition de la valeur dans la chaîne de l’industrie de l’IA se déplace de la couche applicative vers la couche de matériel en amont.

Le secteur des semi-conducteurs des actions H a, dans ce changement de récit, émergé comme l’une des directions importantes vers lesquelles les capitaux se sont concentrés. Le 14 juillet, bien que le secteur des semi-conducteurs, dans son ensemble, ait connu un repli depuis des niveaux élevés, Semiconductor Manufacturing International Corporation (00981) et H23 Semiconductor (01347) ont fluctué avec un mouvement de repli en cours de séance, mais du côté des flux de capitaux, aucune sortie systémique n’a été observée : les capitaux du sud ont enregistré une entrée nette d’environ 9,038 milliards de HKD le jour même, inversant la tendance aux sorties nettes observées lors de la séance précédente.

Les fluctuations à court terme du secteur coexistent avec des entrées structurelles de capitaux, reflétant la formation d’un consensus intermédiaire du marché concernant la chaîne de l’industrie des puces nationales. Cet article partira de l’évolution structurelle de la demande en puissance de calcul pour l’IA, décomposera la logique de transmission complète de la chaîne de valeur, des grands modèles jusqu’à la fabrication de semi-conducteurs, et présentera les principales valeurs du secteur des semi-conducteurs des actions H ainsi que les risques d’investissement.

La demande en puissance de calcul de l’IA passe du « concours de logiciels » à la « consommation de matériel »

La trajectoire de développement de l’industrie mondiale de l’IA en 2026 présente des caractéristiques de phases très marquées. Au premier semestre, les variables clés sur lesquelles le marché se focalise sont la taille des paramètres des grands modèles, les capacités multimodales et le taux de pénétration des utilisateurs ; au second semestre, les limites physiques de l’offre en puissance de calcul deviennent le goulot d’étranglement principal qui contraint le développement de l’industrie.

Cette analyse est solidement étayée par des données. Dans un rapport publié le 4 juillet 2026, l’institut de recherche de l’industrie des semi-conducteurs SemiAnalysis a indiqué clairement que, en additionnant la DRAM, la NAND et la HBM, la part des dépenses en mémoire dans les systèmes d’NVIDIA dépassera 30 % d’ici la fin 2026, puis dépassera 40 % en 2027. La part des puces mémoire dans les dépenses d’investissement en capital des systèmes de calcul continue d’augmenter, reflétant directement la demande rigide en stockage à large bande passante pour l’entraînement et l’inférence de l’IA. Sous l’effet de la demande en IA, en 2026, la part des dépenses en mémoire dans les dépenses d’investissement en capital des hyper-custers de cloud et des opérateurs de centres de données atteindra environ 30 %, nettement supérieure à environ 8 % sur la période 2023 à 2024.

Dans le même temps, les goulots d’étranglement de capacité dans l’étape de fabrication des puces commencent à se faire sentir. Le 13 juillet, Intel a annoncé un investissement additionnel de 5 milliards d’euros (environ 5,7 milliards de dollars) dans le parc de Lixleyp (Irlande), afin de moderniser le parc de fabrication, d’élargir la capacité de production des processeurs serveurs Xeon, et de renforcer la construction des capacités de R&D. Le 9 juillet, Micron Technology a annoncé un soutien stratégique de 500 millions de dollars à Globalwafers, et les deux parties ont signé un accord-cadre de fourniture à long terme de 10 ans, verrouillant en avance la capacité de production de wafers en silicium. Les wafers pourraient devenir le prochain goulot d’étranglement clé dans le domaine du matériel de puissance de calcul pour l’IA.

Les fortes fluctuations du marché coréen confirment, en creux, la pression sur les valorisations dans l’écosystème du matériel d’IA. Le 14 juillet, les certificats de dépôt américains (ADR) de SK Hynix ont chuté de 9,3 %, effaçant presque la hausse de 13 % enregistrée le premier jour de cotation de la semaine précédente vendredi, et le cours est retombé à un niveau proche du prix d’émission d’environ 149 dollars. Les ADR de SK Hynix ont été cotés au Nasdaq le 10 juillet à 149 dollars par action, avec une émission d’environ 177,9 millions d’ADR, levant environ 26,5 milliards de dollars, devenant l’un des plus grands IPO aux États-Unis d’une entreprise étrangère par taille. Le deuxième jour de trading a également connu une forte baisse, reflétant des divergences sur la question de savoir si la vague de chaleur des puces IA a créé une bulle de valorisation.

L’ambiance de vente massive sur le marché coréen s’est propagée au secteur des semi-conducteurs des actions H. Le 14 juillet, en cours de séance, Beijing Easpring? (03986) a chuté de plus de 15 %, et Singularity Control? (02166) a reculé de près de 13 %. Mais il est à noter qu’en parallèle, le marché large des actions H a quand même enregistré une hausse ce jour-là : le Hang Seng a clôturé en hausse de 38,60 points. Pendant que des capitaux se retiraient partiellement du secteur des semi-conducteurs, ils ne quittaient pas le marché des actions H : ils tournaient vers d’autres secteurs. Cette caractéristique structurelle indique que le repli du secteur des semi-conducteurs des actions H est davantage dû à une reconfiguration des capitaux entre secteurs qu’à une libération d’un risque systémique.

Logique de transmission de la chaîne : boucle complète du grand modèle jusqu’au fondeur

La stimulation de l’industrie des semi-conducteurs par la demande en puissance de calcul pour l’IA ne se fait pas de manière linéaire ; elle se diffuse de façon graduelle le long d’un chemin de chaîne de valeur clairement défini.

Première couche : entreprises de modèles d’IA et plateformes de cloud. Les entreprises leaders de grands modèles d’IA continuent d’élargir leurs dépenses en capital, pour acheter des clusters de GPU et construire des centres de données. En 2026, Meta, Amazon et d’autres fournisseurs de cloud ont déjà verrouillé la capacité en fibres optiques en amont via des accords à long terme. Ce modèle de « verrouillage par long terme » signifie que la visibilité des commandes des fournisseurs de matériel en amont augmente nettement et que la certitude de performance s’améliore.

Deuxième couche : GPU et puces IA. Des fournisseurs de GPU comme NVIDIA et AMD occupent une position centrale dans la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul. La forte demande en puces IA tire directement la production des fondeurs de semi-conducteurs. À noter : en plus des procédés avancés, les procédés matures profitent également de l’effet de diffusion de l’industrie de l’IA : la demande en puces d’accompagnement pour l’IA, telles que les puces de gestion de l’alimentation, les puces de driver et les puces analogiques, explose dans l’ensemble.

Troisième couche : fabrication de semi-conducteurs. C’est l’étape la plus centrale de la chaîne de l’industrie des puces nationales, et aussi l’image la plus directe pour le marché des actions H. Semiconductor Manufacturing International Corporation a réalisé un chiffre d’affaires de 2,505 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une hausse de 11,5 % en glissement annuel, avec une marge brute de 20,1 %. Son taux d’utilisation des capacités atteint 93,1 %. Ce qui mérite encore plus d’attention, c’est la guidance du deuxième trimestre : le chiffre d’affaires devrait progresser de 14 % à 16 % en séquentiel, tandis que la marge brute devrait se situer entre 20 % et 22 %. Les revenus de l’électronique grand public augmentent de 27 % en glissement annuel, ceux de l’industrie et de l’automobile bondissent encore davantage de 63 %.

La direction de Semiconductor Manufacturing International Corporation a indiqué que, sur la base des besoins clients et de la situation des commandes en carnet, l’entreprise est plus optimiste quant à ses opérations pour l’ensemble de l’année 2026. L’entreprise est en discussion avec ses clients en vue d’augmenter les prix ; elle prévoit que le volume d’expédition et le prix de vente moyen du deuxième trimestre augmenteront nettement. La déclaration de H23 Semiconductor est plus explicite : sur l’ensemble de 2026, le prix de vente moyen des produits devrait augmenter de 10 % à 15 %, et la hausse annuelle des produits dont la demande est forte pourrait dépasser de 20 % à 25 %.

Quatrième couche : équipements et matériaux pour semi-conducteurs. L’extension de capacité des fonderies nécessite un soutien d’équipements et de matériaux en correspondance. Les entreprises domestiques d’équipements de semi-conducteurs bénéficient continuellement de cette vague de substitution nationale. Pour la semaine du 6 au 10 juillet, les ETF du segment Kechuang ont enregistré de fortes souscriptions nettes : le montant des souscriptions nettes de la direction équipements de semi-conducteurs a atteint 25,508 milliards de RMB. Parmi 18 ETF thématiques d’équipements de semi-conducteurs, 15 ont réalisé des achats nets de capitaux, pour un montant total d’achats nets de 29,168 milliards de RMB.

Cinquième couche : boucle complète de la chaîne d’approvisionnement nationale. Des modèles d’IA aux puces de puissance de calcul, des fonderies aux matériaux d’équipements, la chaîne de l’industrie des puces nationales se construit en un récit d’investissement de plus en plus complet. La mise en place de cette boucle permet au secteur des semi-conducteurs des actions H de ne plus être seulement une image passive pour refléter l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie, mais de posséder une logique autonome de réévaluation de la valeur.

Duel entre repli à court terme et logique à moyen terme

Le repli global du secteur des semi-conducteurs des actions H le 14 juillet doit être compris dans un cadre plus macro.

Du côté des facteurs externes : la tension géopolitique au Moyen-Orient s’intensifie, les prix du pétrole augmentent nettement, les rendements des bons du Trésor américain montent, ce qui pèse sur la performance des valeurs technologiques et des valeurs de semi-conducteurs aux États-Unis. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a également chuté fortement le jour même. Ces chocs externes ont influencé le cours à court terme du secteur des semi-conducteurs des actions H via la transmission de la sentiment.

Du côté des facteurs internes : après un fort rallye depuis avril, le secteur des semi-conducteurs a accumulé une hausse importante. La pression de prise de profits et l’ajustement des positions des institutions lors de la fenêtre des rapports semestriels ont catalysé ce repli. En outre, l’effet de déviation des capitaux dû à la levée de fonds de nouvelles actions de grands modèles d’IA ne peut pas non plus être ignoré.

Mais la logique à moyen terme n’a pas été inversée par ce simple repli sur une journée. Les capitaux du sud sont redevenus acheteurs nets d’environ 9,038 milliards de HKD le jour même, mettant fin à la tendance de sorties nettes observée auparavant sur une journée. Semiconductor Manufacturing International Corporation se classe en tête du tableau des dix actions les plus actives en matière de transactions via Stock Connect (Shanghai) des actions H. Les capitaux continuent à se positionner de manière structurelle autour de la puissance de calcul nationale et de la chaîne de l’industrie de l’IA.

Du point de vue de l’évaluation, l’évaluation des actions H reste à des niveaux historiquement bas : le PER est d’environ 10,3 fois. Ce niveau de valorisation fournit une marge de sécurité pour un positionnement à moyen et long terme.

Facteurs de risque et dimensions d’observation

Même si le récit à moyen terme du secteur des semi-conducteurs des actions H est clair, plusieurs dimensions de risque ci-dessous doivent continuer à être suivies.

Le rythme du cycle mondial des semi-conducteurs. Les investissements dans les infrastructures d’IA augmentent fortement la demande en semi-conducteurs, mais le fort recul des ADR de SK Hynix rappelle au marché que la bulle de valorisation née de l’engouement pour les puces IA est en train de se décharger sous pression. Les doutes des investisseurs mondiaux sur la capacité de la tendance IA à se poursuivre montent.

Géopolitique et sécurité de la chaîne d’approvisionnement. Des événements géopolitiques comme l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran impactent indirectement le secteur des semi-conducteurs via les prix de l’énergie et l’appétit pour le risque. Même si le processus de substitution nationale offre des opportunités structurelles aux entreprises de semi-conducteurs domestiques, le risque géopolitique de la chaîne d’approvisionnement reste une source d’incertitude importante.

Extension de capacité et équilibre offre-demande. Aujourd’hui, les capacités de fonderie sont en équilibre quasi parfait, avec un taux d’utilisation des capacités de Semiconductor Manufacturing International Corporation à 93,1 %. Mais la question de savoir si une expansion à grande échelle entraînera une inversion future du rapport offre-demande est une variable à observer en continu.

Différenciation au niveau des titres individuels. Le secteur des semi-conducteurs des actions H n’est pas un bloc homogène. Les entreprises de fonderie (Semiconductor Manufacturing International Corporation, H23 Semiconductor) profitent de la logique de hausse des prix et d’une production à pleine charge, avec une certitude de performance relativement plus élevée ; tandis que certaines entreprises de conception peuvent faire face à une pression liée à l’ajustement des stocks et à l’intensification de la concurrence. Une analyse fine et différenciée au niveau de la sélection des titres est indispensable.

Conclusion

Le repli du secteur des semi-conducteurs des actions H au 14 juillet 2026 est une collision entre un trouble de sentiment à court terme et une tendance industrielle à moyen terme. De la demande en puissance de calcul pour l’IA à la fabrication de puces, de la hausse des prix des wafers à la production à pleine capacité, la logique de transmission de la chaîne de l’industrie des puces nationales passe d’un récit à une matérialisation des résultats. Les données de Semiconductor Manufacturing International Corporation, avec un chiffre d’affaires de plus de 2,5 milliards de dollars au premier trimestre et un taux d’utilisation des capacités de plus de 93 %, fournissent un soutien fondamental vérifiable à cette logique.

Le changement structurel de l’industrie mondiale de l’IA, passant du « concours de logiciels » à la « consommation de matériel », constitue le cadre central pour comprendre le contexte actuel du marché des semi-conducteurs des actions H. Dans ce cadre, les fluctuations à court terme ne devraient pas masquer la tendance à moyen terme : la demande en puissance de calcul pour l’IA envers les puces n’est pas une impulsion cyclique, mais un relèvement structurel. En tant que plateforme de financement et de tarification importante pour la chaîne de l’industrie des puces nationales, la réévaluation de la valeur du secteur des semi-conducteurs des actions H pourrait encore se trouver à un stade précoce.

Bien sûr, le rythme du cycle mondial des semi-conducteurs, l’incertitude géopolitique et la soutenabilité de l’expansion des capacités restent des variables de risque à suivre en continu. Les investisseurs, en s’intéressant aux opportunités d’investissement de la chaîne, doivent également garder une compréhension suffisante des risques ci-dessus.

FAQ

Q1 : Quelles sont les principales valeurs représentatives du secteur des semi-conducteurs des actions H ?

Les valeurs centrales du secteur des semi-conducteurs des actions H comprennent les poids lourds de la fonderie Semiconductor Manufacturing International Corporation (00981) et H23 Semiconductor (01347), ainsi que Beijing Easpring (03986), Shanghai Fudan (01385), Singularity Control (02166), etc. Parmi eux, Semiconductor Manufacturing International Corporation et H23 Semiconductor profitent de la logique de hausse des prix des wafers et d’une production à pleine charge, ce qui se traduit par une certitude de performance relativement plus élevée.

Q2 : Comment la demande en puissance de calcul de l’IA se transmet-elle à l’étape de fabrication des semi-conducteurs ?

L’entraînement et l’inférence des modèles d’IA nécessitent d’importantes quantités de GPU, de stockage HBM et d’autres puces de puissance de calcul ; la fabrication de ces puces dépend de la capacité des fonderies. L’effet de diffusion de la demande en IA stimule aussi la demande pour des puces de support comme la gestion de l’alimentation, les drivers et l’analogique, de sorte que les procédés matures bénéficient également. Le taux d’utilisation des capacités de Semiconductor Manufacturing International Corporation au premier trimestre 2026 atteint 93,1 %, ce qui en est l’expression directe.

Q3 : Comment se présente la performance récente de Semiconductor Manufacturing International Corporation ?

Semiconductor Manufacturing International Corporation a réalisé au premier trimestre 2026 un chiffre d’affaires de 2,505 milliards de dollars, soit +11,5 % en glissement annuel, avec une marge brute de 20,1 %. L’entreprise prévoit que le chiffre d’affaires du deuxième trimestre augmentera de 14 % à 16 % en séquentiel, et que la marge brute passera à un niveau entre 20 % et 22 %. Les revenus de l’électronique grand public augmentent de 27 % en glissement annuel, et ceux de l’industrie et de l’automobile progressent de 63 %.

Q4 : Quels sont les principaux risques actuels du secteur des semi-conducteurs des actions H ?

Les principaux risques incluent : l’incertitude du cycle mondial des semi-conducteurs (la forte baisse des ADR de SK Hynix signale une pression sur les valorisations), l’impact des événements géopolitiques sur l’appétit pour le risque, la possibilité qu’une expansion massive des capacités inverse la relation future offre-demande, et la différenciation des fondamentaux au sein des titres du secteur. Les investisseurs doivent procéder à une évaluation différenciée en tenant compte de la certitude de performance de chaque actif.

Q5 : Quel est l’ampleur de l’impact des capitaux du sud sur le secteur des semi-conducteurs des actions H ?

Les capitaux du sud sont une source importante de liquidité pour le secteur des semi-conducteurs des actions H. Le 14 juillet, les capitaux du sud ont enregistré une entrée nette d’environ 9,038 milliards de HKD, mettant fin à la tendance de sorties observée lors de la séance précédente. Semiconductor Manufacturing International Corporation se classe en tête du tableau des dix actions les plus actives via Stock Connect (Shanghai) en matière de transactions, ce qui montre que la volonté des capitaux de la partie continentale à allouer à la chaîne de l’industrie des puces nationales demeure soutenue.