Le marché boursier sud-coréen chute fortement : pourquoi le won sud-coréen se renforce malgré tout ?

Depuis le début de l’année, le won sud-coréen et la Bourse sud-coréenne affichent une corrélation nettement négative. Au premier semestre, la Bourse sud-coréenne a été n°1 mondial en termes de performance, mais le won s’est classé dernier parmi les marchés émergents d’Asie. Pourtant, depuis juillet, avec la forte chute de la Bourse sud-coréenne, le won a inversé la tendance : il a franchi la barre des 1 500 après avoir évolué autour de 1 550.

图：韩元与韩国KOSPI指数表现负相关性

I. Les raisons de la dépréciation du won au premier semestre

Sur le plan des fondamentaux, plusieurs indicateurs de l’économie sud-coréenne se sont nettement améliorés : les dépenses d’investissement à long cycle en infrastructure de calcul pour l’IA soutiennent la robustesse des exportations de la Corée, avec des exportations en glissement annuel de 70,9 % en juin 2026 et un excédent commercial cumulé de 1 383 milliards de dollars sur la période 1 à 6, atteignant un niveau record historique. Les exportations de semi-conducteurs ont porté la croissance du PIB de la Corée au premier trimestre à 17,1 %. La banque centrale de la Corée a envoyé des signaux plus fermes sur la hausse des taux, le marché anticipant une première hausse en juillet, puis 2 hausses sur l’année.

Mais alors, qu’est-ce qui explique que le won se soit déprécié tout au long de la période ?

Cause 1 : l’augmentation de la valeur des actions détenues par les investisseurs étrangers entraîne une hausse des besoins de couverture FX

Hausse de la Bourse sud-coréenne --> hausse de la valeur des actions sud-coréennes détenues par les investisseurs étrangers --> augmentation de l’exposition FX du won --> couverture passive des investisseurs étrangers via l’achat de contrats à terme USDKRW.

D’après les statistiques de BNP, au début de l’année, les investisseurs étrangers détenaient une exposition d’environ 9200 milliards de dollars d’actions sud-coréennes ; on estime que ce chiffre est désormais monté à 1,6 billion de dollars (principalement porté par les gains de valorisation). En supposant un taux de couverture de 10 %, alors pour chaque variation de 1 % de KOSPI, il faudrait ajuster environ 1,6 milliard de dollars de couverture FX.

Cause 2 : ventes continues d’actions sud-coréennes par les investisseurs étrangers

Depuis le début de l’année, les investisseurs étrangers ont vendu au total des actions sud-coréennes pour 1025 milliards de dollars. Les investisseurs étrangers ne vendent pas les actions sud-coréennes parce qu’ils ne les apprécient pas : dans les règles des fonds, il s’agit d’une réduction passive. En raison de règles strictes pour les fonds offshore, la part d’un titre dans le portefeuille ne peut pas dépasser un certain niveau. Or, la hausse forte des cours de Samsung et SK Hynix a fait dépasser leurs seuils de pondération, déclenchant une obligation de réduire passivement.

Cause 3 : l’excédent commercial ne s’est pas transformé en conversion en devises pour les entreprises

Les entreprises sud-coréennes ont accru la conservation de dollars à l’étranger et ont augmenté leurs investissements directs aux États-Unis, tandis que les entreprises et les résidents ont significativement augmenté leurs dépôts en devises.

II. Les raisons du redressement récent et du renforcement du won

Cause 1 : la baisse de la Bourse sud-coréenne entraîne des ventes de la couverture FX des investisseurs étrangers

La logique est à l’inverse de celle du premier semestre : hausse de la Bourse sud-coréenne --> diminution de la valeur des actions sud-coréennes détenues par les investisseurs étrangers --> réduction de l’exposition FX du won --> baisse de la couverture via la vente des contrats à terme USDKRW.

En réalité, la forte baisse récente de KOSPI n’est pas dominée par les ventes des investisseurs étrangers. Les données montrent que la vitesse des sorties de capitaux étrangers sur la dernière semaine s’est quelque peu ralentie. Après la cotation de l’ADR Nasdaq de SK Hynix, le marché a procédé à des clôtures concentrées pour prendre profit sur un portefeuille de positions longues sur le secteur des semi-conducteurs de stockage fortement surchargé. À cela s’est ajouté le choc sur la prise de risque de l’ensemble de l’Asie provoqué par des événements géopolitiques soudains au Moyen-Orient, ce qui a alimenté cette forte chute des actions sud-coréennes.

Cause 2 : conversion en dollars puis en devises de SK Hynix après sa cotation aux États-Unis

SK Hynix a été cotée sur le Nasdaq le 10 juillet, levant 265 milliards de dollars. Selon les informations de la société, une partie des fonds levés en dollars sera utilisée pour des dépenses de capital dans le pays ; le marché estime que la conversion des devises par les entreprises se poursuivra de juillet à août.

III. Synthèse :

1. Le won est progressivement en train d’être “japonisé”. Quand la Bourse monte, le taux de change de la devise nationale se déprécie ; quand la Bourse baisse, il s’apprécie. La principale raison réside dans l’évolution de la valeur du stock d’actions détenues par les investisseurs étrangers et des besoins de couverture FX qui en découlent.

2. La forte baisse récente des actions sud-coréennes relève davantage d’un “ajustement de l’écart de scénario + de la liquidation forcée liée à la nervosité sur les prix élevés”. La logique de la demande à long terme en calcul pour l’IA et les fondamentaux des semi-conducteurs de stockage n’ont pas changé. On s’attend à ce que, une fois que la réduction des positions par les capitaux avec effet de levier après la vague de ventes aura été achevée, les actions sud-coréennes reprennent une tendance haussière, ce qui exercera une pression à la faiblesse sur le won.

3. Sur un horizon moyen et long terme, les entreprises de semi-conducteurs en Corée ont récemment publié de manière dense des plans de dépenses d’investissement locales de grande ampleur. Les entreprises doivent convertir leurs recettes en dollars en won pour financer ces dépenses. Du côté de l’offre et de la demande, cela devrait être favorable au won. On s’attend à ce que USDKRW reste dans une fourchette de 1 450 à 1 550.

Source de l’article : Bonjour Forex

Avertissement sur les risques et clauses de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, investissez avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel et ne tient pas compte des objectifs d’investissement spécifiques, de la situation financière particulière ou des besoins propres à certains utilisateurs. Les utilisateurs doivent évaluer si les opinions, points de vue ou conclusions contenus dans cet article correspondent à leur situation particulière. En investissant sur cette base, la responsabilité est assumée par l’investisseur.