0713 : pas de panique

Aujourd’hui, j’ai eu un temps de suivi des graphiques relativement suffisant : j’ai observé dès la cotation d’ouverture jusqu’à la clôture. Pour ce qui est de la surveillance et de l’analyse de certains mouvements du marché, j’en ai déjà partagé des mises à jour en temps réel dans la section commentaires du post récapitulatif des informations du début de séance ; je ne vais pas répéter ici.[淘股吧]
D’abord, parlons du fait de passer sous la courbe annuelle. Théoriquement, si la clôture ne remonte pas au-dessus dans les 3 séances, on considère officiellement l’entrée dans un marché baissier technique. En relisant plusieurs épisodes passés où l’indice est passé sous cette courbe annuelle, il y en a deux où la reconquête n’a pas réussi au-delà de 3 jours : dans ces cas, on a effectivement traversé un marché baissier très long. Le plus récent remonte au 7 avril de l’année dernière, au moment de la guerre tarifaire : on avait juste passé la zone de “3 jours” en creusant le plus bas, et le 4e jour, le gap de clôture est revenu au-dessus. Ensuite, s’est enclenchue une vague haussière durable de 11 mois. Jusqu’à ce que l’Indice Composite de Shanghai atteigne un plus haut sur 10 ans.
Donc, cette fois encore, je regarde 3 jours : si dans ces 3 jours la courbe annuelle n’est pas reconquise, alors préparez-vous à hiberner. Mais je pense que ce scénario a peu de chances. L’explication logique serait longue : en bref, à l’heure actuelle, il n’y a pas de facteurs internes et externes, ni de contexte, qui permettent une entrée en marché baissier. Très probablement, d’ici demain ou après-demain, il y aura une vague de rebond d’une certaine durée.

La raison du fort repli d’aujourd’hui tient à l’effet combiné de facteurs internes et externes.
Côté interne, j’ai déjà fait des commentaires avant et pendant la séance : l’effet de l’introduction d’un géant, Changxin (长鑫), a entraîné un biais chez certains capitaux plus prudents, qui se sont tenus à l’écart en anticipant un effet d’aspiration (虹吸) et une volatilité générée par ce flux. Ensuite, avant la période obligatoire de pré-communication des résultats semestriels au 15 juillet, une partie des fonds s’est retirée pour éviter le risque lié à une “explosion” de têtes de pont (龙头). Pour des institutions de grande taille, elles contrôlent strictement le risque et la volatilité : l’impact causé par l’introduction de deux géants, SpaceX et Hynix (海力士), est encore très frais. Il y a aussi des “histoires fantômes” : dans le post, il est aussi question de “Rubin delay”. Même si Huang Renxun (黃仁勋) a fait une clarification, certains n’y croient pas. Mais d’après les actions concrètes de la chaîne d’approvisionnement : l’advanced packaging de TSMC a déjà relevé de 150% le planning de production pour Rubin (排产上修150%). Les clients en aval réduisent aussi les commandes de GB300 et basculent vers des ajouts de commandes Rubin. Côté ODM, le retour indique que l’avancement est normal : livraison possible dans le courant du mois. Ce sont là des signaux positifs clairs.
Hier soir, une “histoire fantôme” sur l’enjeu de qualité d’旭创 a été expliquée en détail ; aujourd’hui, le marché a donné un retour positif. Le titre a tenu toute la journée en refusant de repasser au vert. Et une autre “histoire fantôme” selon laquelle Shenghong aurait été exclu de la chaîne d’approvisionnement pour non-conformité de la qualité a aussi été démentie par les résultats d’enquête : en réalité, ce n’était pas la carte PCB de Shenghong qui posait problème, mais le dispositif/outil de bridage (夹具) utilisé lors de l’usinage chez un client en aval, Foxconn (工业富联), dans son usine en Thaïlande. La situation est désormais réglée.
Créer une “histoire fantôme”, c’est facile ; en revanche, le processus de réparation après l’impact demande du temps.

En résumé, la cause principale interne, c’est le fait que la finance quantitative a fait retomber le marché en vendant/brisant le tout en utilisant des “histoires fantômes” comme prétexte. Le cœur interne de la baisse de ce cycle, c’est une récolte désordonnée (收割) par les capitaux quantitatifs : cela réécrit complètement l’écosystème de trading actuel de l’A股. Regardez la courbe de l’intraday du numéro 1 du classement de popularité de ce soir : 雪龙集团. Avec sa figure “à lame de fantôme”, c’est à peine croyable (活久见). Puis comparez avec la trajectoire du “commercial spatial” qui avait explosé collectivement vendredi dernier : aujourd’hui, sa performance est très parlante. Les quant sont vraiment trop agressifs.

Côté externe : c’est évident que la Corée va servir de bouc émissaire. L’indice chute de 10%, Hynix (海力士) chute de 15%. Par rapport aux plus hauts précédents, les baisses récentes avoisinent une division par deux (腰斩). Le déclencheur vient d’un rapport publié par Korea Investment & Securities (KIS), prédisant que la performance de Hynix sera inférieure de 8% aux attentes du marché. Le marché s’inquiète : une fois que Hynix publiera ses résultats, comme lors de la fois précédente avec Samsung, les capitaux vont réaliser les bénéfices et faire chuter le cours. Du coup, ils choisissent de partir plus tôt.
Côté coréen, ils doivent aussi être comme dans le “grand A” : des médias/applications de créateurs de contenus découpent et déforment les informations (断章取义), créent de l’anxiété, et au final, le rapport de KIS insiste sur ceci : il ne s’agit que d’une normalisation de l’ajustement après intégration des long-term contracts (长协). La valeur de l’entreprise va passer de “l’explosion du prix sur un seul trimestre” à “la continuité d’une rentabilité élevée”. La logique d’évaluation est en train d’être redéfinie, mais le marché ne voit que la panique et les cascades de ventes provoquées.
Certains analystes estiment que le cas Hynix montre que ce n’est pas l’effondrement des fondamentaux : c’est le marché qui réévalue le prix pour un cycle de bénéfices “plus long et plus stable”. Ces douleurs à court terme provoquées par le changement du modèle économique pourraient bien être ce qui a “creusé une fosse d’or”.
La Corée agit ainsi, et le grand A n’en fait-il pas de même ? Aujourd’hui, on a plus de 1 000 actions en baisse (千股跌超7%), et une centaine avec des baisses plafonnées (百股跌停). C’est du “tout emporté”, du sable et des scories : les titres fondamentalement solides, dont la logique de commandes tient bon, subiront forcément ensuite une phase de réparation.

Des nouvelles après la séance : un gros événement, tout le monde l’a probablement vu, avec la 2026 World Artificial Intelligence Conference, prévue le 17.

Lors de cette conférence, plus de 300 produits seront présentés en première mondiale à l’échelle mondiale, et plusieurs sociétés cotées dévoileront de nouveaux produits IA. Chaque année, la WAIC, c’est une compétition sur la scène entre sociétés cotées du secteur IA. Des puces de calcul (算力芯片) aux grands modèles (大模型), de la mise en œuvre d’agents intelligents (智能体) aux solutions pour applications industrielles : les principaux acteurs sortent tous leurs nouveautés phares et les exposent sur leurs stands. Les directions les plus marquantes et les plus “chaudes” en termes de chaleur industrielle, ainsi que la ligne principale la plus recherchée pour l’investissement cette année, sont : le calcul domestique, les grands modèles et les applications terminales, ainsi que l’intelligence incarnée (具身智能).
Et dans le calcul domestique, le point central, sans aucun doute, c’est d’abord l’exposition complète, pour la première fois au monde en présentiel, de la vraie machine Huawei Atlas 950 SuperPoD à “niveau nœud” ultra avec capacité de mille cartes (万卡级超节点) — pas “la carte de calcul unique” Ascend 950DT（昇腾昇腾 950DT）, mais l’ensemble complet d’un rack/armoire de nœud de mille cartes en refroidissement liquide (液冷超节点整机柜).

Je pense que c’est aussi le principal facteur qui explique pourquoi, aujourd’hui, le thème des nœuds ultra (超节点) dans son ensemble a résisté à la baisse.

Les filières favorables incluent :
Connecteurs à haut débit (plus grande augmentation de cette fois, demande “indispensable” pour les nœuds ultra) — architecture Lingqu (灵衢) 2.0 entièrement mise à niveau, backplane (背板) et câbles haute vitesse 224G ; valeur par machine = 5 à 8 fois celle d’un serveur traditionnel. Avec une explosion de la consommation pour les clusters de mille cartes :
华丰科技 688629 ：principal fournisseur de niveau 1 pour Huawei, seul connecteur 224G à production nationale en série, détention de parts par Habor Investment (哈勃投资), part exclusive de 70%+ sur les composants haute vitesse des racks de nœuds ultra ; commandes planifiées jusqu’en 2027 ;
中航光电、航天电器 : connecteurs de refroidissement liquide, deuxième source de câbles haute vitesse associés ;
意华股份 : câbles cuivre haute vitesse, backplanes associés.

Interconnexion optique / CPO/NPO (cœur optique de Lingqu, quantité de modules optiques = 5 à 15 fois celle des clusters traditionnels) — pour des clusters de 8192 cartes, il faut une énorme quantité de “moteurs optiques” 800G/1,6T/3,2T ; le NPO proche de l’emballage (近封装) est la configuration standard du nœud 950 :
华工科技 : fournisseur “gold” pour Huawei, livraison principale des modules optiques 3,2T et 1,6T ; moteur optique NPO proche de l’emballage, apparié exclusivement aux nœuds ultra Ascend ;
中际旭创、新易盛 : livraison en volume de modules optiques 800G/1,6T pour les clusters Huawei Cloud et Ascend ;
光迅科技 : puces optiques haute vitesse associées.

Serveur / ensemble complet Ascend (porteur de livraison de clusters de mille cartes)

高新发展（华鲲振宇）: partenaire principal des ensembles complets Ascend 950, partenariat central pour les nœuds ultra ; autoconception de racks de refroidissement liquide haute densité ; part de marché leader pour les serveurs d’entraînement domestiques ;
拓维信息 : sous-traitant d’ensembles complets Huawei Ascend ; responsable des livraisons clés pour le “Xiangjiang” intelligent (湘江智算) ;
工业富联 : ODM de racks de nœuds ultra ;
紫光股份（新华三）、浪潮信息 : serveurs refroidis par liquide compatibles avec l’architecture Ascend, packs “intel/compute” complets (智算总包).

Contrôle de température par refroidissement liquide (architecture 950 100% refroidissement liquide,配套 “juste indispensable”) — dans les clusters haute densité de mille cartes, le refroidissement dépend entièrement d’un refroidissement liquide type immersion ou de plaques froides ; explosion de l’incrément :

英维克、佳力图 : racks de refroidissement liquide, systèmes de réfrigération ;
高澜股份 :配套 de refroidissement liquide par immersion.

Emballage avancé + stockage HBM (besoin “juste indispensable” : puces Ascend 950, packaging de la mémoire) — le Ascend 950DT utilise Chiplet et emballage avancé 2,5D ; clusters de mille cartes :配套 d’une énorme quantité de mémoire HBM :
长电科技 : cœur des tests et du packaging avancé (封测) pour les puces IA Ascend ;
通富微电 : packaging haute densité GPU/NPU ;
江波龙、深科技 :配套 de stockage IA, modules HBM ;
深南电路、兴森科技 : substrats/plaques de support FC-BGA.

Toutes les baisses récentes, c’est de la “mort par émotion” (情绪杀), de la “mort par capitaux” (资金杀), et de la “mort par l’extérieur” : ce n’est absolument pas une inversion de logique industrielle, ni une dégradation des fondamentaux de filière. Au contraire, le catalyseur favorable pour le calcul domestique IA est en train d’être mis en œuvre en masse, de façon continue et au-delà des attentes. À moyen et long terme, la certitude se maintient solidement à la première place de tout le marché.

Autres actualités dans la journée

Concernant le semi-annuel (中报)

Ce soir, les annonces “semi-annuel” ont commencé par le secteur fibre optique :
亨通光电 : prévoit une hausse de 87% à 121% du bénéfice net au S1 en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 1,91 milliard et 2,463 milliards ; croissance en séquentiel de 72% à 122%. Le segment fibres optiques est la principale source d’augmentation de bénéfices. Il y a des prévisions de 2,2 à 2,5 milliards.
PCB, CCL : résultats encore solides :
沪电股份 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 68% à 78% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 1,588 milliard et 1,758 milliard ; croissance en séquentiel de 27,86% à 41,55%. La médiane dépasse légèrement les attentes.
生益科技 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 117% à 131% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 1,941 milliard et 2,14 milliards ; croissance en séquentiel de 67% à 84%. Au-dessus des attentes. 生益电子 : prévoit un bénéfice net au S1 de 1,082 milliard à 1,137 milliard, soit une hausse de 104% à 114% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 637 millions et 692 millions ; croissance en séquentiel de 43% à 55%.
深南电路 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 54% à 69% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 1,25 milliard et 1,45 milliard ; croissance en séquentiel de 46% à 70%.
金安国纪 : prévoit un bénéfice net au S1 de 730 millions à 820 millions, soit une hausse de 936% à 1 063%. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 528 millions et 618 millions ; croissance en séquentiel de 161% à 206%. Au-dessus des attentes.
华正新材 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 263% à 380% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 124 millions et 174 millions ; croissance en séquentiel de 301% à 462%. La demande pour les panneaux de cuivre revêtus s’améliore : développement actif du marché, extension opportune des capacités de production afin de réaliser une hausse conjointe du volume et des prix.

Finition/testing (封测) :
华天科技 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 231% à 275% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 663 millions et 763 millions ; croissance en séquentiel de 664% à 779%. Bénéfice hors éléments non-récurrents (扣非) de 188,6 millions à 268,6 millions. La demande du marché des circuits intégrés s’améliore : croissance de l’échelle de production et du chiffre d’affaires.
博杰股份 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 643% à 816% en glissement annuel. Les solutions de test liées aux serveurs IA et l’activité d’équipements MLCC augmentent en taille et en efficacité de manière synchrone. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 84 millions et 119 millions ; croissance en séquentiel de 27% à 80%. Au-dessus des attentes.
立昂微 : prévoit un bénéfice net au S1 de 85 millions en prévision, soit retour à la rentabilité (扭亏为盈) en glissement annuel. La production et les ventes de wafers 12 pouces augmentent fortement. Le bénéfice net au S2 devrait se situer à 78 millions ; au-dessus des attentes.
北京君正 : prévoit une hausse du bénéfice net au S1 de 431% à 531% en glissement annuel. Le bénéfice net au S2 devrait se situer entre 760 millions et 963 millions ; croissance en séquentiel de 138% à 202%. La demande en puces mémoire est forte, avec une hausse marquée des prix des produits DRAM.

Autres actualités importantes :
1、Le Conseil des Affaires d’État approuve 《le plan “quinquennal 15” d’élargissement de la consommation》：d’ici 2030, le taux de consommation des résidents augmentera nettement ; le montant total des ventes de détail des biens de consommation de la société atteindra environ 60 000 milliards ; consolider durablement la tendance positive, stable du marché des capitaux ; augmenter les revenus des résidents ruraux et urbains provenant d’actifs, via plusieurs canaux.
Commentaire : un plan de consommation classique sur cinq ans ne parlerait que de subventions, de culture/loisirs (文旅), d’électroménager et de demande intérieure ; le fait de lier directement “stabilité du marché boursier” et “augmentation des revenus des résidents, stimulation de la consommation” dans un document-cadre de niveau national, c’est le plus grand signal qui dépasse les attentes. Le week-end, j’ai partagé des points clés d’une interview du principal économiste de Morgan Stanley China : on ne peut qu’admirer la profondeur des recherches de ces meilleurs professionnels sur l’économie et les politiques, ainsi que leur vision prospective. Ses attentes sur le contenu des réunions importantes de ce mois-là se sont pratiquement concrétisées une par une.
2、Publication du 《plan “quinquennal 15” pour la santé des citoyens》：soutenir l’innovation dans les médicaments innovants et les dispositifs médicaux, le développement et l’application ; soutenir l’usage clinique des médicaments innovants
3、Le ministère des Affaires civiles et 14 autres départements publient 《le plan triennal 2026—2028 pour élargir l’offre et améliorer la qualité des dispositifs d’assistance à la réhabilitation》：attaquer les technologies de pointe comme les interfaces cerveau-machine, les robots de soins et de maintien à domicile, les prothèses biomimétiques, etc. ; promouvoir l’élargissement de capacités et l’amélioration de la qualité de l’industrie chinoise des aides à la réhabilitation
4、Commercial spatial :
Le lanceur Longue Marche 5 n°14 (长征五号遥十四) arrive à Wenchang pour exécuter la mission Chang’e-7
SpaceX : Starship fera son 13e test de vol jeudi ; 20 satellites V3 seront déployés pour la première fois
5、ByteDance répond : pas de projet d’activité de conduite intelligente (smart driving). Auparavant, des rumeurs disaient que ByteDance explorait l’entrée dans le domaine de la conduite automatique, pilotée par Seed, l’équipe des modèles du monde (Seed世界模型团队)
6、META annonce ajouter 40 milliards de dollars d’investissement dans des centres de données de l’État de Louisiane, et étendre sa capacité de calcul de ce centre de données à 5GW

Opérations d’aujourd’hui :
Côté trading, ça ressemble à l’absorption de la leçon de vendredi : quand j’ai détecté des signes qui n’allaient pas, j’ai coupé net immédiatement (clear), en réduisant les pertes.
Dans la séance, j’ai tenté deux fois de “rattraper” (taper au creux). La première, sur 华海清科, a été un peu trop précipitée, mais la trajectoire est restée assez robuste : même avec un marché aussi lourd (baissier), le titre a pu se remettre à plusieurs reprises en repassant au-dessus de la ligne zéro (rebond intra-day).
L’après-midi, j’ai pris 艾森股份.
Un équipement, un matériau : prévoir 30% du portefeuille pour acheter demain du calcul domestique.

Ce soir en fin d’après-midi, la nounou m’a appelé : mon père était dans le coma, j’ai appelé en urgence le 120 et on l’a emmené à l’hôpital ; j’ai fini par rentrer à la maison seulement après la fermeture de la soirée. Heureusement, la situation est actuellement stable. Par la suite, il se peut que je fasse une mise à jour temporairement en pause ; merci de m’en excuser, amis.