13 juillet — Revue de fin de journée : trading à court terme sur un rebond de survente, mais il faut savoir prendre ses gains

Ces quelques jours, l’enfant est né, je n’ai fait aucun post et n’ai laissé aucun commentaire. Aujourd’hui, ma femme et l’enfant sont sortis de l’hôpital. Je vais donc vous parler brièvement de la tendance du moment. [Taoguba]

1、Indices,
Pas grand-chose à dire. Quand, à une certaine phase, un indice n’arrive clairement pas à remonter, et qu’il y a trop de grosses baisses à court terme, en théorie l’indice n’offre aucune anticipation. Dans l’ensemble, il y a de fortes chances que le marché soit dans un canal de baisse. Ce n’est pas besoin d’expliquer : si l’indice ne va pas mal, pourquoi est-ce qu’il y aurait autant de grosses baisses en si peu de temps ? Et c’est aussi l’inverse : si la tendance à l’heure actuelle est à la baisse, ou qu’on s’attend à un creux, alors pour la plupart des investisseurs particuliers, l’indice n’a pas de sens, parce que la plupart des titres sont sous l’hypothèse de baisse. Les phases de correction, les remontées, les rebonds intra-journée sont le plus souvent des points de vente. Tu ne peux pas imaginer, à cette phase, que l’indice va inverser.

En reculant : même si l’indice monte 3 jours de suite, pour la majorité des titres, c’est seulement 1 à 1,5 jour de rebond après survente, puis ça rechute. Et même si l’indice monte 3 jours, ton portefeuille peut continuer de baisser 3 jours.

2、Sujets d’émotions,
Ici, les sujets d’émotions renvoient surtout à la santé, la robotique, l’aérospatial commercial, donc des thèmes hors IA et tech, plutôt une émotion purement quantitative. Je ne recommande pas d’y prêter trop attention.

Avant, les thèmes d’émotions guidés par les “yuzhi” (poches/spéculateurs) pouvaient encore être joués en relais, en “acheter en clôture” (打板), en “fort devenant plus fort”, en “faible qui se transforme en fort”, en jouant “regarder A puis B”, etc. Après tout, les yuzhi sont aussi des humains : les émotions qu’ils lancent, si tu suis, tu peux encore en tirer un peu de bouillon.

Mais aujourd’hui, les yuzhi qui faisaient la pluie et le beau temps ont quasiment disparu. Du côté des émotions sous-tendues par la quantification, ce sont essentiellement des “one-shot” : ce sont des machines, elles ne vont pas construire activement des “leaders en chaînes de cotations”, des “bulls de l’espace” (espaces de momentum) pour toi. Si tu les suis en achetant trop haut, c’est presque toujours pour finir coincé avec une grosse moins-value.

La finance quantitative vise toujours à récolter la liquidité du marché. Surtout quand la tendance est confuse et atone, les thèmes quantifiés d’émotions font souvent un pic le jour-même, puis une exécution directe “écrasement” (闷杀) plusieurs jours consécutifs. Par exemple, la dernière fois, la santé et la robotique : si tu hésites un peu et que tu ne sors pas, tu te retrouves coincé.

Le vendredi dernier, l’aérospatial commercial a fait un afflux massif de hausses jusqu’au plafond (涨停). Aujourd’hui, c’est directement un écrasement. La majorité des titres montés au plafond vendredi n’ont même pas de prime aujourd’hui (pas de surcote).

Je vous raconte une blague : pour que vous entriez, l’aérospatial commercial n’a pas hésité à lancer une fusée à grands frais… puis à réussir sa récupération.

Donc, pour un rallye émotionnel qui n’est pas guidé par les yuzhi, c’est-à-dire une montée émotionnelle de type quant, personnellement je ne regarde généralement pas, et je ne recommande pas de suivre. En particulier quand le marché est morose, les montées quantifiées d’émotions sont en général un signal de vente dès le jour de la hausse : si même un titre “fait plafond” et que tu n’as pas vendu, le jour suivant tu hésites, et ça te le pilonne en eau profonde.

3、Technologie,
Cette vague de baisse de la technologie a été très violente. Sur cette période, la plupart des technologies en haut de cycle ont fait en moyenne une “contre-baisse” d’environ 30 %. C’est vraiment cruel. Le point déclencheur : la nouvelle selon laquelle meta louerait de la puissance de calcul a explosé. Même si ensuite il y a eu tout un tas d’interprétations et de clarifications, la technologie n’a pas redémarré.

Puis le catalyseur aurait dû venir d’Apple : il aurait annoncé vouloir augmenter ses prix. La raison : la hausse des prix des puces de stockage est trop forte, et elles ne peuvent pas absorber les coûts. C’est clairement une grosse mauvaise nouvelle. Ne vous laissez pas tromper par le fait que côté matériel, on voie une vague de hausse des prix, ça a l’air impressionnant, mais pour des fabricants terminaux comme Apple, qui doivent acheter beaucoup de composants, il y a deux choix : soit maintenir les prix pour garder des ventes, mais alors jouer sur le bénéfice/les pertes ; soit augmenter les prix, mais naturellement cela fera baisser la demande. Les grands groupes peuvent tenir, mais les petites structures risquent carrément de fermer.

Cela pousse tout le monde à réfléchir : cette hausse sans fin des prix côté matériel, en apparence les principaux fabricants de matériel gagnent gros, mais si les terminaux ne paient pas, est-ce que cette hausse peut continuer ? Par exemple, si les produits terminaux d’Apple augmentent leurs prix, en théorie cela diminue les ventes. Autre exemple : les prévisions de performance négative de Saillie Weekend (赛力周末) le week-end dernier seraient aussi dues à la hausse du stockage.

En réalité, pour tout produit terminal, au final il faut suivre la hausse des prix. Sinon, ils ne peuvent pas absorber les coûts.

Donc, ne regardez pas des résultats de stockage éclatants : à l’étranger, Samsung, SK hynix, Micron, SanDisk, etc. ; en Chine, des sociétés comme Jiangbo Long, Zhaoyi Innovation, Delimingli, etc. Et même certains acteurs en amont et en milieu de chaîne peuvent aussi gagner en parallèle. Mais tous les acteurs en aval, les consommateurs terminaux, eux, perdent de l’argent. Alors ce modèle où seuls les fabricants de matériel gagnent et où les fabricants terminaux perdent de l’argent ne peut pas durer. Sauf si une grande partie des consommateurs accepte de payer, la boucle ne peut pas se fermer. Et en plus, ça peut affecter le cycle suivant d’extension des capacités mondiales de l’IA.

Ainsi, cette grosse baisse des matériels de technologie, en plus du besoin de rattrapage (补跌) pour les plus hauts niveaux, la plus grande mauvaise nouvelle, c’est que les fabricants terminaux publient des messages de hausse des prix.

Parlons aussi des résultats. Beaucoup de gens pensent que la technologie va encore tracer une “ligne de résultats” au troisième trimestre. Même moi, avant, je pensais que la ligne des résultats de la technologie au troisième trimestre pouvait encore avancer. Mais le nœud de cette vague de résultats, c’était la publication par Jiangbo Long d’une estimation de mi-année avec une hausse de 600 à 700 fois en同比. Le lendemain, la tendance a été très en dessous des attentes.

Avec une telle ampleur de revenus et cette hausse同比 sur un semestre, on peut dire que c’est l’un des résultats les plus “explosifs” de l’histoire de A-shares. Même, ce serait peut-être sans précédent et sans équivalent ensuite. Le lendemain, puisque ça n’a même pas fait plafond, puis que ça a chuté en continu, avec aussi à la même période des sociétés comme Hangdian Co., Zhaoyi Innovation, Yongding Shares : leurs estimations de performance pour la mi-année indiquaient aussi une forte hausse同比, puis elles ont aussi chuté fortement, voire ont fait du “A-kill” (A股杀) dans certains cas.

Même Shengnong Xinchuang, qui avait une hausse同比 attendue de plus de 20 fois pour la mi-année, a quand même chuté jusqu’au plafond à la baisse.

Autrement dit, côté résultats, depuis la publication par Jiangbo Long d’une trajectoire qui n’a pas été conforme aux attentes, toute la trajectoire d’anticipations de résultats de la technologie a essentiellement disparu. À ce moment-là, il ne faut plus compter sur la “ligne de résultats”. Fondamentalement, c’est du “prix qui anticipe et qui se réalise” au moment de la publication des résultats.

La publication des résultats ne fait que refléter les performances d’il y a un an et la période actuelle. Mais la plupart des cours de titres de la technologie ont déjà intégré les anticipations de trois ans à l’avance. Donc, à ce stade, avec des messages négatifs comme les hausses de prix côté terminaux, la branche “matériel” de la technologie se retrouve sous pression. Car si la hausse des prix côté terminaux se heurte au fait que les consommateurs ne paient pas, cette voie ne peut pas continuer. On est forcé de baisser les prix, ou alors la hausse des prix ralentit fortement.

Et cette fois, la trajectoire “technologie” avançait sur l’anticipation de la hausse des prix. Donc, à l’inverse, les titres qui profitent de la hausse des prix sont actuellement ceux qui subissent le plus de pression.

Enfin, parlons de la tendance globale de la technologie : c’est très clairement une “sortie de flux” (退潮). Dans chaque cycle, il y a forcément une fois une vague de rattrapage et de sortie (补跌退潮). Après la sortie, est-ce que ça se stabilise et repart ? On verra plus tard. Mais notre logique d’anticipation doit être une logique de “sortie de flux” persistante.

Avant, je l’ai déjà dit : lors de grosses sorties de flux à grande échelle, surtout ne pas imaginer subjectivement qu’une baisse de plus se transforme immédiatement en retournement. C’est rêver. Dans une sortie de flux à grande échelle, il faut au minimum vivre “sortir 1, puis revenir 1”, “sortir 2, puis revenir 2”. Quand l’environnement global ne va pas, il peut aussi y avoir “sortir 3, puis revenir 3”. Et chaque fois que ça sort, très souvent ça correspond aussi à de nouveaux plus bas.

C’est aussi pour ça que je dis : faites de la “réparation = vente” (修复就是卖), sans hésiter, parce que pour la majorité des titres, après la réparation, ça redescend encore.

Cette fois, la technologie se divise en puissance de calcul à l’étranger et puissance de calcul domestique, puis en matériaux en amont. Les matériaux en amont penchent surtout vers la puissance de calcul domestique.

Puissance de calcul à l’étranger : principalement les communications optiques. Cette fois, les communications optiques ont été les premières à sortir de flux. La majorité des titres ont fait du A-kill. Même des “grands frères” comme Daqi, Zhongji Yuxu Chuang, sont en train de quasiment passer sous les niveaux critiques. Des noms comme Changfei, Zhongtian, Younngton (亨通光纤) les “trois géants” ont aussi fait du A-kill.

Pour la suite, il n’y aura que des rebonds après survente. Pour l’instant, je ne pense pas qu’il y ait une nouvelle vague de relance.

Puissance de calcul domestique : principalement des puces semi-conductrices, c’est-à-dire la substitution domestique. Ce sont des extensions de capacité en fabrication avancée et en fabrication mature produites en Chine. D’après la trajectoire récente, des chefs de file “plus résistants” dans l’avant-garde comprennent des sociétés comme Kind Semiconductor International, HuaHong Company, iMifang Shares ; principalement Jingyuan Manufacturing et GPU. Il s’agit surtout d’une direction de substitution domestique “pure” et d’extensions de capacité. Il y a aussi la tendance d’émotion court terme qui s’est agitée avec la fermentation de Taoding Law, orientée vers l’emballage avancé (advanced packaging).

Mais du point de vue moyen terme : en avril, mai et juin, la montée principale de la technologie a surtout été menée par l’anticipation de hausse des prix. Or aujourd’hui, côté terminaux, la clôture de la boucle de hausse des prix n’est pas encore possible. Les titres de hausse des prix subissent donc la pression. En plus, l’extension des capacités mondiales de l’IA est une certitude : une fois que l’extension devient effective, elle repousse la baisse des prix (ou au minimum ralentit la hausse) de ces produits dont les prix étaient en hausse.

Donc, si vous continuez à aimer la technologie, je recommande de regarder les segments de substitution domestique qui ont des besoins “d’extension” (expansion) urgents.

Et dans ces segments à forte demande d’extension, il s’agit surtout d’équipements semi-conducteurs, de fonderie de wafer, de composants essentiels, de matériaux en amont de la chaîne, d’emballage, d’infrastructures de puissance de calcul, etc. Il y a aussi des sous-segments : à vous de faire la correspondance.

Par exemple, côté équipement en amont du semi-conducteur : gravure (刻蚀), dépôt de film mince (薄膜沉积), implantation ionique (离子注入), polissage, machines de lithographie DUV, salles blanches, etc.
Par exemple, côté composants essentiels : chauffeurs (加热器), pinces/cales (卡盘), modules sous vide (真空组件), structures métalliques de précision (精密金属结构件), alimentations RF, etc.
Par exemple, côté matériaux en amont : résines photo (光刻胶), gaz spéciaux (特种气体), liquides de développement (显影液), liquides de polissage (抛光液), PCB revêtus (覆铜板), indium phosphide (磷化铟), etc.
Par exemple, côté infrastructures de puissance de calcul : data-centers AIDC, accompagnement par refroidissement à liquide (液冷配套), etc.
Par exemple, côté packaging/test/assemblage : grands acteurs du testing/packaging, équipements de test, tables à pointes (探针台), etc.
Par exemple, fabrication de wafers : en Chine, il n’y a principalement que deux sociétés : une (中芯) et l’autre (华虹).

Il y a peut-être encore d’autres sous-segments que je n’ai pas pensés ; plus tard, s’il y a du temps, je regrouperai tout ça et je vous l’enverrai.

En résumé,

1、La technologie est en grosse sortie de flux à grande échelle. Il faut passer par “sortir 1, puis revenir 1”, “sortir 2, puis revenir 2”, voire “sortir 3, puis revenir 3”. Dans une telle sortie, même si ça se termine et qu’on se stabilise, une grande quantité de titres vont clairement décrocher et même disparaître. Donc, à l’heure actuelle, pour la majorité des titres de technologie, la réparation est un point de vente. Ne vous bercez pas d’illusions en pensant que votre position va encore faire un nouveau plus haut : c’est inutile.

2、De avril à juin (technologie 4-5-6), la trajectoire suit la dynamique des résultats, mais en essence c’est aussi une dynamique liée à la hausse des prix. En ce moment, l’empilement de mauvaises nouvelles côté hausse des prix s’accumule : d’abord, les grands fabricants terminaux annoncent progressivement des hausses de prix. Sauf si les consommateurs paient, la hausse des prix côté matériel ne peut pas boucler la boucle. Ensuite, une fois que l’extension des capacités mondiales de l’IA sera réalisée, elle renverra la baisse des prix (ou fera ralentir les hausses) des produits concernés. Donc, aujourd’hui, le cycle du trading basé sur la hausse des prix est en train de s’arrêter. La réparation reste un point de vente. Seuls les titres impliqués dans l’extension ont des attentes.

3、Puisque la hausse des prix subit la pression, si la technologie continue encore, en août, la trajectoire devrait être principalement centrée sur l’achat en volume de nouveaux équipements pour fabrication avancée et fabrication mature, du côté semi-conducteurs, avec une substitution domestique et une large commande pour produire en Chine. Je recommande donc de suivre cette direction.

4、Pour les thèmes émotionnels à l’époque de la quantification, je ne conseille pas de les suivre. La plupart du temps, le lendemain, ce n’est plus là. Surtout quand l’environnement global est mauvais : les montées le jour-même, pour la majorité des cas, sont des points de vente plutôt que des points d’achat. Et encore moins si vous y entrez le lendemain : si vous vous précipitez, vous risquez de vous faire coincer profondément.

5、Côté indices : il n’existe que des rebonds après survente. Le reste, n’y pensez pas. Une baisse de ce type ne peut pas directement se transformer en retournement. Demain, il y aura peut-être une opportunité de “one-day trade” pour un pari court terme. Dans le marché actuel, on ne peut qu’acheter quand c’est vert. Ne jamais acheter rouge. Et encore moins poursuivre en achetant trop haut, sinon c’est la catastrophe.

Merci pour vos encouragements et votre soutien, @思绪走了光8

Merci pour le soutien financier des amis, @莉莉莉莉李 @忘记了呼吸 @爱笑的华仔 @背后灵 @惊蛰万物生 @思绪走了光8